HEIM: Heineken Malaysia Berhad: 税负压力拖累盈利，成本转嫁机制助力维持‘买入’评级与目标价

喜力马来西亚（Heineken Malaysia Berhad）近日公布的2025财年首九个月（9MFY25）核心净利润达到3.181亿马币，这一业绩表现符合投行TA Securities及市场普遍预期，占全年预测的71%。

业绩回顾与挑战

报告显示，尽管公司收入稳定在20亿马币，但9MFY25核心净利润同比小幅下滑2.4%。这一下滑主要归因于第三季度（3QFY25）较高的税费开支，达到3580万马币。

从季度表现来看，3QFY25收入同比增长6.0%至6.56亿马币，主要受益于公司在线上和线下渠道实施的2%-8%价格调整。然而，该季度核心盈利同比持平于1.129亿马币，这主要是由于有效税率恢复正常化至24.1%（同比增加11.2个百分点），此前同期曾因再投资补贴的利用而享有12.8%的较低有效税率。值得注意的是，本季度未派发股息。

前景展望与应对

TA Securities指出，自2025年11月1日起，酒精饮料的消费税将上涨10%至每公升192.5马币（按100%酒精计算），这无疑将增加公司的运营成本。然而，公司已在2025年8月和9月分别对线上和线下渠道实施了2%-8%的价格调整。投行认为，这些近期的价格调整，通过有效的成本转嫁机制，将部分抵消未来较高的运营成本压力。

估值与投行建议

尽管盈利前景预计将有所放缓，TA Securities仍维持对喜力马来西亚的“买入”评级，并重申其目标价为每股24.00马币，该估值基于折现现金流（DCF）模型。

投行认为，喜力马来西亚的估值依然具有吸引力，其2026财年市盈率（PER）为14.8倍，显著低于其五年历史平均值22.3倍。此外，预计公司在2026财年将提供6.7%的具有吸引力的股息收益率，这将进一步增强整体投资者回报，支撑其“买入”建议。