MAXIS: MAXIS MK: 3Q核心净利稳健，成本效益驱动盈利增长，投行维持“持有”评级

马来西亚电信巨头Maxis（MAXIS MK）即将于2025年11月7日公布其第三季度业绩。PhillipCapital预计，Maxis的3Q25核心净利润将保持环比稳定，主要得益于持续的移动用户增长和预付费用户流失率的改善。然而，这一积极因素可能会被激烈的市场竞争导致的平均每用户收入（ARPU）承压所抵消。

业绩回顾

Maxis在2025年第二季度保持了稳健的用户增长，所有细分市场均有所扩张。其中，后付费用户同比增长10.1%至560万，得益于增强的数据价值主张。预付费用户和家庭光纤用户也分别实现了1.4%和2.8%的温和增长。尽管用户基数持续扩大，但受激烈的价格竞争影响，尤其是入门级Hotlink后付费计划的推出，混合ARPU仍徘徊在历史低位，约为RM42-43。PhillipCapital认为，短期内Maxis的ARPU预计难以显著提升。

前景展望与挑战

管理层预计2025年服务收入和EBITDA将实现低个位数增长，资本支出维持在约RM10亿。PhillipCapital预测，在运营效率和成本优化的推动下，Maxis的核心净利润在2025-2027年期间有望实现5-9%的增长，服务收入则预计增长2-4%。尽管预付费和后付费ARPU可能持续承压，但基于价值驱动的捆绑产品，光纤ARPU预计将保持韧性。

Maxis持续提供具有吸引力的股息，预计2025-2027年期间每股派息17仙，这意味着4.4%的股息收益率，高于行业平均水平的3.9%。PhillipCapital认为，尽管5G投资持续，但鉴于稳定的现金流，这一派息水平是可持续的。

然而，Maxis面临多重挑战。马来西亚5G部署时间表的不确定性以及多方协调的复杂性，可能继续影响投资者情绪和公司股价。尽管Maxis在2025年10月初接受了2100MHz频段的频谱分配，有望增强4G网络容量和资本支出效率，但激烈的价格竞争仍是主要下行风险。

投行评级与估值

PhillipCapital维持对Maxis的“持有”评级，并保持12个月目标价RM3.64不变（基于10.4%的加权平均资本成本WACC假设）。投行看好Maxis作为一家优秀的股息派发公司，并拥有稳固的品牌声誉和高客户忠诚度。然而，考虑到日益激烈的定价环境，近期ARPU扩张的空间有限。PhillipCapital认为Maxis目前的估值合理，其2026年预期市盈率（PE）约为23倍，接近其五年平均水平。

上行风险包括ARPU的强劲复苏以及5G变现路径的顺利推进；下行风险则包括竞争加剧导致利润压缩、盈利表现不及预期以及消费者支出意愿疲软。