MALAKOF: MALAKOFF CORPORATION BERHAD: 丹绒宾电厂火灾重创业绩预期，评级下调至“逊于大市”

PublicInvest Research 近日发布报告，将马来西亚独立电力生产商Malakoff Corporation Berhad（马拉科夫）的评级从“交易卖出”（Trading Sell）下调至“逊于大市”（Underperform），并维持目标价RM0.82不变。此次评级下调主要受旗下丹绒宾能源厂（Tanjung Bin Energy, TBE）火灾事故的严重影响，该事故预计将对公司业绩造成重大冲击。

事件影响与业绩回顾

报告指出，2025年10月2日，TBE电厂（1,000MW）发生火灾，导致其烟气脱硫系统（FGD）和200米烟囱的70%受损。尽管事故中无人受伤，但由于维修进度存在不确定性，PublicInvest Research 审慎假设TBE电厂将面临长达10周的强制停运。

投行估计，此次停运将导致马拉科夫在2025财年（FY25F）的容量付款收入减少约RM1亿。扣除可变成本后，核心净利润（扣除税项和回教债券）预计将受到RM6000万的负面冲击，这相当于2025财年核心净利润预期的44%。

TBE电厂是马拉科夫最大单一的超临界燃煤电厂，于2016年投入运营，通过长期购电协议（PPA）为马来西亚国家电网提供基载电力，是区域内的关键电力设施。其可用性和任何计划外停运都会通过与可用性相关的容量付款对集团收益产生重大影响。报告提及，TBE在2021年11月曾因低压涡轮机叶片损坏而导致大规模停运，非计划停运率（UOR）一度高达31.5%，直至2022年10月才完成全面维修。

前景展望与挑战

PublicInvest Research 强调，目前对火灾损失的评估是基于保守假设的，因为详细的维修时间表以及业务中断保险理赔情况尚未公开。这意味着未来仍存在不确定性，实际影响可能因这些因素而有所不同。

鉴于上述负面事态发展，PublicInvest Research 将马拉科夫的评级下调至“逊于大市”，并以2026财年的现金流折现（DCF）估值为基础，维持其RM0.82的目标价。