GPHAROS：伐木权销售力挽狂澜，生物炭项目能否开启新篇章？

GPHAROS（Golden Pharos Berhad）是一家总部位于马来西亚的综合性企业，其核心业务涵盖投资控股和为其子公司提供管理服务。公司业务活动多元，包括林区特许经营管理、木材采伐与分销、锯木加工及木制品增值加工，以及建筑面板玻璃的制造与销售。GPHAROS的业务结构划分为三大主要板块：

• 采伐、林木种植、锯木、原木销售与伐木区管理： 该板块负责森林资源的获取、加工和销售。
• 制造： 专注于玻璃、薄木片和木屑的制造与贸易。
• 其他： 主要包括投资控股和物业租赁等，其规模不足以单独列报。

公司旗下拥有多家子公司，如GP Forest Plantation Sdn. Bhd.、Golden Pharos Glass Sdn. Bhd.、Permint Timber Corporation Sdn. Bhd.等，共同构成了其多元化的业务版图。

季度业绩概览

回顾截至2025年6月30日的第二季度（2Q2025），GPHAROS表现出显著的业绩反转。公司总收入达到RM1629.30万，较2024年同期（2Q2024）的RM960.50万实现了69.63%的YOY大幅增长。更值得注意的是，相较于紧接的前一个季度（1Q2025）的RM792.80万，本季度收入录得了105.52%的QOQ强劲增长。这一收入的爆发式增长直接推动了公司从亏损转向盈利，本季度税前利润达到RM307.20万，成功扭转了2Q2024的RM543.40万亏损和1Q2025的RM460.20万亏损。每股基本盈利也从2Q2024的每股亏损3.62仙转为每股盈利2.22仙，显示出经营状况的显著改善。

从上半年的累计表现来看，截至2025年6月30日的六个月期间（6M2025），公司总收入为RM2422.10万，较2024年同期（6M2024）的RM1752.10万增长了38.24% YOY。尽管上半年仍录得RM153.00万的税前亏损，但与6M2024的RM942.60万亏损相比，亏损幅度显著收窄了83.78% YOY，每股亏损也从6.33仙降至1.10仙，表明整体运营效率和盈利能力正在逐步恢复。

深入财务分析

本季度GPHAROS的业绩改善主要得益于其核心业务板块的强劲表现以及成本控制的努力。具体来看，收入的显著增长和亏损的收窄是本期财务报告的核心亮点。

盈利能力分析

2Q2025的收入增长主要由采伐、林木种植、锯木、原木销售与伐木区管理分部驱动。该分部的营业收入从2Q2024的RM549.00万猛增至2Q2025的RM1216.80万，实现了121.64%的YOY增长。根据公司披露，这主要归因于RM618.00万的伐木权销售收入以及RM295.00万的林木采伐活动收入，而去年同期并无此类收入。受此带动，该分部在2Q2025录得RM534.80万的税前利润，成功扭转了2Q2024的RM230.90万亏损。

与此同时，销售成本从2Q2024的RM1069.00万下降至RM922.40万，YOY减少13.71%。尽管收入大幅增长，销售成本却得到有效控制，使得毛利润从2Q2024的RM108.50万亏损，转变为2Q2025的RM706.90万盈利。管理费用也略有下降，从2Q2024的RM418.40万降至RM414.70万，YOY减少0.88%。综合来看，这些因素共同促成了公司运营利润和净利润的显著改善。

然而，并非所有业务分部均表现乐观。制造分部（包括玻璃、薄木片和木屑业务）在2Q2025的税前亏损从2Q2024的RM213.70万收窄至RM103.60万，YOY减少51.52%。这主要是由于分部费用从RM615.90万下降至RM501.80万，得益于本季度记录的薄木片期末存货（将在后续季度用于胶合板生产），有效降低了运营成本。然而，相较于1Q2025的RM87.00万亏损，本季度制造分部的亏损扩大了19.08% QOQ，主要系运营和行政费用增加所致。

其他分部（投资控股和物业租赁）在2Q2025录得RM124.00万的更高税前亏损，较2Q2024的RM98.80万亏损扩大了25.51% YOY，且相较于1Q2025的RM115.00万亏损增加了7.83% QOQ，主要是由于行政开支的增加。

资产负债表与偿债能力

截至2025年6月30日，GPHAROS的总资产增至RM11315.80万，较2024年12月31日的RM10947.80万增长了3.36%。其中，存货显著增加，从RM644.50万增至RM983.50万，增幅达52.59%，反映了公司为未来生产或销售所做的准备。贸易及其他应收款项和可收回税款也略有增加。然而，现金及银行结余有所减少，从RM1652.00万降至RM1484.40万，下降了10.27%。

与此同时，总负债增至RM3970.60万，较2024年12月31日的RM3439.30万增长了15.45%。这主要是由于贸易及其他应付款项从RM1778.10万大幅增至RM2389.80万，增幅达34.40%，而借款则有所减少。总权益从RM7508.50万下降至RM7345.20万，减少了2.17%，导致每股净资产从RM0.54降至RM0.53。负债的增长与权益的减少，使得公司的资产负债结构发生变化，需要持续关注其偿债能力。

现金流量分析

截至2025年6月30日的六个月期间，GPHAROS的经营活动产生的净现金流从6M2024的净流出RM844.80万转变为净流入RM186.30万，实现了显著的现金流改善。这主要得益于税前亏损大幅收窄以及营运资本变动（特别是贸易及其他应付款项的增加）的积极影响。

投资活动净现金流出RM253.70万，较6M2024的RM407.70万流出减少了37.77%。尽管设备购置支出有所增加，但无形资产投入减少抵消了部分影响。公司在6M2025的融资活动净现金流出RM104.40万，较6M2024的RM764.80万流出大幅减少了86.35%，这主要归因于本期未派发股息，而去年同期曾派发RM687.60万的股息，以及借款偿还金额减少。

综合来看，尽管公司整体现金及现金等价物净减少RM171.80万，但相较于6M2024的RM2017.30万净减少，已是大幅改善了91.48%。期末现金及现金等价物为RM1341.60万，较去年同期增加了82.26%，表明公司在现金管理方面取得了进展。

市场新闻与战略机遇

近期市场新闻揭示了GPHAROS在可持续发展和新业务拓展方面的战略布局。公司全资子公司GP Plywood Sdn Bhd已任命GK Vest Sdn Bhd为合作伙伴和项目运营商，在登嘉楼Dungun开发一个生物炭生产设施。该项目将基于收入分成模式，运营商享有净项目收入的80%，而GP Plywood获得20%。GPHAROS董事会认为，凭借其子公司可获得的林业残留物，公司在生物炭制造方面具有巨大潜力。这些未充分利用的残留物可转化为高价值的生物炭，为公司开辟新的收入来源，并有望参与长期碳信用项目，进一步增强未来的收入流和盈利能力。尽管新闻指出该合同预计不会对GPHAROS在截至2025年12月31日的财政年度的盈利、每股净资产和负债产生显著影响，但其长期战略意义不容忽视，预示着公司在循环经济和可持续林业方面的积极探索。

此外，GPHAROS在“交易观点”新闻中被提及，表明市场对其近期动态保持关注。虽然这并非直接的财务数据，但市场对公司新项目的兴趣，以及业绩改善的潜力，可能在一定程度上影响其市场关注度。

未来展望与增长驱动

GPHAROS的未来增长战略聚焦于几个关键驱动因素。首先，公司正着力增强上游伐木和采伐活动，旨在为旗下木材子公司 확보稳定的原木供应。其次，公司计划提升中游锯木、下游木材加工以及玻璃生产的产能，以期进一步改善业绩和表现。在采伐活动方面，通过优化树木标记流程和加强木材库存数据收集，公司将持续努力提升伐木产量和效率。

与此同时，GPHAROS正在升级技术，引入E-Balak和地理空间遥感等新软件和数字化工具，以简化库存管理和现场作业流程，从而支持当前的收入和盈利能力。董事会对此类举措持谨慎乐观态度，预计公司在未来一年及之后将取得有利的业绩和前景。

除了传统业务的优化，生物炭生产项目的推出是公司在可持续发展领域迈出的重要一步，有望利用其林业废弃物创造新的高价值产品，并进入碳信用市场，这可能成为公司长期增长的又一重要驱动力。

综合风险评估

尽管GPHAROS在2Q2025取得了显著的业绩改善，但公司运营和发展过程中仍面临多重风险，需保持警惕。

• 运营风险 (中等)

  • 原材料供应与价格波动： 作为一家以木材为基础的公司，原木的供应稳定性和价格波动对成本结构和盈利能力至关重要。虽然公司正加强上游采伐，但市场供需变化和政策调整仍可能带来风险。
  • 生产效率与产能利用： 制造分部（玻璃、木材加工）的效率和产能利用率直接影响其盈利能力。若市场需求不及预期或生产瓶颈，可能影响其表现。
  • 季节性因素： 虽然公司声明本季度未受季节性因素影响，但林业活动通常会受雨季等气候条件影响，这可能影响采伐和运输效率。
  • 诉讼风险： 公司面临MRM Agro Biz Resources提出的诉讼，要求赔偿RM53.09万。尽管管理层认为胜诉前景较低，但诉讼结果的不确定性及其可能对公司声誉和财务造成的潜在影响不容忽视。

• 市场风险 (中等)

  • 产品需求波动： 木制品和建筑面板玻璃的市场需求受宏观经济环境和建筑行业景气度的影响较大。经济下行可能导致需求疲软。
  • 竞争加剧： 木材和玻璃行业均存在一定的竞争。若市场竞争加剧，可能对公司产品定价和市场份额构成压力。
  • 生物炭市场发展： 生物炭作为新兴市场，其需求、价格和碳信用交易机制仍在发展中。项目的初期投资回报和市场接受度存在不确定性。

• 财务风险 (中等)

  • 盈利能力波动： 尽管2Q2025实现盈利，但公司上半年仍处于亏损状态，且各分部盈利能力差异大。未来能否持续保持盈利，并进一步扩大盈利面，仍是挑战。
  • 现金流管理： 尽管经营现金流转正，但投资活动仍需大量现金投入。有效的现金流管理对于支持其增长战略至关重要。
  • 债务水平： 虽然借款有所下降，但总负债有所增加。公司需要审慎管理其负债水平，以确保财务健康。

• 战略与执行风险 (中等)

  • 新项目执行： 生物炭生产设施的开发和运营，以及林业技术升级等，均需要高效的执行力。任何项目延误或成本超支都可能影响预期收益。
  • 碳信用项目不确定性： 长期碳基信用项目的探索，其商业模式、市场准入和收益实现存在政策和市场不确定性。

缓解建议包括：加强成本控制和运营效率，多元化市场和客户，持续关注并评估生物炭市场发展，以及积极应诉并寻求法律解决方案。

总结与最终评价

GPHAROS在2025年第二季度实现了令人瞩目的业绩反转，尤其得益于采伐业务板块中伐木权销售和采伐活动的强劲表现。公司成功从亏损转为盈利，收入和每股盈利均有显著提升，且上半年累计亏损大幅收窄，经营现金流也由负转正，显示出其核心业务重塑的初步成效。管理层对提升上游采伐效率、中下游产能以及技术升级的战略部署，预示着公司致力于构建更稳定、高效的业务链条。

展望未来，GPHAROS通过生物炭生产设施的开发，积极布局可持续发展和循环经济，有望利用自身林业资源优势，开辟新的收入来源并参与碳信用市场，为公司带来长期的战略机遇。然而，公司仍面临着传统业务盈利能力波动、部分业务分部持续亏损、诉讼风险以及新项目执行等挑战。市场的积极关注与股价表现，也反映出投资者对公司业绩改善和战略转型的期待。

总体而言，GPHAROS正处于一个关键的转型时期。尽管当前盈利能力仍需巩固，且新业务的财务贡献尚待观察，但其积极的战略调整和在可持续发展领域的探索，为公司提供了新的增长潜力。未来的发展将取决于其战略执行的有效性，以及市场环境的变化，尤其是在传统林业产品需求稳定性和新兴生物炭市场拓展方面的进展。