IHH: IHH Healthcare Berhad: 业绩符预期但逊于共识，前景审慎乐观评级维持“持有”

业绩回顾

IHH Healthcare Berhad (IHH) 公布了其2025财年上半年（IHFY25）的业绩报告。期内，公司核心净利润为8.44亿令吉，符合TA Securities的预期（占全年预测的46.0%），但略低于市场普遍共识。报告指出，尽管公司营收实现增长，但部分地区受特定因素影响，盈利增长受到限制。营收同比增长4.5%至126亿令吉，主要得益于患者数量和收入强度持续改善。公司宣布派发每股5.0仙的中期股息，高于去年同期的4.5仙。

分区域来看：

马来西亚市场：EBITDA增长14%至5.62亿令吉，主要受Island Hospital收购推动，显著提升了国际医疗旅游业务。若不计此收购，马来西亚的患者量和病例强度将大致持平。展望未来，管理层对马来西亚的EBITDA利润率将维持在25%充满信心。

新加坡市场：EBITDA下降11%至8.59亿令吉，主要原因是伊丽莎白医院乌节院区（Mount Elizabeth Orchard）的翻新工程，该工程已于2025年6月底完成。目前，新加坡市场继续面临支付方施加的定价压力。

土耳其和欧洲市场：营收增长14%至40亿令吉，得益于服务强度和患者数量的提升。然而，由于新开业的Acibadem Kartal和Vitosha医院的启动成本，EBITDA增长仅为1%。

印度市场：EBITDA增长3%至1.93亿令吉，主要源于Fortis业务的运营改善，体现了运营效率的提升。

前景展望

TA Securities对IHH的2025财年下半年业绩持审慎乐观态度。管理层预计新加坡市场的EBITDA利润率将随着伊丽莎白医院乌节院区的逐步重开而改善，并有望在2026年第二季度全面投入使用。在马来西亚，集团正转向日间护理模式，其第二季度日间护理营收和患者量分别同比增长了20%和18%，显示出该模式的成功实施。

尽管集团承诺在2028年前增加820张病床，但此前预算的7亿令吉扩张资本支出将大幅缩减。整体而言，IHH的增长轨迹保持不变，管理层重申其EBITDA利润率目标为22-24%。

投行评级与目标价

TA Securities维持对IHH Healthcare Berhad的“持有”评级，并将目标价设定为每股7.48令吉。此目标价较其最后交易价6.79令吉有10.1%的潜在上涨空间。报告同时指出，市场普遍共识的目标价为8.21令吉。