LBS: LBS Bina Group Bhd: 成本控制助盈利稳定，新项目驱动未来增长

专业投行Mercury Securities今日发布研究报告，首次覆盖马来西亚领先的房地产开发商LBS Bina Group Bhd，并给予其“买入”评级，目标价定为RM0.64。报告指出，LBS Bina集团凭借其稳健的基本面、吸引人的估值以及清晰的长期增长可见性，在当前市场环境下展现出独特的投资价值。

业绩回顾

报告显示，LBS Bina集团在2025财年上半年（1HFY2025）实现营收6.39亿令吉，同比下降17%；同期税后净利润为6200万令吉，同比下降20%。尽管营收和净利润同比有所下滑，但集团通过严谨的成本控制和高效的运营，维持了稳定的盈利能力，税前利润率和净利润率分别达到15.5%和9.7%。这得益于其子公司MGB Bhd的IBS建筑技术应用，有效提升了运营效率并降低了成本。

截至2025年7月31日，集团的未入账销售额为13.8亿令吉，相当于2025财年房地产开发部门营收预测的1.1倍。虽然未入账销售较峰值有所回落，但分析师认为这代表了一个周期性低谷而非结构性弱点。

前景展望

展望未来，Mercury Securities预计LBS Bina集团的盈利将实现强劲增长，2025财年至2027财年（FY25E-FY27E）期间年复合增长率约为10%，预计到2026财年净利润将达到1.323亿令吉。这一增长主要由集团稳健的推盘计划和其在保障房领域的强大市场地位所驱动。

集团计划在2025财年推出价值23亿令吉的新项目，并通过其雄心勃勃的“8×8战略”（2025-2027年）推出总价值80亿令吉的项目，有望显著补充其未入账销售管道，并预计到2026-2027财年将超过1.5倍的营收覆盖率。LBS Bina集团拥有总发展价值（GDV）高达340亿令吉的庞大且多元化的土地储备，尤其是在巴生谷和柔佛等高增长地区，为其未来10至15年的可持续发展提供了清晰的可见性。

财务状况方面，LBS Bina集团的资产负债表持续走强，净负债率已从2020财年的0.51倍显著改善至2024财年的0.29倍，并预计在2026财年进一步下降至0.04倍，显示出其强大的财务管理能力。

估值与投资建议

Mercury Securities将LBS Bina集团的目标价定为RM0.64，较其估计重估净资产值（RNAV）每股2.54令吉有75%的折让，反映了当前宏观经济的不确定性和房地产行业的挑战性前景。然而，从估值角度看，该目标价对应2025-2026财年远期市盈率5.25x-6.0x，以及远期市净率0.3x，这显著低于更广泛的房地产行业及同业平均水平，凸显了其当前的吸引力。

此外，LBS Bina集团目前的股息收益率介于5-6%之间，对于寻求总回报的投资者而言颇具吸引力。鉴于其健康的未入账销售管道、强劲的推盘势头、在保障房领域的领导地位以及稳健的财务管理，投行认为LBS Bina集团在市场条件趋于稳定和投资者情绪改善时，将获得强劲表现，具备引人注目的上行潜力。