VANTNRG: Vantris Energy: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

Vantris Energy (VANTNRG MK) 近期公布的2026财年第二季度业绩显示，公司核心业绩表现符合预期，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）成功扭亏为盈。尽管面临汇兑损失和全球最低税率的挑战，公司仍通过有效的成本控制和业务重组实现了盈利能力的显著提升。

业绩回顾

在2026财年第二季度，Vantris Energy的钻井业务部门实现盈亏平衡，主要得益于钻机利用率的显著恢复，目前11台钻机中有9台处于运营状态。此外，工程、采购、建造和安装 (E&C) 部门的盈利主要由其巴西合资企业Seagems驱动。

公司在2025年9月26日成功实现了重组生效日(RED)，这是一个重要的里程碑。此举大幅降低了财务成本，季度的财务成本已从每季度2亿马币降至7000万至8000万马币。同时，所有六艘巴西PLSVs（铺管支持船）已按照新的、更高的巴西国家石油公司合同费率运行，进一步巩固了公司业务基础。

前景展望与挑战

尽管取得了积极进展，但UOB Kay Hian指出，即将到来的2026财年第三季度业绩将包含因重组而产生的一次性财务影响。未来，巴西业务仍被视为公司的“皇冠明珠”，有望产生大量超额现金流，用于提前赎回26亿马币的Sinar Brazil可持续债务，并推动公司在2026年中期后解除PN-17上市地位。

投行预计，PLSVs业务有望产生超过4亿美元的毛EBITDA，假设平均日费率为28.5万美元、利用率达98%。Seagems合资公司提供的股息强劲增长，2026财年上半年收到的投资现金流从1.9亿马币激增至2.42亿马币，这进一步支持了公司的现金流状况。

公司任何超预期业绩带来的现金盈余将优先用于提前赎回债务证券，其中80%将用于可转换伊斯兰债务证券的赎回，20%用于贷款预付款。然而，股票的全面稀释（可能从目前的23亿股增至64亿股）可能对股价构成持续压力，需要有效的催化剂来抵消。

投行评级与目标价

UOB Kay Hian维持对Vantris Energy的“买入”评级，并将其目标价调整为0.80马币（此前为1.30马币），这意味着较最后交易价0.57马币有40.0%的潜在上涨空间。投行强调，尽管进行了目标价调整，但当前的估值（按2026财年经重组生效日调整后的市盈率为4倍）仍被认为具有吸引力。