INTA: Inta Bina Group Berhad: 盈利贡献延后致业绩下修，强劲订单与成本控制支撑“买入”评级

投资银行TA Securities近期发布研究报告指出，建筑公司Inta Bina Group Berhad（INTA）的近期业绩展望因项目进展放缓和房地产贡献延后而面临调整，但其庞大的订单储备、健康的投标管道以及有效的成本控制策略，仍支撑该行维持“买入”评级。该行将目标价从先前的RM1.00下调至RM0.88，但相较于当前交易价，仍有显著的上涨潜力。

业绩回顾与展望调整

TA Securities在与Inta Bina管理层会晤后表示，尽管对该公司近期前景保持乐观，但已修订了其盈利预测，以反映项目进展的适度减速和房地产贡献的推迟。具体而言，由于预期的房地产贡献从2025财年推迟至2026财年，该行相应下调了INTA 2025财年和2026财年的核心盈利预测，分别下调8.5%和11.9%。然而，值得注意的是，2027财年的盈利预测则上调8.8%，这主要反映了递延收入的确认和公司稳健的利润韧性。

强劲订单与策略性扩张

报告强调，Inta Bina拥有坚实的RM17亿令吉未完成订单（相当于2024财年建筑收入的2.5倍），以及约RM45亿令吉的强劲投标管道，显示出健康的订单转化前景。截至目前，公司在2025财年的新订单总额已达RM8.652亿令吉，完成了该行及管理层年度目标的86.5%。管理层对实现全年目标充满信心，这得益于其与知名开发商（如Eco World、Gamuda Land、Sime Darby Property等）的长期合作关系。此外，Inta Bina近期战略性扩张至设计与建造（D&B）项目领域，通过更优化的成本控制和价值工程，有效提升了利润空间，增强了其在投标中的竞争力。报告指出，尽管销售与服务税（SST）的扩大和最低工资上涨带来挑战，但由于商业项目敞口较低和有效的成本控制，INTA仍能维持其利润假设。

房地产业务进展

在房地产开发方面，截至2025年9月底，INTA旗下Senuri Residences项目的公开市场单位已全部售罄，可负担单位也售出约10%，整体施工进度达到60%。报告指出，尽管可负担单位的销售受较高贷款拒批率影响，管理层仍积极营销，并预计该项目将于2026年第一季度完成。展望未来，INTA计划在2026年第一季度推出新的Seiring Setia项目，预计发展总值（GDV）约RM2亿令吉，包含400多个住宅单位。此外，公司还在Glenmarie规划多阶段开发项目，目标在2027年第一季度推出，这将进一步巩固其房地产业务的盈利可见度。管理层亦计划通过参与RSKU（人民可负担房屋）计划，深耕可负担房屋市场，并正积极在柔佛州物色新的高层住宅项目机会。

投行评级与目标价

鉴于上述盈利预测调整，TA Securities将Inta Bina的目标价下调至RM0.88，基于其2026财年预测市盈率的11倍不变。该行重申对Inta Bina的“买入”评级，并看好其三大核心优势：(i) 作为国内房地产行业复苏的直接受益者，(ii) 强大的订单储备带来稳健的盈利可见性，以及 (iii) 持续改善的盈利能力。