马来西亚股票分析报告

业绩回顾

RHB投行发布研究报告称，Binastra Corporation (BNASTRA MK) 在2026财年上半年（1HFY26）的核心净利润达到5350万马币，同比增长31%。这一表现达到了该投行及市场全年预测的40%，显示出公司业绩表现符合预期。报告预计，随着更多项目进入施工后期，未来几个季度的业绩将进一步走强。

具体来看，公司在2026财年第二季度（2QFY26）核心净利润为2840万马币，同比增长25%。业绩增长主要得益于在手项目数量的增加，截至7月底，公司手握的订单总额已达44亿马币。然而，2QFY26的核心净利润率降至7.2%，低于2025财年同期的9.9%，这主要是由于公司承接了一些净利润率较低（6-7%）的数据中心（DC）项目。尽管如此，整体业绩仍符合预期，表明公司在项目管理和订单执行方面的能力。

前景展望

Binastra Corporation的未来展望依然乐观。RHB预计，在2025-2028财年期间，公司盈利年复合增长率（CAGR）将达到132%，这与预期的订单增长保持一致，并得到主要客户在柔佛州业务扩张的支持。

截至目前，公司在2026财年已赢得16亿马币的新订单，距离其内部设定的40亿马币全年目标还有24亿马币的缺口。报告认为，剩余订单将主要来自柔佛州，其中已确认的柔佛州合同价值达6.29亿马币。此外，公司有望承接EXSIM Development旗下Causewayz Square项目的主要建筑工程（预计工程价值约13-14亿马币），以及MAXIM Global在Taman Pelangi的项目（预计工程价值约8亿马币）。这些潜在新项目合计将为公司在2026财年末带来约21-22亿马币的新订单。

RHB投行维持对Binastra Corporation的盈利预测不变，并重申“买入”评级，目标价为2.64马币。此目标价是基于2027财年预期市盈率17倍计算所得，且未计入ESG溢价。当前股价对应的2027财年市盈率为12.6倍，相较于2017年建筑业上行周期中马来西亚证券交易所建筑指数约16倍的市盈率存在折价，这在报告看来是不合理的，特别是考虑到Binastra已将业务多元化拓展至非住宅地产项目，如数据中心和污水处理厂。公司可再生能源部门若能获得绿色基础设施（如太阳能）的工程、采购、施工和调试（EPCC）合同，将成为其估值重估的催化剂。

潜在风险

公司面临的下行风险包括订单补充趋势放缓。