马来西亚股票分析报告

MBSB Research发布报告指出，Bermaz Auto Bhd (BAuto) 2026财年第一季度（FY26Q1，截至4月）业绩表现未达市场预期，核心税后净利（PATAMI）录得860万令吉，仅占机构及市场全年预测的5%至6%。尽管收入大致符合预测，但利润率显著低于预期。基于此，该投行已下调BAuto的目标价至RM0.59（此前为RM0.75），并维持“中立”评级。

业绩回顾

报告详细阐述了业绩下滑的原因。国内业务受到老旧车型系列和日益激烈的市场竞争的严重冲击，导致马自达（Mazda）销量同比暴跌58.6%，起亚（Kia）销量也下滑28.8%。海外业务（菲律宾马自达）亦面临压力，销量同比下降17.4%，但程度稍轻。此外，联营公司也因销量疲软，从去年同期的盈利转为亏损。综合来看，运营效率下降导致核心PATAMI利润率收窄6.4个百分点，同比大幅下降87.5%。公司宣布派发每股0.75仙的首期中期股息，派息率达101%。

前景展望

尽管开局不利，MBSB Research预计未来几个季度BAuto的业绩将有所改善。新车型交付将成为主要驱动力，包括已获500份订单的Mazda CX-60，其交付工作将从本月开始；以及已获1700份订单的Mazda 3 1.5L车型，预计将在2025年10月底/11月初开始交付。此外，菲律宾业务的业绩环比（相对于2025财年第四季度）有所改善，尤其是在2025财年第二季度引入的XPeng车型表现亮眼，季度销量环比增长18.0%。

评级与目标价

鉴于第一季度业绩表现不及预期，MBSB Research已对BAuto的销售量假设和利润率预期进行了调整。相应地，2026财年和2027财年的核心PATAMI预测被大幅下调了33%至35%。投行最终将BAuto的目标价从RM0.75下调至RM0.59，并维持“中立”评级。此估值基于2027财年每股盈利（EPS）的6.0倍市盈率（PER），该市盈率比其五年平均值低1.0个标准差。