MAXIS: Maxis Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

Maxis Berhad (MAXIS) 公布其2025财年首九个月（9MFY25）核心净利达11.81亿令吉，分别达到分析师和市场普遍预期的77.9%和79.4%，表现超出市场预期。这主要得益于有效的成本管理。同期，息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长3.6%至32.51亿令吉，核心净利增长9.9%。公司宣布派发每股4.0仙的第三次中期股息，使本财年迄今股息总额达到每股12.0仙。

业绩回顾

尽管消费者业务服务收入因安全设备计划的新商业安排和较低的互联费率而微降0.8%至53.93亿令吉，导致9MFY25服务收入同比小幅下降0.1%至66.16亿令吉，但企业业务表现强劲，服务收入增长3.3%至12.23亿令吉，得益于移动用户数量增长和更强的批发贡献。

在2025财年第三季度（3QFY25），Maxis的服务收入环比增长1.7%至22.41亿令吉，EBITDA增长0.7%至11.02亿令吉，核心净利增长3.5%至4.12亿令吉。消费者用户总数进一步增加5.7万户，达到1065.5万户，主要由后付费和预付费用户增长带动。

前景展望

管理层已将其2025财年EBITDA增长指引从低个位数上调至中个位数水平，反映出成本效率的显著提升。同时，服务收入增长指引维持在低个位数范围，资本支出预计约为10亿令吉。管理层还指出，新获得的2100MHz频谱将主要用于提升网络质量和扩大市场份额。

关于DNB的股权结构，管理层表示财政部迄今未有新的进展。根据此前协议，财政部持有看跌期权，要求MAXIS、CDB和YTLP在2025年11月12日后一个月内收购其在DNB剩余41.7%的股权。

投行评级与目标价

鉴于盈利指引的提高，TA Securities已将Maxis的2025、2026和2027财年盈利预测分别上调4.3%、4.7%和3.4%，主要原因在于较低的运营费用。同时，该投行基于DCF估值模型，并考量8.0%的加权平均资本成本、1.5%的终末增长率以及3%的ESG溢价，将目标价从3.68令吉上调至4.20令吉。TA Securities维持对该股的“持有”评级。