FIHB：营收承压下的利润逆势增长与战略转型分析
联邦国际控股有限公司（FIHB）是一家多元化的
2025财年第四季度业绩概览
FIHB在截至2025年6月30日的财年第四季度（Q4）报告显示，公司财务表现呈现出显著的两面性。尽管营收面临显著压力，但集团
与上一季度（Q3）的税前亏损RM120万相比，本季度RM174.5万的税前利润标志着公司业绩的显著QOQ好转，这同样归功于CIFO部门更强的贡献，即便其营业额有所下降，但利润率表现出色。制造部门在此期间也持续为集团带来正向贡献。然而，就整个财年而言，FIHB的累计营收为RM7689.5万，较上一财年的RM1亿零948.7万下降了29.77% YOY。同期，累计PBT更是从RM211.3万骤降至RM9.1万，大幅下滑95.69% YOY；累计PAT也从RM125.3万降至RM21.1万，下降83.16% YOY。这表明尽管Q4表现强劲，但公司在整个财年面临着严峻的盈利挑战。
深入财务分析
FIHB的财务状况反映出其当前业务环境的复杂性。从营收构成来看，制造部门本季度营收为RM210万，较去年同期下降38.24% YOY，PBT也从RM50.7万降至RM22.5万，下降55.62% YOY。全年来看，制造部门营收为RM1300万，下降14.47% YOY，而PBT更是大幅跌至RM9.1万，远低于去年的RM275万，下降幅度高达96.69% YOY。这种疲软表现主要是由于关键客户的出口订单减少、竞争加剧以及投入成本上升所致。
CIFO部门在本季度营收录得RM1740万，较去年同期下降49.71% YOY。尽管营收大幅下滑，但得益于项目利润率的改善和成本控制，其PBT实现了显著增长。然而，全年来看，CIFO部门营收为RM6390万，较上一财年的RM9420万下降32.17% YOY；PBT也从RM438万降至RM356万，下降18.72% YOY。营收的下降反映了年度内项目账单的显著减少，尽管成本效率和利润管理在一定程度上缓解了盈利下滑的幅度。
资产负债表方面，截至2025年6月30日，FIHB总资产为RM1亿9707.9万，较上一财年末的RM1亿8183万增长了8.39% YOY。总负债为RM8762.1万，较RM7073.7万增长23.87% YOY。值得注意的是，公司
现金流量表揭示了更深层次的财务挑战。报告期内，FIHB的经营活动现金流为负RM1386.1万，与去年同期的正RM1797.7万形成鲜明对比，主要受应收账款大幅增加和应付款减少的影响。投资活动现金流也从去年同期的正RM1012.3万转为负RM8.3万，主要因处置其他投资所得款项大幅减少。融资活动现金流则从负RM2503.7万转为正RM1020.8万，这主要得益于新增贷款RM1251万，以及本期没有赎回优先股（去年赎回RM2367.8万）。截至期末，
市场新闻整合与机会风险评估
最新的市场新闻为FIHB的CIFO部门注入了积极预期。根据2025年5月30日的报道，FIHB的独资子公司联邦建筑工业有限公司（FBI）获得了一份价值RM6489万的合同，为八打灵再也（Petaling Jaya）的一项拟议开发项目提供土方工程、打桩和下部结构工程。该合同由
这份新合同的获得，与公司季度报告中提及CIFO部门获得价值RM64.9万的打桩和下部结构工程合同的信息相互印证，极大地强化了CIFO部门未来的营收可见性。目前，CIFO部门已确认的未完成项目总值约为RM2亿零540万，其中RM1亿1670万尚未开票。新合同的加入，进一步巩固了其项目储备，为未来几个财年提供了坚实的收入基础。管理层预计该项目将对截至2026年6月30日止的财年及整个合同期内的集团收入和盈利产生积极影响。
然而，机会与风险并存。尽管CIFO部门订单充裕，其业绩仍将取决于项目的及时和不间断执行，以及对不断上涨的建筑成本的精细管理。同时，鉴于该合同为关联方交易，尽管在财务报告中已披露，但市场仍可能关注其交易条款的公平性和透明度。制造部门则面临更严峻的市场挑战，包括出口需求疲软、通胀成本压力和区域竞争加剧，需要通过拓展客户群和产品线，并向选择性的室内装修项目多元化发展，以缓解营收压力并提升盈利能力。
财务表现评价与市场前景展望
综合来看，FIHB的财务表现呈现出喜忧参半的局面。在2025财年第四季度，公司展现出强大的利润恢复能力，特别是在CIFO部门的有效成本管理和项目利润率优化下实现了季度利润的YOY增长。然而，全年累计收入和利润的显著下滑，揭示了公司在整体运营和市场需求方面的持续挑战。尽管CIFO部门拥有高达RM2亿零540万的强劲订单储备（其中RM1亿1670万尚未开票），且新近获得了RM6489万的重要合同，为未来数年的营收提供了坚实基础，但制造部门的持续低迷和经营现金流的恶化仍是值得关注的问题。
展望未来1-2年，FIHB的增长前景将主要由CIFO部门的强劲订单驱动。随着新项目的逐步启动和执行，预计该部门将为集团带来稳定且可预见的收入流。公司致力于及时交付项目并严格控制不断上涨的建筑成本，这对其盈利能力至关重要。宏观环境方面，尽管通胀压力有所缓解且融资条件保持宽松，但全球地缘政治发展、供应链调整以及汇率和商品市场的波动等不确定因素，仍可能对项目的成本和利润率构成影响。技术创新和市场扩张对于制造部门的转型和增长将是关键。
风险评估
FIHB面临多维度风险，需要持续关注和有效管理：
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财务风险
- 流动性风险： 截至2025年6月30日，集团经营现金流转负RM1386.1万，短期借款YOY激增129.44%至RM2387.6万，同时贸易应收款项大幅增加16.74%至RM1亿3635.5万。这表明公司面临较高的流动性压力和应收账款回收风险。
评级：高
缓解建议：强化应收账款管理，优化营运资金周转，积极探索多元化融资渠道，改善现金流结构。 - 盈利能力风险： 累计PBT和PAT在2025财年均出现显著YOY下滑，反映出整体盈利能力受损。
评级：中
缓解建议：持续实施成本控制措施，提升运营效率，优化业务组合，确保新项目具有健康的利润率。 - 杠杆风险： 负债总额YOY增长23.87%，短期借款增幅尤为显著，增加了公司的财务杠杆和偿债压力。
评级：中
缓解建议：审慎评估新增债务的必要性和偿还能力，优化债务结构，考虑将部分短期债务转化为长期债务以减轻流动性压力。
- 流动性风险： 截至2025年6月30日，集团经营现金流转负RM1386.1万，短期借款YOY激增129.44%至RM2387.6万，同时贸易应收款项大幅增加16.74%至RM1亿3635.5万。这表明公司面临较高的流动性压力和应收账款回收风险。
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运营风险
- 项目执行与成本管理风险： CIFO部门的未来表现高度依赖于项目能否及时、不间断地执行，以及能否有效管理不断上涨的建筑成本。
评级：中
缓解建议：加强项目管理和进度控制，建立健全的成本监控和预警机制，与供应商建立长期合作关系以锁定成本。 - 市场需求与竞争风险： 制造部门面临出口需求疲软、通胀压力及日益激烈的市场竞争。
评级：中
缓解建议：拓展新的客户群和地理市场，创新产品设计，提高产品附加值，实施精益生产以降低单位成本。 - 供应链中断风险： 全球供应链的潜在中断可能影响原材料供应和生产成本。
评级：中
缓解建议：多元化供应商来源，建立战略性库存，与关键供应商建立更紧密的合作关系。
- 项目执行与成本管理风险： CIFO部门的未来表现高度依赖于项目能否及时、不间断地执行，以及能否有效管理不断上涨的建筑成本。
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宏观经济与市场风险
- 经济周期性风险： 建筑和房地产行业具有天然的周期性，宏观经济波动可能影响项目需求和开发进度。
评级：中
缓解建议：密切关注宏观经济指标和政府政策，调整业务策略以适应市场变化，适当进行业务多元化以降低对单一行业周期的依赖。 - 汇率波动风险： 马来西亚林吉特（RM）与美元（USD）之间的汇率波动可能影响制造部门的出口收益和进口成本。
评级：中
缓解建议：通过自然对冲（即匹配外币收入和支出）或利用远期合同等金融工具对冲汇率风险。 - 地缘政治不确定性： 全球地缘政治局势可能影响贸易环境、供应链稳定性及投资者信心。
评级：中
缓解建议：持续关注国际政治经济动态，评估潜在影响，并制定相应的应急预案。
- 经济周期性风险： 建筑和房地产行业具有天然的周期性，宏观经济波动可能影响项目需求和开发进度。
综合总结与最终评价
FIHB在2025财年第四季度展现出韧性，尤其是在建筑与室内装修（CIFO）部门的利润率管理方面取得了显著成效，成功实现了当期利润的YOY逆势增长。CIFO部门高达RM2亿零540万的在手项目和近期获得的RM6489万新合同，为公司提供了坚实的营收可见性，这无疑是FIHB未来增长的
财务状况方面，FIHB面临着流动性趋紧的挑战，主要体现在经营现金流转负、短期借款大幅增加以及应收账款高企。这些指标需要管理层予以高度关注，并采取积极措施加以改善。尽管净资产每股略有上升，但资产负债表的结构变化表明公司在资金管理上正经历调整期。
展望未来，FIHB的关键在于能否有效平衡CIFO部门项目执行的效率与成本控制，同时成功推动制造部门的业务转型和客户基础拓展。宏观经济的不确定性，包括地缘政治、供应链和汇率波动，仍将是影响其业绩表现的重要外部因素。总体而言，FIHB正处于一个关键的战略调整期。其在建筑领域强大的订单储备是其核心竞争力，但有效应对当前的财务和运营风险，并通过多元化和效率提升来增强整体抗风险能力，将是公司实现可持续发展的决定性因素。