PENTA: Pentamaster Corp: 业绩不及预期，RHB下调评级至“中性”

RHB投行近日发布研究报告，将自动化测试设备制造商Pentamaster Corp (PENT MK) 的评级从“买入”下调至“中性”，并维持目标价在RM4.25不变。报告指出，尽管目标价仍有5.5%的潜在上涨空间，但考虑到该公司股价此前的强劲涨势已在很大程度上反映了未来的盈利复苏预期，当前估值下的风险回报已趋于平衡。

业绩回顾

Pentamaster 2025财年首九个月（9M25）的业绩表现未达预期。期内，公司营收同比下降13.8%至4.246亿令吉，核心税后归属于母公司利润（PATAMI）同比大幅下滑33.8%至4510万令吉，分别仅达到RHB及市场预测的58%和65%。业绩未达预期的主要原因包括自动化测试设备（ATE）部门因项目交付缓慢而导致亏损，以及汽车和光电项目交付延期。此外，营收下降、成本增加以及规模不经济也导致EBITDA利润率从23.9%压缩至20.1%。

具体来看，2025财年第三季度（3Q25）营收为1.481亿令吉，同比微跌1.4%，环比增长2.2%。尽管ATE部门营收环比大幅萎缩53%，但工厂自动化解决方案（FAS）部门表现强劲，得益于医疗、消费和工业客户的订单进展，营收环比增长62.9%，部分抵消了ATE的疲软。然而，ATE部门在3Q25录得税前亏损560万令吉，导致核心PATAMI同比下降39.9%至1470万令吉。

前景展望与挑战

管理层对2026财年的前景保持乐观，认为新订单的稳定流入以及全球半导体市场新兴增长动力将支撑业绩复苏。Pentamaster目前订单势头强劲，尤其是在逻辑和功率子领域的新测试处理项目，预计2026年第一季度将实现转化。公司正积极投资于高价值测试设备的研发，例如用于协同封装光学、硅光子和逻辑测试的晶圆检测和老化系统，目标在2026财年下半年至2027财年实现商业贡献。

尽管管理层乐观，RHB仍将Pentamaster 2025财年的盈利预测下调13.9%，主要因调低了营收和利润率假设。不过，2026财年和2027财年的盈利预测保持不变。RHB维持目标价RM4.25不变，该价格基于2026财年预测市盈率（P/E）33倍（较五年均值高0.5个标准差），并包含了2%的ESG溢价。

Pentamaster面临的下行风险包括订单补充缓慢、熟练劳动力短缺以及不利的汇率波动。