CBHB: CBH Engineering Berhad: 成本控制与数据中心机遇驱动业绩展望强劲，目标价获上调

TA Securities 近日发布研究报告，首次覆盖CBH Engineering Berhad (CBHB)，给予其“买入”评级，并将目标价设定为RM0.54，较最后交易价RM0.44存在22.6%的上涨空间。该投行认为，尽管短期业绩面临挑战，但凭借强劲的未完成订单、有效成本控制以及马来西亚数据中心行业蓬勃发展的机遇，CBHB的未来盈利前景表现强劲。

业绩回顾

CBHB在过去几年展现出显著的营收增长，从2022财年的RM180.1百万增至2024财年的RM271.7百万，主要得益于数据中心需求的强劲增长及其在机电解决方案领域的专业服务。同期，公司净利润从RM22.0百万跃升至RM45.5百万，净利润率也从11.1%提升至15.4%，显示出有效的成本控制能力。

然而，TA Securities预测，由于2025财年下半年新项目获取延迟导致进度款放缓，CBHB在2025财年的营收将出现1.2%的暂时性收缩，核心净利润预计下降11.4%至RM40.3百万。

前景展望

尽管短期内有所回调，但投行预计CBHB的业绩将强劲反弹。受益于2025财年已获主要合同的加速确认，公司营收预计在2026财年和2027财年分别实现32.6%和25.0%的同比增长。核心净利润也将随之大幅回升，预计分别达到RM53.4百万和RM66.8百万。报告指出，截至2025年9月，CBHB拥有高达RM533.3百万的未完成订单，其中超过60%直接与数据中心项目相关，为其未来三年的收入提供了坚实保障。此外，公司设定了每年RM450.0百万至RM500.0百万的新订单补充目标，目前已完成年度目标的90%。

投行强调，马来西亚数据中心市场的持续繁荣以及人工智能（AI）驱动的数据中心需求激增，将为CBHB带来巨大的增长潜力。公司在建设高压变电站、变压器和关键电力基础设施方面的深厚专业知识，使其能够很好地服务于这一不断发展的市场，并有望获得更多高价值、面向未来的合同。

投行分析

TA Securities 将CBHB的目标市盈率设定为19倍，较同业享有20%的溢价，这一溢价被认为是合理的。主要支撑因素包括：CBHB与同业相似的客户群和运营模式，但拥有稳健的两位数净利润率；其稳固的订单补充渠道；以及相对更高的股本回报率（ROE）。

报告同时提及，CBHB管理层目前无意派发股息，旨在保留现金以支持即将到来的项目资本需求并强化资产负债表。尽管这可能限制对寻求收益的投资者的短期吸引力，但投行认为，公司庞大的项目储备和将留存收益再投资于高回报项目的机会，足以弥补不派息的不足，使其成为具有22.6%上涨潜力的成长型小型建筑股。

风险提示

报告亦指出潜在风险，包括新订单补充速度低于预期以及建筑成本波动。

ESG表现

TA Securities 给予CBHB三星（★★★）的ESG评级，反映公司在满足ESG要求和创造长期可持续价值方面的充足努力。