IPO后表面亏损下的真相：PEOPLElogy如何布局数字人才高成长赛道？

PEOPLElogy Berhad作为一家马来西亚的投资控股公司，致力于提供综合性人才发展解决方案。其业务范围涵盖了三大核心板块：Discovery业务提供组织人才咨询与档案评估服务；Development业务则提供信息与通信技术（ICT）、软技能与领导力培训，工业4.0数字技能与认证服务，以及人力资源活动、会议与研讨会的组织；而Digital业务则专注于学习与绩效管理系统、在线学习平台和培训内容数字化服务。公司所有的综合人才发展解决方案均围绕提升和再培训人才，以提高其就业能力，满足组织需求，并在数字和知识型经济中保持竞争力。其旗下品牌包括SOUL、FISH CAMP Learning、GOAL、SKILL、SKILLSTURE、INTERACTIVE、BUILD A FUTURE TEAM等，构建了全面的服务生态。

季度业绩概述与核心亮点

PEOPLElogy公布了截至2025年6月30日的第二季度未经审计中期财务报告，这标志着公司自2025年5月20日成功在马来西亚交易所ACE市场上市后的第二份财报。本季度公司总收入达RM603.90万，而截至2025年6月30日的六个月累计收入为RM1124.60万。鉴于公司上市的特殊性，本报告期内并无同期去年比较数据（YOY），但我们可进行季比季（QOQ）分析。与上一季度（截至2025年3月31日）的RM520.70万收入相比，本季度收入实现RM83.20万的增长，增幅达到16% QOQ，主要得益于Development和Discovery业务板块收入的提升，特别是Discovery板块引入了新客户。

然而，公司本季度录得税前亏损（LBT）RM204.70万，税后亏损（LAT）RM216.70万。截至2025年6月30日的六个月累计，税前亏损为RM192.40万，税后亏损为RM212.50万。值得注意的是，这些亏损的主要原因是本季度产生了RM309.00万的一次性上市费用。若剔除这项非经常性开支，公司本季度实际调整后税前利润（PBT）将达到RM104.40万，调整后税后利润（PAT）为RM92.40万。从季比季角度看，调整后的税前利润从上一季度的RM12.30万显著增长至本季度的RM104.40万，增幅达RM92.10万，彰显了公司核心业务在去除一次性成本后的盈利能力改善。

本季度的基本和稀释每股亏损均为0.53仙，而本财年累计每股亏损为0.52仙，均基于IPO后已发行的411,716,936股普通股计算。

深入财务分析

公司财务表现的细致审视揭示了其运营结构与增长潜力。

收入构成与增长动因

本季度RM603.90万的收入主要由Development业务贡献，该板块收入为RM726.40万，占集团总收入的96.2%。Digital和Discovery业务的收入分别为RM10.10万和RM20.80万。在考虑内部抵销后，外部收入结构稳定。从累计六个月数据来看，Development业务收入为RM1244.90万，Digital为RM22.50万，Discovery为RM20.80万，整体外部收入为RM1124.60万。

地域分布方面，马来西亚市场贡献了绝大部分收入，本季度为RM600.10万，累计六个月为RM1118.10万。印度尼西亚和越南市场虽然贡献较小，分别为RM2.50万和RM1.30万（本季度），以及RM2.90万和RM3.60万（累计六个月），但体现了公司在区域扩张上的初步尝试。收入的显著季比季增长，尤其是在剔除一次性上市费用后的利润改善，表明公司核心业务的运营效率和市场需求正在增强。

盈利能力与成本结构

毛利润方面，本季度录得RM451.40万，累计六个月为RM783.60万。然而，行政开支高达RM666.20万（本季度）和RM973.80万（累计六个月），其中包含了RM309.00万的一次性上市费用，这直接导致了报告期内的税前亏损。若将这笔非经常性费用排除，本季度调整后的税前利润为RM104.40万，累计调整后税前利润为RM116.70万，显示了公司在去除上市成本后的稳健盈利能力。这表明公司在核心运营上是健康的，但大规模的一次性支出暂时掩盖了其盈利状况。

分部门利润表现显示，Development和Digital业务在报告期内仍处于亏损状态，本季度分别录得RM183.80万和RM28.00万的运营亏损。而Discovery业务则在本季度实现RM10.70万的利润。这表明公司的主要增长引擎Development业务在扩张阶段仍需投入，且可能承担了更多的运营成本，包括上市费用在内的部分支出。

财务状况与现金流

截至2025年6月30日，公司的总资产从2024年12月31日的RM2046.30万增至RM3810.50万，增长86.22%。总权益从RM1259.80万增至RM3169.00万，增长151.55%。资产和权益的显著增长主要归因于首次公开募股（IPO）带来的RM2625.00万资金。其中，现金及银行结余从期初的RM392.70万大幅增至期末的RM2269.80万，为公司未来的业务扩张提供了充足的流动性。每股净资产也从RM0.04提升至RM0.08。

在负债方面，非流动负债从RM122.60万增至RM417.50万，主要系新增的RM244.80万长期借款。流动负债从RM663.90万降至RM224.00万，主要是贸易及其他应付款项的减少。值得关注的是，公司在报告期内提取了RM244.80万的定期贷款，并支付了RM400.00万的股息，这笔股息是在2025年3月13日为2024财年宣派，并于2025年4月2日支付。

现金流方面，本财年累计经营活动现金流出RM441.80万，投资活动现金流出RM79.40万，而筹资活动现金流入高达RM2399.10万，主要由IPO募资驱动。尽管经营活动产生了现金流出，但充裕的IPO资金显著改善了公司的整体现金状况。

业务风险与未来展望

在财务报告中，公司声明本报告期内未受到季节性或周期性因素的重大影响，也没有异常项目影响资产、负债、权益、净收入或现金流，或对估算造成重大变化。同时，公司目前不存在重大诉讼或仲裁。

展望未来，马来西亚政府于2025年7月31日宣布的第13个马来西亚计划，以“发展再校准”为主题，旨在通过数字化和人工智能提升经济复杂性，力争在2030年实现发达国家地位。该计划强调发展高技能人力资本、对公务员进行数字和AI密集培训，以及实施2030年国家AI行动计划。PEOPLElogy的“6维框架”在此背景下具备显著的战略优势，公司相信其在数字劳动力转型中的定位，将使其能积极助力国家实现上述目标。

公司正积极利用IPO募得的RM2625.00万资金进行业务扩张，其中RM714.40万已投入使用，利用率为27.2%。主要用途包括：建立网络靶场计算机模拟实验室（计划投入RM850.00万）、通过战略投资、并购进行扩张（计划投入RM400.00万）、软件研发（计划投入RM300.00万，已使用RM29.40万）、扩大东马来西亚办事处和培训中心（计划投入RM100.00万）、拓展印度尼西亚和菲律宾办事处和培训中心（计划投入RM290.00万），以及在新加坡设立区域办事处（计划投入RM10.00万，已全部使用）。这些举措表明公司正大力投资于核心能力建设和市场覆盖，以抓住数字经济带来的机遇。

市场新闻整合与战略考量

近期市场新闻为PEOPLElogy的财务数据提供了更广阔的背景和战略解读。

战略扩张与市场定位

根据2025年6月19日的报道，PEOPLElogy正在积极推进区域扩张计划，目标是在东南亚培养1000万数字人才。公司计划通过合资或并购在印度尼西亚和菲律宾建立运营中心，并在新加坡设立业务发展枢纽，以促进其解决方案在东盟地区的推广。创始人兼董事总经理Alan Lee强调，沙巴和砂拉越在数字人才方面的重视为集团提供了“黄金机会”。他认为，PEOPLElogy的6D框架和技术能够帮助小型培训公司扩大规模，实现合作而非单纯竞争，这凸显了公司独特的市场竞争策略。

新闻还提到，PEOPLElogy正在利用IPO资金建设一个先进的RM300.00万网络靶场实验室，以满足网络威胁日益增长背景下对网络安全培训的需求。此外，公司计划推出其数字学习平台的第二版，该平台将支持其专有的6D方法论（发现、设计、开发、部署、数字化和交付），旨在为组织提供端到端的人才发展解决方案。公司也已成为PayNet和Microsoft的“Program Akar”技能合作伙伴，进一步提升了其在金融服务行业人才发展领域的地位。

创始人Alan Lee对公司前景保持乐观，尽管市场存在不确定性，他认为公司的上升趋势反映了不断增长的需求和扎实的业务基本面。他明确表示，美国对马来西亚出口商品征收的关税“不会影响我们”，因为公司规模相对市场而言仍然较小，且上市有助于其扩大规模以满足需求。这一观点有助于缓解宏观贸易政策对公司潜在影响的担忧。

行业趋势与宏观支持

多则新闻数据表明，马来西亚政府和企业对数字化转型及人才发展的高度重视，为PEOPLElogy创造了有利的运营环境。马来西亚第13个计划明确将数字化和AI作为经济增长的关键驱动力，并强调高技能人力资本的培养，这与PEOPLElogy的核心业务高度契合。2030年国家AI行动计划也旨在推动本地人才、研发和技术商业化，为AI的广泛应用提供支持。通信部长Datuk Fahmi Fadzil提到的“负责任的AI通信指南”以及思科（Cisco）的研究报告中，马来西亚96%的IT领导者认为现代化网络对于部署AI、IoT和云操作至关重要，91%计划增加网络预算，这些都预示着对PEOPLElogy服务的强劲需求。

马来西亚数字经济公司（MDEC）与多家机构合作推行的“全民未来技能”（FS4A）计划，旨在提升教师的数字素养，并为学生应对AI驱动的未来做准备，这进一步印证了政府在数字技能培养上的坚定决心。像柔佛机构（JCorp）这样的大型企业集团也积极拥抱AI，将其视为战略催化剂，并大力投资于人才培训（数据科学、提示工程、敏捷实践、设计思维），这反映了企业层面对PEOPLElogy提供服务的实际需求。

潜在机遇与挑战

机遇：

• 政策驱动的强劲需求： 马来西亚政府的数字化和AI发展战略，以及对高技能人才的培养计划，为PEOPLElogy的核心业务提供了巨大的政策红利和市场需求。
• 区域市场扩张： 东南亚地区广阔的数字人才缺口和公司积极的区域扩张策略，有望带来新的增长点。
• 技术差异化优势： 独特的6D框架、网络靶场实验室和不断升级的数字学习平台，构建了强大的竞争壁垒。
• 战略合作提升影响力： 与PayNet、Microsoft等机构的合作，有助于公司拓展客户群体和提升行业认可度。
• 市场细分与整合： 公司通过整合解决方案，避免了与传统培训公司的直接竞争，并有望通过并购整合小型市场参与者。

挑战：

• 执行风险： 大规模的区域扩张和技术研发计划需要高效的执行力和资金管理能力，任何延误或资源错配都可能影响回报。
• 人才竞争与留存： 作为一家人才发展公司，自身吸引和留住高素质人才的能力至关重要，尤其是在竞争激烈的数字技能领域。
• 技术迭代速度： 数字技术和AI发展迅速，公司需要持续投入研发以保持其解决方案的前沿性和相关性。
• 宏观经济不确定性： 尽管公司表示不受关税影响，但整体经济放缓仍可能影响企业培训预算，尤其是非必需性项目。
• 盈利能力持续性： 剔除一次性费用后公司已实现盈利，但如何在中长期保持并提升盈利能力，尤其是在大规模投资扩张期间，是其需要持续关注的焦点。

市场前景与整体风险评估

PEOPLElogy所处的数字人才发展行业正迎来前所未有的发展机遇。全球范围内，企业对数字化转型的需求日益迫切，而人才短缺已成为制约其发展的主要瓶颈。马来西亚政府在《第13个马来西亚计划》中明确将数字化和人工智能作为国家发展的核心，这为PEOPLElogy提供了坚实的宏观政策支持。公司凭借其独特的综合性人才发展解决方案和6D方法论，在市场中建立了差异化竞争优势，并积极通过技术投入（如网络靶场实验室、数字学习平台升级）来巩固其领先地位。

未来1-2年，我们预期PEOPLElogy将继续受益于国内市场对数字技能和AI人才的旺盛需求，并通过区域扩张策略逐步打开东南亚市场。与PayNet和Microsoft等行业巨头的合作，也将为其带来更多业务机会和品牌认可。然而，作为一家刚刚上市的公司，其市场竞争地位仍需在实际运营中进一步验证。尽管创始人认为没有直接竞争对手，但特定领域的培训机构或大型咨询公司仍可能构成潜在竞争。此外，技术创新和市场扩张的速度，以及宏观经济走势都将是影响其未来发展的关键因素。

风险评估

综合考量，PEOPLElogy面临的风险可分类如下：

• 财务风险（中）： 虽然IPO带来了充足的现金，但经营活动仍存在现金流出，且大规模投资扩张可能在短期内影响利润率。公司需要有效管理资本支出和运营成本，确保现金流健康。
• 市场风险（中）： 尽管市场需求强劲且有政策支持，但数字人才发展领域的竞争可能加剧。宏观经济波动，如企业培训预算的削减，也可能带来不确定性。
• 运营风险（中）： 区域扩张和新技术的部署对公司的管理和执行能力提出了较高要求。未能成功复制其在国内的成功模式或整合并购实体，将构成运营挑战。
• 技术风险（中）： 数字和AI技术的快速发展意味着公司需要持续投入研发，以确保其服务和平台保持领先。技术选择不当或研发滞后可能导致产品过时。
• 人才风险（中）： 公司自身的关键人才，包括技术专家、资深培训师和管理团队的稳定性和能力，是其业务持续增长的核心。人才流失或招聘困难将直接影响其服务质量和创新能力。

缓解建议包括：加强内部风险管理体系，尤其是在跨国运营方面；持续投资于研发和人才培养；密切关注行业动态和竞争格局，适时调整市场策略；以及建立多元化的收入来源，降低对单一市场的依赖。

综合总结与最终评价

PEOPLElogy Berhad正处于一个充满活力的增长阶段，受益于马来西亚政府推动的数字化转型和AI普及浪潮。公司作为一家综合性人才发展解决方案提供商，其多元化的业务组合和独有的6D方法论，使其在满足企业和个人日益增长的数字技能需求方面具有显著优势。IPO成功募集的资金为公司未来的扩张和技术投入提供了坚实基础，尤其是在网络靶场实验室和数字学习平台升级方面的投资，有望进一步巩固其在市场中的竞争地位。

尽管本季度报告因一次性上市费用而显示亏损，但剔除此因素后的强劲调整后利润表现，以及收入的显著季比季增长，揭示了公司核心业务的健康发展态势。公司积极的区域扩张战略，特别是在东南亚市场的布局，预示着未来广阔的增长空间。与PayNet和Microsoft等重要合作伙伴的协同作用，也进一步验证了其在行业内的专业能力和市场认可度。

然而，PEOPLElogy并非没有挑战。大规模的投资和区域扩张计划对公司的执行能力、资源整合和风险控制提出了较高要求。在快速变化的技术环境中，如何持续创新并保持其解决方案的前沿性至关重要。同时，随着数字人才培训市场竞争的加剧，以及宏观经济因素的潜在影响，公司仍需保持高度警惕。

总体而言，PEOPLElogy展现出强劲的增长潜力，其业务模式与当前和未来的行业趋势高度契合。公司已奠定坚实的基础，并具备抓住数字经济机遇的能力。尽管需要密切关注其扩张策略的执行和盈利能力的持续提升，但其在数字人才发展领域的创新和整合能力，使其成为该赛道中值得关注的参与者。