IHH: 成本效益驱动业绩稳健，目标价上调至RM9.15

投行RHB近日发布研究报告指出，IHH Healthcare (IHH MK) 第三季度业绩预计将与市场预期大致相符，并维持对其“买入”评级。报告将其目标价上调至RM9.15，较最后交易价RM8.28有11%的潜在上涨空间。

业绩回顾

报告指出，IHH Healthcare预计在2025财年第三季度实现约5.21亿马币的核心利润，同比微降1.4%，环比增长24%。这使得其2025财年前九个月的核心净利润达到13.6亿马币，同比小幅下降0.2%，与RHB和市场普遍预期中的2025财年预测值大致吻合。

业绩的环比改善主要得益于新加坡伊丽莎白山医院（乌节院区）的重新开放，以及土耳其新阿西巴登医院的贡献。尽管马币走强对报告收入和EBITDA的增长造成了一定程度的制约，但按固定汇率计算，公司在2025财年上半年仍保持了强劲的增长势头，收入和EBITDA分别实现17%和11%的同比增长。

此外，3Q25的EBITDA利润率预计将环比微升0.2个百分点至21.7%，这主要得益于新加坡和阿西巴登地区的EBITDA贡献改善，体现了公司在成本控制和运营效率方面的努力。

前景展望与评级上调

RHB已将IHH Healthcare 2025至2027财年的盈利预测分别上调13%、5%和14%，以反映阿西巴登和印度业务运营假设的更新，以及对外汇和利润率的调整。基于此，目标价采用SOP（总和估值法）推导，将公司目标价上调至RM9.15，并将其FY26F EV/EBITDA的估值乘数从原先的14倍上调至15倍。

报告认为，此次评级和目标价上调是合理的，主要得益于多项近期催化剂，包括印度中央政府医疗计划费率的积极修订，以及监管不确定性解除，有效重新开启了IHH在印度的增长故事。RHB强调，IHH Healthcare凭借其强大的执行力、良好的区域影响力以及对富裕客户的关注，将能支撑其盈利弹性。

主要风险

报告同时提示了IHH Healthcare面临的主要风险，包括低于预期的经济增长可能抑制患者数量，收购支出过高，以及运营市场普遍存在的成本通胀可能导致公司无法转嫁成本，此外，汇率波动也可能导致翻译损失。