TAANN: Ta Ann: 棕油与股息助力，投行上调目标价至3.95马币并维持中性评级

马来西亚种植公司Ta Ann (TAH MK) 近期股价表现稳健，在公布2025年第二季度业绩后上涨约5%，显示市场对其防御性种植股的吸引力。RHB研究报告指出，Ta Ann的估值得到了可观股息收益率的支持。尽管该股目前以9.8倍的2025财年市盈率交易，高于其历史平均水平的两个标准差，但考虑到其超过70%的丰厚股息派发率和2026财年约8%的股息收益率，RHB认为其估值是合理的。管理层对其木材业务的复苏保持乐观。

业绩回顾

Ta Ann在过去三年中一直保持53%-84%的吸引人股息派发率，高于RHB覆盖公司40%-50%的平均水平，这转化为6%-10%的诱人收益率。管理层对2025-2026财年维持70%-80%的派发率充满信心，预计收益率约为8%，并得到其强劲净现金头寸的支持。2025年第三季度至今，毛棕榈油 (CPO) 价格保持强劲，现货价格上涨10%，推动今年迄今平均价格升至4,354马币/吨。棕榈仁 (PK) 价格也上涨25%。作为一家纯粹的种植公司，Ta Ann直接受益于这些较高的价格。

面临挑战

报告警告称，如果CPO价格下跌，Ta Ann的盈利将比同行更容易受到影响，每100马币/吨的价格变化将影响其盈利12-15%。此外，尽管Ta Ann一直在扩大其供应链，以增加外部鲜果串 (FFB) 采购量（上半年外部鲜果串采购量同比增长10%-12%），但其内部产量截至8月份同比下降约7%，低于其全年6%-12%的指导目标。

前景展望

展望未来几个月，CPO价格预计将随着产量高峰季节的到来而有所回落。Ta Ann预计2025-2027财年外部鲜果串将占其加工总鲜果串的约65%（2022-2024财年平均为59%）。RHB据此调整了外部FFB采购假设，并保持2025财年内部产量同比增长3%。

RHB还将Ta Ann 2025-2027财年的盈利预测上调了6%，以反映更高的外部FFB采购量。同时，公司在“社会”支柱方面的ESG得分从2.0上调至2.3，使其整体ESG得分从2.1升至2.2。这得益于管理层承诺在2025财年保持零工伤事故，并持续投入员工设施和福利。

投行评级与目标价

RHB维持对Ta Ann的“中性”评级，并将其目标价从3.65马币上调至3.95马币。该目标价是基于2026财年预测市盈率11倍计算，并计入了16%的ESG折让，反映其新的ESG得分为2.2。鉴于当前股价为4.15马币，该目标价相较于最后交易价有5%的下行空间。RHB认为，Ta Ann的估值目前是合理的，其股价受到高于平均水平的股息派发率支持。