EXSIMHB: EXSIM Hospitality Berhad: 业务多元驱动盈利超预期，获TA证券“买入”评级及目标价RM0.54

TA SECURITIES近日发布研究报告，首次覆盖EXSIM Hospitality Berhad (EH)，并给予“买入”评级，目标价定为RM0.54，较最后交易价RM0.375有44.8%的潜在上涨空间。报告指出，EH作为马来西亚领先的室内设计、装修和酒店业参与者，正通过其独特的混合型酒店策略和与EXSIM集团的协同效应，展现出强劲的增长潜力。

业绩回顾与核心驱动

EXSIM Hospitality的业务表现引人注目，预计其核心盈利将在2026、2027和2028财年分别实现49.9%、38.4%和38.0%的强劲增长。从季度表现来看，公司核心盈利已从2025财年第一季度的净亏损扭转为2025财年第四季度的盈利RM11.4百万令吉，这主要得益于其成功将业务多元化至利润丰厚的室内设计与装修领域。

公司盈利增长的关键因素包括：未来三年强劲的新增订单预期（2026/27/28财年分别为RM250百万、RM300百万和RM300百万令吉），截至2025年6月底未完成订单量达RM204百万令吉，以及未来五年内将逐步实现共计3,560个酒店单位的储备。

多元化业务布局

EXSIM Hospitality的业务支柱涵盖自有及运营酒店、酒店管理和运营，以及室内设计与装修工程。

在酒店资产方面，公司正斥资RM120.7百万令吉对Corus Paradise Resort进行全面翻新，预计将于2026年第三季度末重新开业，目标是将其打造成一家高级四星级海滨度假村。此外，EH还计划以RM240.3百万令吉收购位于白沙罗帝国的Tower E酒店，预计2026年底完工。这两项资产预计将为公司带来可观的自由现金流。

在酒店管理领域，EH通过其“Mana Mana”品牌推行轻资产策略，截至2025年6月底管理着1,002个酒店钥匙，预计未来五年内将管理超过3,000个钥匙，形成稳定的经常性收入来源。

室内设计与装修业务目前是公司的主要盈利驱动力，其项目周期短（通常为9至12个月）的特点，确保了快速的收入确认和现金转换。EH作为EXSIM集团内部的首选执行伙伴，将从集团逾RM300亿令吉的未开发项目总值中受益，获得约RM25亿至RM33亿令吉的装修工程机会，管理层目标是每年赢得RM300百万令吉的新增装修订单。

前景展望与潜在催化剂

TA SECURITIES认为，EH的长期增长前景令人鼓舞。公司已表示有意在未来五年内将酒店资产分拆为房地产投资信托基金（REIT），这将有助于释放资产价值，并为股东创造长期价值。同时，马来西亚旅游业的强劲复苏也为EH的酒店业务提供了有利环境。预计2025年和2026年国际游客数量将分别达到3,100万和4,700万，这将进一步推动酒店客房入住率和平均每日房价的提升。

财务与ESG表现

截至2025财年第四季度，EXSIM Hospitality的净负债率达到1.3倍。然而，随着拟议的RM250.8百万令吉附加股计划的完成以及持续的盈利贡献，预计资产负债表将逐步去杠杆化至0.6倍。

在环境、社会和公司治理（ESG）方面，TA SECURITIES给予EXSIM Hospitality三星评级。公司在绿色建筑、员工福利以及董事会独立性方面均表现出积极的承诺，旨在推动可持续发展。

综合来看，TA SECURITIES认为，EXSIM Hospitality凭借其多元化的业务模式、强大的订单储备、清晰的增长策略以及有利的行业前景，具备显著的投资价值。