马来西亚股票分析报告

TA Securities 近日发布研究报告，维持对Scientex Berhad的“买入”评级，并将其目标价从每股RM4.85上调至RM4.97，较最新交易价RM3.23有53.9%的潜在上涨空间。这一调整是在公司公布2025财年业绩后做出的，尽管核心盈利略有下滑，但整体表现符合市场预期。

业绩回顾：地产强劲，制造承压

Scientex在2025财年的核心盈利达到RM5.308亿，与TA Securities的全年预测及市场普遍预期基本持平。然而，公司核心盈利同比略微下降1.0%。这主要归因于制造业部门贡献的减弱以及有效税率的上升（同比增加1.2个百分点至23.1%），后者主要由于地产部门税收优惠的缺失。

值得注意的是，地产部门在2025财年保持了强劲的增长势头，其息税前利润（EBIT）同比增长14.2%至RM5.923亿，营收同比增长8.1%至RM20亿。这一出色表现得益于在建项目的稳步推进、总开发价值（GDV）新项目发布规模的扩大（从RM19亿增至RM26亿），以及新项目高达70%的平均认购率。

相比之下，制造业部门持续面临压力，其息税前利润同比收缩31.3%至RM1.498亿，营收同比下降4.3%至RM2.5亿。该部门的疲软主要由于全球市场日益激烈的价格竞争、销售量持平，以及马币兑美元汇率同比贬值8.0%对出口收入造成的负面影响。报告指出，2025财年出口收入占制造业总收入的66%。

公司宣布派发每股6.0仙的末期股息，使2025财年总股息达到每股12.0仙，与2024财年持平。

前景展望：聚焦成本控制与地产机遇

展望未来，制造业部门预计将继续面临来自全球市场，特别是中国市场日益激烈的价格竞争带来的挑战。管理层计划通过提高运营效率来应对，主要举措包括最大程度地减少材料浪费、通过自动化降低能源和劳动力成本，以及扩大绿色能源解决方案的采用。目前，公司在马来西亚的16家制造工厂中，已有10家配备屋顶太阳能电池板，预计每年可节省约RM1000万至RM1500万的成本。

同时，管理层对地产部门的前景保持乐观。这得益于对可负担房屋的持续需求、有利的利率环境、稳定的工程进度款，以及公司庞大的土地储备（总土地储备达11,034英亩，估计总开发价值RM530亿）。公司目标在2026财年实现两位数的收入增长。

TA Securities表示，鉴于公司在成本控制方面的努力以及地产部门的稳健表现，他们上调了对Scientex 2026和2027财年盈利预测，分别上调4.1%和4.5%。基于Sum-of-Parts（SOP）估值法，将目标价上调至RM4.97，并重申“买入”建议。