CBIP：业务承压，转型能否驱动未来增长？

CB Industrial Product Holding Berhad (CBIP) 是一家多元化控股公司，主要通过其子公司从事多项业务活动。其核心业务板块包括种植与榨油，涵盖油棕种植以及原棕油和棕榈仁的生产；设备与工程，专注于棕榈油设备及相关产品的制造、棕榈油厂的调试与承包工程，以及棕榈油厂加工设备的贸易；专用车辆，负责中重型卡车、消防车和救护车等专用车辆的改装；炼油，涉及原棕油及相关产品的贸易和加工；以及投资，包括投资控股活动。公司旗下拥有一系列子公司，如Modipalm Engineering Sdn. Bhd.、Advance Boilers Sdn. Bhd.、TPG Oil & Gas Sdn. Bhd.、Admiral Potential Sdn. Bhd.、C.B. Industrial Product Sdn. Bhd.等。

季度业绩概述与主要挑战

CBIP集团在截至2025年6月30日的季度及上半财年表现出显著的财务承压。本季度（2025年第二季度），公司营收录得RM1.0754亿，较2024年同期的RM1.7044亿下降了37%（YOY）。与此同时，毛利从2024年同期的RM3979.40万大幅下滑60%（YOY）至RM1582.30万。本季度税前利润（PBT）为RM1250.10万，相较于2024年同期的RM2504.00万，显著减少50%（YOY）。扣除税项后，本季度净利润为RM820.70万，较去年同期的RM1846.40万下降56%（YOY）。

从上半财年（截至2025年6月30日）来看，集团营收为RM2.1740亿，较去年同期的RM3.4378亿下降37%（YOY）。同期税前利润为RM2100.00万，较去年同期的RM3259.70万下降36%（YOY）。净利润为RM1480.20万，较去年同期的RM2337.30万下降37%（YOY）。基本每股收益（EPS）从去年同期的3.67仙下降至1.68仙，降幅为54%（YOY）。

尽管营收同比大幅下滑，但集团在与上一季度（2025年第一季度）的比较中，展现出利润企稳回升的态势。本季度营收为RM1.0754亿，较上一季度（2025年第一季度）的RM1.0986亿略微下降2.1%（QOQ）。然而，税前利润从上一季度的RM849.90万显著增长47.1%（QOQ）至RM1250.10万，净利润也从RM659.50万增长24.4%（QOQ）至RM820.70万。这种QOQ的利润增长，主要得益于部分业务板块的贡献改善以及其他经营收入的增加。

深入财务分析

营收的显著下滑是本季度业绩承压的核心因素。本季度及上半财年营收下降37%（YOY），主要归因于专用车辆板块收入的减少以及炼油板块收入的缺失。相应的，销售成本的下降幅度（本季度30% YOY，上半财年34% YOY）未能完全抵消营收的降幅，导致毛利率受到严重侵蚀。

盈利能力细分

• 毛利率：本季度毛利率仅为14.71%，远低于去年同期的23.35%。这表明销售价格、生产效率或成本控制方面可能面临挑战。
• 经营费用：令人欣慰的是，集团本季度经营费用从去年同期的RM1744.50万大幅下降49%（YOY）至RM892.60万。这可能反映了有效的成本控制措施或业务规模缩减。
• 其他收入：本季度其他收入表现强劲，从去年同期的RM411.70万增长55%（YOY）至RM636.90万，对缓解营收压力起到了一定作用。上半财年其他收入更是增长74%（YOY），达到RM963.20万，这部分增长主要得益于期内出售闲置物业的收益。
• 财务成本：本季度财务成本从去年同期的RM245.60万下降51%（YOY）至RM121.30万。上半财年财务成本也下降61%（YOY）至RM235.80万，这可能与贷款规模的减少或利率环境的变化有关。
• 联营公司及合资企业损益：联营公司的损益贡献显著提升，本季度增长18%（YOY）至RM134.60万，上半财年更是实现117%（YOY）的增长，达到RM347.50万，主要源于棕榈产品价格上涨带来的更高贡献。然而，合资企业的亏损有所扩大，本季度亏损增长695%（YOY）至RM89.80万，上半财年增长190%（YOY）至RM157.70万，这部分亏损对整体利润造成一定负面影响。

资产负债表与现金流

截至2025年6月30日，集团总资产为RM11.4539亿，较2024年末的RM11.6860亿略有下降。其中，非流动资产从RM7.1723亿增至RM7.3362亿，主要驱动力是物业、厂房和设备增加了RM2617.70万。流动资产则从RM4.5137亿降至RM4.1177亿，贸易应收款项从RM7277.30万增至RM1.1774亿，但合约资产从RM1.6344亿大幅下降至RM8937.10万，现金及现金等价物也从RM9188.40万降至RM7085.20万。

负债方面，非流动负债从RM1.1800亿降至RM8036.10万，主要是贷款和借款减少了RM3304.70万。流动负债从RM2.4593亿增至RM2.5487亿，其中贸易应付款项从RM5081.30万显著增至RM1.0764亿，合约负债从RM6508.00万降至RM1637.80万。

现金流方面，截至2025年6月30日，经营活动产生的净现金流为RM5407.20万，而去年同期为负RM2282.50万，显示出营运资本管理显著改善。投资活动现金流出RM3547.50万，较去年同期的RM391.90万大幅增加，主要由资本支出从RM409.30万激增至RM3622.50万所致。融资活动净现金流出RM3963.00万，去年同期为流入RM712.10万，主要反映了银行借款的净偿还（RM3032.10万）以及股息支付。

细分业务表现

• 棕榈油设备与工程板块：该板块营收为RM9405.60万（上半财年），较去年同期下降9%（YOY），税前利润下降27%（YOY）。这一下降主要由于项目开票和实施的减少，以及本财年期间生产成本的上升。尽管面临挑战，董事会依然对该板块在2026财年的表现持乐观态度，认为其将是集团取得满意业绩的主要驱动力。
• 棕榈油种植板块：该板块营收为RM1.0426亿（上半财年），较去年同期微降1%（YOY），但税前利润却下降56%（YOY）。这主要是受到产量下降和生产成本增加的双重影响。
• 专用车辆板块：该板块营收为RM1908.30万（上半财年），较去年同期大幅下降61%（YOY），并从去年同期的盈利转为亏损。收入的减少是由于项目开票降低，且本财年财务成本增加进一步加剧了亏损。
• 炼油板块：该板块上半财年没有产生外部收入。该板块亏损RM633.10万，较去年同期的RM1103.80万亏损有所收窄。其运营活动的缺乏源于2024年签订的出售子公司股权的协议，目前这些出售仍在等待先决条件的达成。

市场新闻整合与机遇风险评估

近期的市场新闻揭示了CBIP的一些内部动态和市场情绪。

内部持股变动与市场信号

根据2025年8月12日的新闻，CBIP的联合创始人兼董事总经理Datuk Lim Chai Beng的私人公司Zee Capital Sdn Bhd已不再是CBIP的重要股东，此前于7月23日通过场外交易以每股RM1的价格出售了3500万股。然而，同一天Lim本人也以同样价格购买了3500万股。交易完成后，Lim仍然是CBIP的最大股东，其直接和间接持股比例合计为41.27%，较今年3月28日的44.17%有所下降。此举可能被市场解读为个人持股结构的调整，但其对公司治理和未来战略方向的潜在影响值得关注。尽管Lim仍是最大股东，但核心管理层股权的减少，可能会在一定程度上影响市场对管理层长期承诺的看法。

此外，2025年7月15日的新闻提到，Datuk Lim Chai Beng于6月19日以每股RM1的价格出售了1250万股质押股票，使其直接持股比例降至29.61%。这种质押股份的出售可能反映了个人财务需求，或对公司前景的重新评估。在公司业绩承压的背景下，主要股东的持股变动容易引发市场对其基本面的担忧。

在市场情绪方面，2025年8月5日的消息指出CBIP被列为当日“负面动量”股票之一。这意味着市场普遍认为该股票价格短期内存在下跌趋势，并且伴随着较高的交易量。这与公司股价年内下跌22.8%（截至7月30日收盘价RM1.05）的趋势相符，显示市场对CBIP的短期前景持谨慎态度。市场对其估值RM4.8870亿的看法，也可能受到当前盈利能力下滑的影响。

战略机遇

炼油板块的战略性剥离（出售Gulf Lubes Malaysia Sdn. Bhd.和TPG Oil & Gas Sdn. Bhd.的股权）是一项关键的战略调整。尽管目前这些交易仍在等待先决条件的满足，但成功剥离亏损或非核心业务，有望优化集团的资产结构，减少运营负担，并可能将资源重新分配到更具增长潜力的核心业务，特别是董事会寄予厚望的棕榈油设备与工程板块。

未来展望与市场前景

展望未来，CBIP董事会对集团在2026财年实现满意业绩持乐观态度，这主要由棕榈油设备与工程板块的进展所驱动。该板块手头项目和当前具有挑战性的环境被认为是关键影响因素。全球对棕榈油的需求预计将继续增长，特别是在新兴市场。随着全球人口增长和生物燃料需求的增加，棕榈油作为一种高效的植物油，其市场地位依然稳固。这将为CBIP的种植和榨油业务提供长期需求基础，同时也为棕榈油设备与工程板块带来设备升级和新厂建设的机遇。

然而，宏观经济环境和棕榈油价格波动将继续对集团的业绩产生重要影响。棕榈油价格的持续高企虽然有利于联营公司的盈利贡献，但也可能影响下游炼油业务的成本。此外，全球供应链的不确定性、原材料成本的波动以及劳动力成本的上升，都可能对生产成本和项目利润率构成压力。

技术创新和市场扩张是潜在的增长驱动力。在棕榈油设备与工程领域，通过研发更高效、更环保的榨油技术，可以提升市场竞争力。同时，拓展东南亚乃至全球棕榈油产区的市场，也能为设备和工程服务带来新的增长点。专用车辆板块若能开发新的市场或获得大型政府订单，也有望扭转亏损局面。

风险评估

CBIP集团面临多方面的风险，需要持续关注和有效管理：

• 财务风险（中高）：
  • 营收和盈利能力下滑：本季度及上半财年营收和净利润大幅下降，若不能有效扭转，将对集团长期盈利能力和现金流造成压力。
  • 营运资本管理：虽然经营现金流有所改善，但贸易应收款项增加和合约资产减少需警惕潜在的营运资本占用风险。
  • 借款负担：尽管非流动借款减少，但集团整体借款总额仍为RM1.2127亿，需持续关注利息费用对盈利的影响。
  • 缓解建议：加强成本控制和营运资本管理，优化项目执行效率，加速应收款回收。
• 市场风险（中）：
  • 棕榈油价格波动：作为主要业务之一，原棕油价格的波动直接影响种植和榨油板块的收入和利润。
  • 市场情绪和股价表现：公司被列为“负面动量”股票，且股价年内大幅下跌，反映市场信心不足，可能影响融资能力和投资者关系。
  • 缓解建议：通过套期保值策略对冲商品价格风险，积极与市场沟通以提升透明度。
• 运营风险（中高）：
  • 项目执行风险：棕榈油设备与工程板块的利润受项目开票和实施进度影响，高生产成本也构成压力。
  • 专用车辆业务亏损：该板块营收大幅下降并转为亏损，显示其面临严峻的订单和盈利挑战。
  • 炼油业务战略调整的不确定性：相关子公司股权出售交易仍在进行中，其最终完成时间和影响存在不确定性。
  • 缓解建议：优化项目管理流程，提升成本控制能力；对亏损业务进行深入分析，或调整其业务模式和市场定位。
• 宏观经济风险（中）：
  • 全球经济放缓：可能影响大宗商品需求，进而影响棕榈油价格和相关设备投资。
  • 地缘政治和贸易政策：可能影响全球棕榈油贸易和供应链稳定性。
  • 缓解建议：关注宏观经济趋势，适时调整业务策略，探索多元化市场。

综合总结与最终评价

CBIP集团在截至2025年6月30日的财报中，呈现出营收和整体盈利能力大幅下滑的挑战性局面。营收YOY下降37%，净利润YOY下降56%，这主要受专用车辆板块表现不佳和炼油板块运营活动停滞的拖累。尽管如此，从QOQ来看，在其他收入（如出售物业收益）和部分业务板块改善的驱动下，税前利润和净利润实现了显著的环比增长，显示出一定的业绩企稳迹象。

集团的核心竞争力体现在其在棕榈油产业链上的多元化布局，尤其是其在棕榈油设备与工程领域的专业能力，以及种植板块的稳定基础。联营公司的出色表现也为集团的盈利提供了有益补充。然而，当前面临的主要挑战是部分业务板块的持续亏损和营收压力，以及市场对公司未来增长前景的谨慎态度。主要股东的持股变动，尽管可能系个人财务考量，但也易被市场解读为对公司未来信心的信号。

展望未来，集团的增长机遇将主要依赖于棕榈油设备与工程板块的持续发展和手头项目的顺利执行。炼油板块的战略性剥离若能顺利完成，将有助于集团优化资源配置，集中精力发展核心业务。但宏观经济环境、棕榈油价格波动以及内部运营效率的提升，仍是影响CBIP未来业绩的关键因素。公司需在成本控制、业务结构优化和新市场拓展方面持续发力，以应对当前的挑战并驱动未来的可持续增长。