UNISEM: Unisem (M) Berhad: 短期业绩承压，长期前景改善驱动目标价上调至RM3.76

UNISEM (M) Berhad (简称UNISEM) 最新公布的财报显示，截至2025年9月30日止的九个月（9MFY25）核心净利为2690万令吉，该表现低于投行预期，仅达到TA Securities和市场全年预测的43.7%和50.1%。业绩不及预期的主要原因在于运营费用高于预期。

尽管9MFY25营收同比增长19.0%至13.915亿令吉，但同期核心净利却同比大幅下降35.0%。这主要归因于新Gopeng工厂相关的人员增加以及总体运营成本的上升。截至2025年9月底，集团员工总数已增至7310人，而去年同期为6398人。

然而，若从季度表现来看，UNISEM在2025财年第三季度（3QFY25）的核心净利环比飙升558.0%至1960万令吉，营收也小幅增长3.7%至4.927亿令吉。这一强劲的季度改善主要得益于更高的毛利率。

前景展望与评级调整

鉴于9MFY25的业绩逊于预期，TA Securities已将UNISEM 2025财年的盈利预测下调15.9%，以反映更高的运营开支。相应地，该投行已将该股的评级从之前的“卖出”上调至“持有”。

尽管短期业绩承压，TA Securities对UNISEM的长期前景持积极态度，已将2026财年和2027财年的盈利预测分别上调了34.3%和35.4%。这一积极展望得益于多项因素，包括新Gopeng工厂利用率的提高、部分订单从Pulai工厂的转移以及新客户订单的持续增长。

管理层预计，2025财年第四季度（4QFY25）以美元计价的营收将实现低个位数环比增长。此外，中国业务预计将继续表现良好，这主要受到电源管理、手机和汽车等领域强劲需求的支撑。管理层也表示相信马来西亚业务的最坏时期已经过去，预计将在2026年第一季度或第二季度通过生产力提升实现扭亏为盈。

TA Securities借此机会将UNISEM的目标市盈率从27倍上调至29倍。此举是基于预期其主要终端客户可能不受特朗普政府提出的潜在行业半导体关税影响。综合上述盈利预测的调整以及3%的ESG溢价，该投行将UNISEM的目标价从RM2.60上调至RM3.76，并维持“持有”评级。