SPTOTO: 成本控制助Sports Toto业绩超预期，RHB上调评级至“买入”

RHB投资银行近日发布研究报告，将博彩巨头Sports Toto（SPTOTO MK）的评级从“中性”上调至“买入”，并维持每股1.60令吉的目标价。这一评级上调主要基于该股近期回调后，其潜在上涨空间已超越RHB的预设阈值，呈现出更具吸引力的风险回报状况。

业绩回顾：成本效益驱动核心盈利

Sports Toto在2025财年表现出色，核心净利润达到2.37亿令吉，同比增长7.5%，基本符合RHB及市场共识的全年预期（分别达到99%和96.2%）。业绩增长主要得益于博彩业务税前利润（PBT）的强劲增长，同比增幅达13.1%。这主要归因于较低的派奖率，从2024财年的60%降至2025财年的58.8%。然而，英国子公司H.R. Owen的税前利润同比下降25.2%，部分抵消了整体增长，这主要是由于品牌定位举措导致运营开支上升。公司按预期宣派了每股2仙的第四次中期股息，使本财年迄今股息总额达到8仙。

前景展望：订单改善与挑战并存

展望未来，RHB预计Sports Toto的博彩销售额将在下一季度有所改善，尤其是在8月20日赢得的7800万令吉Supreme Toto 6/58巨额累积奖池的刺激下。同时，英国H.R. Owen的销售额也有望因9月份的车牌活动而略有提升。尽管如此，由于持续高企的运营成本以及近期土地收购带来的折旧，经销商利润率可能仍面临压力。这些通过内部资金进行的土地收购，预计将有助于长期减少租赁开支。

评级上调理由：估值吸引，防御性凸显

RHB维持对Sports Toto的盈利预测及基于DCF的1.60令吉目标价，并包含2%的ESG溢价。鉴于近期股价回调已显著降低了风险回报比，且公司具备防御性特征和有限下行空间，RHB决定上调评级。目前，Sports Toto的市盈率为8倍，较其五年平均水平低约一个标准差。鉴于销售前景改善、防御性盈利性质和吸引人的股息收益率，RHB相信该股估值有望回归其历史平均水平。

主要风险：宏观与运营因素

报告指出，公司面临的主要下行风险包括：不利的运气因素、政府政策变化以及低于预期的彩票销售额。