SDG: SD Guthrie: 棕榈油行业成本效益驱动业绩超预期，谨慎展望

最新投行报告指出，2025年第二季度棕榈油行业表现强劲，盈利同比增长显著超出市场预期。报告覆盖的种植商中，七家企业业绩超出预期，五家符合预期，仅一家略低于预期。这一亮眼表现主要得益于印尼及在印尼有大量业务的种植商，它们受益于更高的外部鲜果串（FFB）采购量、更高的下游利润率以及有效的单位成本控制。

业绩回顾

本季度业绩超预期的公司，如Astra Agro Lestari、Bumitama Agri、First Resources、Golden Agri、SD Guthrie、Kuala Lumpur Kepong和TSH Resources，普遍通过优化运营和成本结构实现了更好的盈利。值得一提的是，2025年B40生物柴油强制掺混政策的推行，有效提振了相关业务的利润空间。

马来西亚种植商的鲜果串（FFB）产量环比增长约17.5%，同比上升5%，预计下半年产量将继续增长，并在9月至10月达到峰值，全年将保持中高个位数增长。与此同时，印尼种植商在第二季度平均实现了12.9%的鲜果串产量环比增长和10.4%的同比增长，得益于厄尔尼诺现象影响后的生产力恢复。

前景展望与挑战

尽管短期业绩强劲，但分析师对下半年的行业前景持谨慎态度，维持“中性”评级。报告指出，随着产出达到高峰，预计原棕油（CPO）价格可能趋于温和。马来西亚的棕榈油库存量在2025年8月环比上升4%至220万吨，库存/使用比已高于历史平均水平，预计短期内将维持在200万吨以上。库存高企通常对价格构成下行压力。

此外，马来西亚下游炼油利润面临来自印尼的竞争压力，导致其利润率环比和同比均出现疲软。分析师预计，未来炼油利润将保持疲软，尽管长期来看有望逐步改善。地缘政治紧张、极端天气、生物燃料政策变化以及各国税收和贸易政策的调整，均被列为主要的下行风险因素。

尽管面临挑战，即将到来的节日需求，如排灯节前补库存需求，预计将为原棕油价格提供一定支撑。投行建议投资者关注行业内的价值型股票（如Johor Plantations Group, IOI Corp, Sarawak Oil Palms, London Sumatra Indonesia）和情景型股票（如SD Guthrie, First Resources），这些公司在当前市场环境下具备较好的投资潜力。