PGF: PGF Capital Berhad: 盈利符合预期但承压，投行维持“买入”评级并上调目标价

TA SECURITIES近期发布研究报告，维持对PGF Capital Berhad（以下简称“PGF”）的“买入”评级，并将其目标价从RM2.99上调至RM3.05，较最后交易价RM1.75有74.2%的潜在涨幅。

业绩回顾

PGF在2026财年上半年（IHFY26）录得1470万令吉的核心利润，符合该投行全年预测及市场普遍预期。然而，受利润率轻微压缩、员工成本增加以及外汇损失的影响，IHFY26的核心利润同比下降9%。同期，公司营收增长3.7%，但增长受制于产能限制。PGF的EBITDA和税前利润（PBT）利润率均收缩2个百分点，分别降至29%和24%。

从季度表现来看，PGF在2026财年第二季度（2QFY26）营收环比增长11.8%至4540万令吉。不过，由于不利的外汇波动和员工奖金的增加，该季度的EBITDA和PBT环比分别下降13.1%和19.8%。

盈利预测调整

考虑到土地销售收益确认时点的调整，TA SECURITIES已将PGF 2026财年的盈利预测下调23%，同时将2027财年的盈利预测上调13%。

前景展望与挑战

展望未来，丹绒马林新比亚迪（BYD）工厂的设立将对PGF带来积极影响，新的投资和就业机会预计将提振当地住房需求，这对于PGF拥有30亿令吉未开发总发展价值（GDV）的房产项目来说是一个利好。

然而，PGF的住房开发项目仍面临水资源短缺的未决问题，尽管已获得有条件开发批准。因此，该投行认为公司在2026财年启动项目并实现80%的销售率以确认土地销售收益的可能性已减弱。部分原定于FY26确认的970万令吉土地销售收益已被推迟至FY27。

在居林东（Kulim East）的新工厂建设正在全力追赶此前一个月的延误。管理层对此保持乐观，并期待在2027财年第一季度如期投产。TA SECURITIES维持其假设不变，即FY27产能将扩大至65,000公吨（从30,000公吨），但值得注意的是，预计利用率将从FY26的92%下降至62%。

投行评级与估值

TA SECURITIES基于对PGF各业务板块总和估值（SOP）的评估，通过将估值基准年推迟至2027年，将其目标价上调至RM3.05。该投行维持“买入”建议。