SDG: SD Guthrie: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

PhillipCapital发布研究报告指出，SD Guthrie (SDG MK) 在2025财年首九个月（9M25）的核心盈利达到19亿令吉，同比增长86%，远超市场预期。投行因此将其评级从“持有”（HOLD）上调至“买入”（BUY），并将目标价从RM5.21大幅提升至RM6.41，相较于最新交易价RM5.28，潜在上涨空间为21.4%。

业绩回顾

SD Guthrie在2025财年第三季度（3Q25）展现出强劲的财务表现，营收和核心净利润均表现稳健。业绩增长主要得益于上游业务的强劲贡献以及工业发展（ID）部门的利润支持。上游业务受益于棕榈原油（CPO）和棕榈仁（PK）的实现售价走强、生产效率提升以及运营效率改善。

具体来看，扣除特殊项目后，3Q25的核心净利润环比大幅增长80%至8.63亿令吉。这主要归因于ID部门的卓越表现，该部门实现利润4.32亿令吉，其中包括出售Eco Business Park 7土地获得的3.78亿令吉收益。此外，亚太散装业务的下游部门表现也有所改善，得益于销售额增加和利润率提升。3Q25的EBITDA利润率环比扩大7.4个百分点至30%，反映出强劲的运营效率。

前景展望

展望未来，管理层预计上游业务将保持韧性。工业发展部门每年约5亿令吉的经常性变现收入，将为公司提供稳定的盈利可见性。此外，资产负债表的稳健性以及合资企业和土地变现计划将进一步支持盈利可见性。公司还将继续多元化发展非食品和可持续发展相关的业务。

然而，下游业务部门仍面临挑战，特别是在欧洲市场，由于激烈的竞争和低成本原料的冲击，利润压力持续存在。预计下游业务的利润率将在2026财年下半年才能实现有意义的复苏。

评级与目标价上调

PhillipCapital将SD Guthrie 2025财年的每股盈利（EPS）预测上调49%，以计入ID部门的利润贡献，并将2025年CPO价格假设上调4%至每吨RM4,280。根据2026财年预测每股盈利22倍的市盈率，投行将12个月目标价上调至RM6.41。报告同时指出，主要的下行风险包括CPO价格走弱、生产或需求下降、成本压力上升以及宏观经济逆风。