TM: Telekom Malaysia: 成本控制显成效，业绩坚韧获投行青睐

马来西亚电信业在2025年第二季度展现出成本控制的显著成效，尽管收入增长势头有所放缓，但其税息折旧及摊销前利润（EBITDA）表现依然坚挺。多数电信公司，包括Telekom Malaysia，报告的季度业绩符合或略超预期，显示出行业在成本管理方面的韧性。

业绩回顾

具体而言，Telekom Malaysia在2025年第二季度核心税后利润（PATAMI）达到4.46亿马币，环比和同比均实现14%的增长，超出预期。这主要得益于有效的成本控制措施。此外，Maxis的2025年第二季度EBITDA增长了5%，其EBITDA份额上升至44.1%，凸显了成本效益在当前市场中的重要性。然而，移动服务收入整体表现平稳，但同比下降1.2%，平均收入（ARPU）因SIM卡整合和价格竞争而下滑1.5%。固网宽带业务增长趋缓，行业固网收入同比下降3.3%，其中Telekom Malaysia的零售互联网收入连续第二个季度下滑，反映出市场竞争和促销活动的压力。

前景展望与挑战

尽管面临收入增长的挑战，整个行业的总EBITDA（不包括Axiata）在2025年第二季度仍同比增长1%，凸显了严格成本控制的重要性。5G接入成本保持稳定，但行业5G用户环比增长45%。报告指出，由于强劲的马币汇率、一次性费用和减值，Axiata、CelcomDigi和Maxis的盈利预测面临下调，但对于Telekom Malaysia等其他电信公司，预测保持不变。

展望未来，RHB投行继续看好具有结构性催化剂和更具韧性盈利能力固线运营商，预计Telekom Malaysia的下半年业绩将更加强劲。Axiata通过偿还债务，预计在2025年下半年至2026财年将实现额外的利息节省。然而，行业仍面临包括激烈竞争、可能低于预期的盈利/利润率、汇率波动以及监管阻碍等关键风险。RHB对马来西亚电信行业维持“中性”评级。