REVENUE：支付解决方案的挑战与转型之路

REVENUE Group Berhad作为一家投资控股公司，致力于提供全面且可定制的支付解决方案，以支持和推动业务增长。其业务涵盖多个关键领域，包括电子数据采集（EDC）终端的分销、部署和维护；为信用卡/借记卡及电子货币支付方案提供电子交易处理服务；在支付网关、网络安全和基础设施方面提供解决方案与服务；以及提供移动充值、账单支付、游戏点数和票务服务等数字支付服务。

承接公司简介，我们接下来将对REVENUE集团的最新季度财务表现进行概述，揭示其在当前市场环境下的核心财务亮点、驱动因素及潜在风险。

季度业绩概述：营收承压，亏损收窄，现金流显著改善

REVENUE集团截至2025年6月30日止的财务季度（“本季度”）录得RM6215万的营收，与2024年同期的RM8798.5万相比，呈现显著的YOY下降。同期，集团录得税前亏损（LBT）RM404.9万，相较于2024年同期的RM924.1万，亏损幅度有所收窄。就本财年迄今（截至2025年6月30日止的九个月）而言，集团营收为RM2.12亿，YOY大幅低于2024年同期的RM2.93亿；LBT为RM597.2万，同样较2024年同期的RM1093.8万有所改善。

尽管整体营收面临挑战，但值得注意的是，本季度营收环比（QOQ）表现出增长，从上一季度的RM5907.3万增至RM6215万。然而，本季度由上一季度的税前利润（PBT）RM14万转为LBT，主要系缺少了一次性的资产处置收益。在经营活动现金流方面，本财年迄今表现强劲，录得RM2992.8万的净流入，与去年同期的RM667.7万净流出形成鲜明对比，主要得益于有效的营运资本管理及资产处置所得。

深入财务分析：营收结构变化与盈利能力审视

REVENUE集团的财务表现揭示了其在核心业务领域所面临的挑战及战略调整所带来的影响。通过对营收、利润、成本和现金流的细致分析，可更全面地理解集团的财务状况。

营收构成与驱动因素

• 数字支付服务（Digital Payment Services）：作为集团最大的营收贡献者，其YOY下降是整体营收下滑的主要原因。本季度该板块营收下降约RM2479万，本财年迄今下降约RM6783万。管理层解释这主要归因于主要供应商对销售渠道施加限制，以及日益激烈的市场竞争和主要在线客户产品组合的变化。这凸显了集团在核心数字支付服务领域面临的外部压力和对特定供应商的依赖性。
• 解决方案与服务（Solutions and Services）：本季度营收下降约RM300万，本财年迄今下降约RM1230万，主要由于Innov8tif Holdings Sdn Bhd完成处置后不再贡献营收。这笔资产处置对短期营收产生负面影响，但从长期来看，有助于集团优化资产结构，聚焦核心业务。
• EDC终端（EDC Terminals）：该板块表现亮眼，本季度营收YOY增长约RM216万，本财年迄今增长约RM77万，这得益于EDC终端销量的增加，表明传统支付基础设施业务仍有韧性。

盈利能力与成本结构

本季度毛利（GP）YOY下降RM110万至RM412.9万，与营收趋势一致。然而，本季度LBT YOY收窄了RM519.2万，本财年迄今LBT YOY收窄RM496.6万。这并非源于经营效率的显著提升，而是主要受以下非经常性因素影响：

• 一次性减值损失和公允价值损失减少：去年同期投资联营公司的一次性减值损失RM135万和金融资产公允价值损失RM371万的缺席，显著改善了本期的税前亏损表现。
• 行政费用降低：由于Innov8tif Holdings被解除确认，行政费用YOY降低约RM216万。
• 财务成本下降：处置资产后赎回借款导致财务成本降低。
• 处置收益贡献：本财年迄今，多项资产处置（子公司、不动产、使用权资产）带来约RM704万的处置收益，有效抵消了部分经营亏损。

整体而言，集团的盈利能力仍面临营收下滑带来的压力，当前亏损收窄主要依靠非经常性项目的有利变动和成本控制。

资产负债与现金流状况

截至2025年6月30日，集团总资产为RM2.05亿，与2024年9月30日审计数RM2.08亿相比略有下降。非流动资产从RM1.02亿下降至RM5938.9万，主要是由于商誉、递延税项资产及使用权资产的减少，以及去年“待售资产”项下RM3232.1万的处置。与此同时，流动资产显著增加，从RM7383.9万增至RM1.45亿，其中现金和银行余额从RM2276.8万大幅增至RM8726.8万。

在负债方面，总负债从RM8708.7万增至RM1.02亿。流动负债从RM4609.1万大幅增至RM8708.9万，主要系“其他应付款”显著增加。非流动负债从RM1725.8万下降至RM1467.3万，主要是银行借款和租赁负债的减少。集团的银行借款总额由RM4256.2万大幅降至RM1566.7万，显示出财务杠杆的降低。

现金流表现强劲：

• 经营活动现金流：本财年迄今净流入RM2992.8万，显示核心业务的现金生成能力有所改善。
• 投资活动现金流：净流入RM5741.6万，主要来源于处置不动产、使用权资产及子公司所得。
• 融资活动现金流：净流出RM2484.2万，主要用于偿还定期贷款。

综合来看，REVENUE的资产负债表通过资产处置实现了优化，大量现金流入显著增强了其流动性，为未来的战略投资和业务转型提供了坚实基础。

业务风险与未来展望：转型中的机遇与挑战

REVENUE集团的未来展望与马来西亚数字经济的增长以及其自身的战略调整紧密相连。管理层强调，尽管全球经济和地缘政治紧张局势持续影响，但马来西亚数字经济的持续增长和政府的数字化推进预计将为2025年的经济增长奠定基础。

新的增长驱动力方面，董事会预计，如果其在线借贷业务的潜在效益能够实现，将对集团未来的整体盈利产生积极贡献。集团已获得相关牌照，并通过拟议的配股与凭单发行以支持业务多元化，将借贷业务纳入其现有业务范围。

战略举措方面，集团将继续寻求市场机会，包括通过业务合作、合资或收购来加强市场地位，并改善其产品和服务，以提升盈利能力。

然而，在转型过程中，集团也面临诸多业务风险：

• 对关键供应商的依赖：数字支付服务营收的下滑即是由于关键供应商施加限制所致，这暴露出供应链风险。
• 市场竞争：数字支付服务领域竞争日益激烈，对集团的市场份额和定价能力构成挑战。
• 新业务拓展风险：线上借贷等新业务虽然前景可观，但面临监管、市场接受度和执行层面的不确定性。

此外，集团目前还面临一起重大诉讼：REVENUE Group Berhad及其子公司Revenue Harvest Sdn Bhd对前董事Ng Shih Chiow和Ng Shih Fang提起的诉讼，指控他们违反《2007年资本市场与服务法》相关规定及作为董事的职责。此诉讼仍在进行中，其结果可能对公司声誉和财务状况产生影响。

市场新闻整合：公司治理、股权变动与战略关联

近期市场新闻为REVENUE集团的财务和业务分析提供了更丰富的背景信息，揭示了公司在行业整合、公司治理和战略布局方面的动态。

首先，NexG Bhd收购Innov8tif Holdings Sdn Bhd多数股权的新闻直接与REVENUE的财务报告相联系。REVENUE于去年11月将Innov8tif Holdings的51%股权以RM4000万现金出售给NexG。这解释了REVENUE财务报告中“解决方案与服务”板块营收YOY下降的原因，以及投资活动现金流中处置子公司所得的来源。REVENUE为Innov8tif Holdings提供了2025财年RM250万和2026财年RM300万的盈利保证，这表明尽管出售了股权，REVENUE仍对Innov8tif Holdings的未来表现负有一定责任，同时也可能受益于潜在的盈利保证兑现。

其次，关于公司治理和“内部人士”投资决策的评论性文章，将REVENUE与Classita Holdings Bhd、GIIB Holdings Bhd等公司并列，暗示其曾面临公司治理失败、内部纠纷和董事会争斗导致股价暴跌的情况。这与财务报告中披露的针对前董事的“重大诉讼”形成了印证，强调了公司过去在治理方面曾面临的挑战。尽管现有管理层致力于引导集团业务发展，但这些历史事件可能仍在一定程度上影响市场对其的看法。

再者，Francis Leong被任命为Mpire执行董事的新闻提及Francis Leong同时担任REVENUE Group Berhad和Hong Seng Consolidated Bhd的执行董事，并在这些公司拥有股权。Teh Kok Liang也与REVENUE、SMI存在交叉持股和管理层关联。这种管理层和股东之间的复杂交叉关联，既可能带来业务协同的潜力，也可能引发市场对相关方交易和潜在利益冲突的关注，为公司治理带来额外的考量。

最后，Blox Blockchain Sdn Bhd推出林吉特稳定币（MYRC）的新闻提及Blox的联合创始人兼首席执行官Ethan Chung也是BuyMall.com.my的创始人，而BuyMall.com.my是“REVENUE Group Bhd部分收购的跨境电商平台”。这一信息表明REVENUE在数字和电商领域存在战略投资，与Blox的潜在合作或其稳定币解决方案在未来的支付结算中的应用，可能为REVENUE的数字支付服务板块带来新的增长机遇。这与REVENUE在数字经济中寻求机遇的战略方向是一致的。

综合来看，市场新闻勾勒出REVENUE集团一个正在经历战略调整、股权优化和治理挑战的公司形象。处置非核心资产以聚焦主业，同时探索新的增长点（如线上借贷和潜在的区块链支付合作），是其当前的发展主线。但历史遗留的治理问题和股权结构的复杂性，仍是需要关注的风险因素。

市场前景与增长驱动：数字经济的浪潮

REVENUE集团的市场前景与马来西亚及区域数字经济的整体发展趋势高度契合。随着政府持续推动数字化进程和无现金社会建设，对高效、安全、便捷支付解决方案的需求将持续增长。REVENUE在EDC终端、电子交易处理和数字支付服务等核心领域的布局，使其能够从这一趋势中获益。

主要的增长驱动因素包括：

• 数字经济增长红利：马来西亚政府对数字经济的扶持政策，以及消费者和企业对数字支付日益增长的采用率，为REVENUE的数字支付服务和EDC终端业务提供了广阔的市场空间。
• 新业务多元化：集团拟议拓展的线上借贷业务，如果能成功取得监管批准并有效运营，有望成为新的营收和盈利增长点，进一步拓宽集团的业务范围。
• 技术创新与合作：公司与像Blox Blockchain这样的新兴技术公司存在关联，表明其可能通过区块链、稳定币等前沿技术寻求创新支付解决方案，提升竞争力。
• 区域扩张潜力：虽然目前营收主要来自马来西亚，但支付解决方案的普适性使其具备在东南亚等区域市场复制成功的潜力。

展望未来1-2年，REVENUE集团有望在数字支付基础设施的稳固基础上，通过新业务的拓展和市场机遇的把握，逐步实现营收结构的优化和盈利能力的恢复。然而，这仍取决于其对市场变化的响应速度、新业务的执行效率以及能否有效解决内部治理挑战。

综合风险评估：多维度审视挑战

在评估REVENUE集团的未来发展时，必须审慎考量其面临的各类风险。以下从多个维度进行分析：

财务风险

• 营收持续承压：数字支付服务板块营收YOY大幅下滑，显示核心业务面临挑战。若无法有效逆转此趋势，将对集团长期增长构成威胁。
• 盈利能力依赖非经常性项目：本期亏损收窄主要得益于资产处置收益和非经常性减值损失的减少，而非核心经营效率的实质性提升，这使得未来盈利的可持续性存在不确定性。
• 流动性与融资风险：尽管当前现金流充裕，但拟议的配股与凭单发行虽然旨在为新业务筹资，但也可能带来股权稀释效应和执行风险。此外，主要依赖少数供应商的业务模式增加了营运风险。

风险等级：中高

缓解建议：通过拓展客户基础、优化产品组合、寻求多元化供应商来降低营收依赖性；持续改进经营效率，降低成本；审慎评估新融资方案，平衡股权稀释与资金需求。

市场风险

• 竞争加剧：数字支付市场竞争激烈，新入局者和现有巨头不断推出新服务，可能挤压REVENUE的市场份额和利润空间。
• 监管不确定性：新拓展的线上借贷业务以及潜在的区块链支付方案，可能面临不断变化的监管框架，合规成本和业务模式调整风险较高。

风险等级：中

缓解建议：加强技术研发和创新，提升服务差异化；密切关注监管政策变化，确保新业务的合规运营；积极寻求与行业领导者合作，扩大市场影响力。

运营风险

• 关键供应商风险：对少数关键供应商的依赖，一旦供应商政策发生变化或出现运营问题，将直接影响REVENUE的服务能力和营收。
• 重大诉讼影响：与前董事的法律纠纷仍在进行中，可能耗费管理层资源，影响公司声誉，并可能产生额外的法律费用或赔偿。

风险等级：中

缓解建议：建立多元化供应商体系，分散供应链风险；积极应对并寻求尽快解决法律诉讼，减少其对业务运营的干扰。

宏观经济与技术风险

• 经济波动影响：全球及本地经济放缓可能影响消费者支出和企业投资，进而影响支付交易量和对支付解决方案的需求。
• 技术迭代加速：支付行业技术发展迅速，若REVENUE未能及时升级技术、推出创新产品，可能被市场淘汰。

风险等级：中

缓解建议：持续投资研发，保持技术领先；灵活调整业务策略以适应宏观经济变化。

治理风险

• 历史治理问题：新闻提及的公司治理历史挑战和董事会稳定性问题，可能影响投资者信心。
• 关联方交易：管理层和主要股东在其他上市公司存在交叉任职和持股，虽然可能带来协同效应，但也需确保关联方交易的透明度和公平性。

风险等级：中

缓解建议：持续强化公司治理结构，提高信息披露透明度；严格遵守关联方交易规定，确保所有交易符合市场原则，维护中小股东利益。

综合总结与最终评价

REVENUE Group Berhad作为一家深耕支付解决方案领域的公司，正处在一个充满挑战与机遇的转型期。本季度财务报告显示，集团在营收上面临显著压力，特别是数字支付服务板块的下滑，凸显了市场竞争和对关键供应商的依赖性。然而，得益于战略性的资产处置以及有效的成本控制，集团成功收窄了亏损，并通过经营活动和投资活动产生了强劲的现金流，显著改善了其资产负债表和流动性状况，为未来的发展奠定了资金基础。

战略上，REVENUE积极响应马来西亚数字经济的浪潮，并已着手拓展线上借贷等新业务领域，以寻求新的增长极。这一多元化策略若能成功实施并获得市场认可，有望为集团注入新的活力。此外，公司在部分跨境电商平台的投资以及与区块链技术公司的关联，也预示着其在数字创新领域的潜力。

然而，集团的发展并非没有风险。 ongoing litigation with former directors signals potential governance challenges that, though perhaps inherited, require careful management to restore full market confidence. 核心业务营收的持续性压力、新业务拓展的执行风险、以及支付行业固有的激烈竞争和快速技术迭代，都是REVENUE需要重点应对的挑战。

总体而言，REVENUE集团正处于一个关键的十字路口。通过出售非核心资产、优化财务结构，它已经获得了喘息和再投资的空间。其未来表现将高度依赖于能否成功实现新业务的有效拓展、能否持续提升核心支付服务的竞争力、以及能否彻底解决公司治理方面的历史遗留问题，从而在瞬息万变的数字经济环境中找到可持续增长的路径。