TM: Telekom Malaysia Berhad: 核心盈利稳健符合预期，成本控制助力业绩表现

业绩回顾

马来西亚电信（Telekom Malaysia Berhad，简称TM）公布2025财年上半年（1HFY25）核心净利达到8.47亿令吉，符合投行TA Securities及市场普遍预期，分别占全年预估的48.2%和49.7%。公司宣布派发每股12.5仙的中期股息，与去年同期持平。

尽管上半年业绩表现稳健，但按年比较，2025财年上半年的标准化EBITDA下滑3.1%至22.69亿令吉。这主要是由于营收下降、5G接入成本增加以及客户获取和保留开支上升所致。同期营收按年下降2.1%至56.23亿令吉，受到激烈的市场竞争和消费者市场疲软的影响，但数据中心、云解决方案及教育业务表现出良好增长。尽管面临营收压力，核心净利在较低税费的支撑下仍实现了3.1%的按年增长至8.47亿令吉。

按季来看，2025财年第二季（2QFY25）营收下降2.8%至27.72亿令吉，主要受数据、互联网及其他电信服务贡献下降的影响。然而，得益于持续的成本优化努力，标准化EBITDA按季增长8.3%至11.80亿令吉，推动核心净利按季增长11.1%至4.46亿令吉。

在Unifi固定宽带业务方面，该部门持续保持用户增长势头，新增净用户达3,000户，总用户数达到318.8万户的历史新高。用户增长部分得益于积极的促销活动，但导致Unifi部门的每用户平均收入（ARPU）按季下降1.6%至125令吉。

前景展望与投行建议

TA Securities指出，TM有望保持2025财年业绩指引不变，这得益于B2C融合套餐的稳健用户增长、强劲的B2B项目执行以及超大规模带宽和数据中心扩展带来的C2C需求上升。管理层此前曾指导2025财年将实现低个位数营收增长、EBIT大致与2024财年持平，以及资本支出占营收比率维持在14%-16%。

投行维持对TM 2025年至2027财年的盈利预测不变，并重申了8.30令吉的目标价。该目标价基于DCF估值，采用8.5%的加权平均资本成本（WACC）、2.0%的长期增长率以及3%的ESG溢价。TA Securities维持对TM的“买入”评级。