HIBISCS: HIBISCUS PETROLEUM BERHAD: MLJ油田运营稳健显成效，投行维持“超越大市”评级
| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM2.30 (+49.3%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM1.54 |
| 投行建议 |
TA Securities 维持对Hibiscus Petroleum Berhad (Hibiscus) 的“超越大市”评级，目标价为 RM2.30，较最后交易价 RM1.54 有 49.3% 的潜在回报。此评级基于对该公司在文莱的Maharajalela Jamalulalam (MLJ) 油田陆上处理厂 (OPP) 的考察结果，确认了MLJ油田稳健的运营表现和成本控制带来的积极影响。
MLJ油田收购与业绩贡献
Hibiscus EP (Brunei) B.V. (HEB) 成功收购了 MLJ 油田 37.5% 的股权及运营权，交易总额 2.594 亿美元。TA Securities 认为此次收购定价合理，每桶油当量 7.4 美元，处于 2018 年以来可比交易的较低水平。MLJ 油田是成熟的凝析气资产，目前日产量约 7,000 桶油当量，运营成本约为每桶油当量 6 美元，这被视为健康的运营利润。此次收购显著提升了 Hibiscus 的天然气资产组合，使其油气生产结构调整为 51% 油和 49% 气，并带来稳定的现金流。
运营优化与前景展望
公司在 MLJ 油田推行了多项关键生产维持措施，旨在延长生产寿命、提高效率并控制成本：
- 低压压缩机 (LPC) 项目： 该项目旨在通过降低 OPP 入口压力提升产量，并将 MLJ 油田的生产期延长至 2039 年特许期结束。该项目总资本支出预计约 1.34 亿美元，截至 2025 年 7 月已取得重大进展，整体进度超过 80%。预计将显著延长油田高原生产期，提高对文莱液化天然气公司的供应可靠性，并释放因压力限制而无法开采的额外储量。
- 修井作业： 此项作业已提前至 2025 年 4 月启动 (原计划 8 月)，利用钢丝作业技术对现有油井进行再穿孔和新增穿孔，以实现最大化增产。预计 2025 年 8 月中旬完成，确保优化后的油井能在 LPC 项目投产前后立即发挥效益。
- 潜水作业： 成功完成 MLJ1 和 MLJ2 平台的水下检查和维护工作，重点是结构完整性管理。该项目不仅按时按预算完成，还节约了超过 30% 的成本，对维护基础设施的可靠性至关重要。
这些举措体现了 Hibiscus 在管理成熟资产和捕捉低成本生产增量方面的积极和严谨态度，为公司未来的可持续生产和盈利能力奠定了坚实基础。
挑战与风险
尽管前景乐观，MLJ 油田仍面临挑战。主要风险包括天然气销售高度依赖文莱液化天然气 (Brunei LNG) 公司，该设施年龄较大可能导致非计划停机，从而暂时中断生产。此外，油气定价受油价波动影响，存在收入波动的风险。然而，得益于卓越的成本控制（2025 财年第四季度平均运营成本为每桶油当量 7.62 美元），MLJ 油田的利润率保持韧性。
TA Securities 总结认为，Hibiscus Petroleum 在 MLJ 油田的收购整合、持续运营优化和成本控制方面的努力，将进一步强化公司在能源转型中的定位和现金生成能力。
