HEIM: Heineken Malaysia: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调
| 投行 | RHB |
|---|---|
| TP (目标价) | RM26.50 (+22.5%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM21.60 |
| 投行建议 |
喜力马来西亚（Heineken Malaysia, HEIM MK）公布的2025财年首九个月（9M25）业绩表现大致符合预期，主要得益于稳健的利润率扩张，尤其在第三季度实现了显著的业绩复苏。投行RHB维持其“买入”评级，并将目标价设定为26.50令吉，较近期交易价21.60令吉有22.5%的潜在上涨空间。
业绩回顾
公司9M25净利润为3.18亿令吉，同比下降2%，符合RHB及市场普遍预期的68%至71%。尽管全年同比净利润略有下滑，但季度表现强劲。其中，2025财年第三季度（3Q25）营收环比飙升22%至6.56亿令吉，净利润环比大幅增长36%至1.13亿令吉。这主要归因于强劲的成本优化措施和产品价格上涨，推动公司在3Q25实现创纪录的22.7%税前利润率。有效的市场推广活动和分销策略也成功抵消了消费者情绪疲软及农历新年提前的影响。
前景展望
报告指出，尽管2025年11月生效的消费税上调可能对行业构成短期负面影响，导致销量增长放缓，但市场预计这部分影响已在股价中得到体现，且需求有望逐步恢复正常。为应对挑战，喜力马来西亚预计将加强市场推广活动，通过消费者互动和价值促销来刺激消费。此外，马来西亚政府对“2026马来西亚旅游年”的承诺，以及不断增长的游客数量，有望为公司带来额外的销量提振。
展望未来，受益于2025年8月的价格上涨、持续的效率提升以及有利的投入成本和外汇汇率，公司的利润率预计将保持在高位。此外，对走私贸易的有效打击也将继续支持其慷慨的股息派发政策。
报告同时提及，投资建议的风险包括不利的监管变化和市场份额的重大损失。
