AMINVEST: Hi Mobility: 跨区域移动与电动化驱动业绩强劲增长，目标价获上调

AmInvestment Bank近日发布研究报告，首次覆盖马来西亚领先的出行服务运营商Hi Mobility (HiMob)，并给予“买入”评级，目标价定为RM3.00，较当前股价RM2.41具有24%的潜在上行空间。报告指出，HiMob凭借其强大的基本面、明确的政策顺风以及创新的业务模式，预计未来三年将实现强劲的盈利增长。

业绩回顾

报告预测，在2025财年至2028财年期间，HiMob集团的三年复合年盈利增长率（CAGR）将达到20%。其中，跨境移动业务收入预计将以9%的年复合增长率增长，而市内业务的营收也将实现8%的年复合增长。这一增长主要得益于不断增长的客流量和可扩展的合同。AmInvestment Bank强调，HiMob稳健的资产负债表（净负债率仅为0.1倍）为其未来的增长提供了充足的资金支持。

增长驱动力

HiMob的增长主要由三大核心驱动力支撑：

1. 主导性的跨境业务: HiMob是马来西亚唯一获得柔佛巴鲁-新加坡路线运营许可的运营商。随着新山-新加坡捷运系统（RTS Link）预计于2027年完工，将显著提升该区域的通勤需求。HiMob凭借其独特的第一英里和最后一英里服务、具竞争力的票价（每次RM4.80，远低于铁路的RM11.00）以及路线专营权，有望从RTS Link带来的溢出效应中受益，捕获大量对价格敏感的通勤流量。

2. 防御性的市内业务基础: HiMob的市内业务贡献了集团总收入的35%，为公司提供了稳定的收益基础。在马来西亚“分阶段巴士服务转型”（SBST）总成本模型下，政府承担票价和乘客量风险，确保了公司可预测的现金流和稳定的利润。截至目前，HiMob拥有RM2.66亿的未开票订单，合同可见度延长至2029年，进一步增强了收益确定性。

3. 垂直整合与电动化转型: 报告指出，HiMob计划进军电动汽车（EV）运营及巴士相关业务的垂直整合，这可能使其转型为集OEM制造商和运营商于一体的综合平台，从而提升成本效率、加强供应链控制并提高利润。通过在柔佛本地化巴士生产，预计可将采购成本降低15-25%。此外，公司积极响应马来西亚的国家能源转型路线图（NETR）和低碳出行蓝图，目标在2025年实现公共巴士车队50%的电动化。HiMob的数字平台（ManjaLink和ManjaSIM）也进一步巩固了其作为马来西亚首个端到端移动平台领导者的地位。

风险因素

尽管前景乐观，AmInvestment Bank也提到了潜在风险，包括市场竞争、替代交通方式（如RTS Link可能分流部分通勤者）、合同续签风险以及宏观经济和监管不确定性。然而，HiMob通过政府支持的总成本合同，确保了成本转嫁和收益稳定性，并通过电动汽车组装计划降低了长期车队成本，有效对冲了大部分风险。

投行总结

AmInvestment Bank总结称，HiMob在马来西亚不断发展的出行生态系统中，展现了防御性盈利可见性与可扩展增长选择的独特结合。其在柔佛-新加坡走廊的战略布局、政府支持的合同以及未来垂直整合电动汽车业务的计划，使其成为一家引人注目的出行服务领导者。投行认为，鉴于其稳健的增长前景和明确的转型路径，HiMob有望实现结构性重估。