CARZO：核心业务停摆，退市阴影笼罩，财务困境何去何从？

CARZO Holdings Berhad 是一家马来西亚的综合性水果批发商、分销商和进口商。其主要业务活动涵盖水果批发、管理服务以及投资控股。公司的业务板块多元，包括分销和零售、连锁店零售、便利店、电子商务、杂货及其他。CARZO 的产品范围广泛，从果汁、植物基饮料、腌制水果、干果、切片水果、冷冻水果和即食水果产品，到冷冻肉类和海鲜、坚果、蔬菜、即食食品以及通过其电子商务渠道销售的方便食品（如方便面和零食），以及其杂货店（Jii-Mart）销售的各类杂货。旗下主要子公司包括 Carzo Sdn. Bhd.、Carzo Fruits (M) Sdn. Bhd.、Carzo Import (M) Sdn. Bhd.、Carzo Cold Chain Sdn. Bhd. 和 Carzo Digital Media Sdn. Bhd.。然而，近期该公司正面临前所未有的运营与财务挑战，其上市地位亦岌岌可危。

季度业绩概览

CARZO 于截至2025年6月30日的财年第二半年度报告显示，公司财务表现出现剧烈波动，主要受其核心业务——新鲜水果和水果产品分销业务于2024年11月11日停止的影响。就截至2025年6月30日止的独立六个月期间而言，公司营业收入降至零，相较于2024年同期录得的RM1211.37万，呈现显著的100.00% YOY下降。毛利润同样为零，较2024年同期的RM0.45万下降100.00% YOY。尽管收入和毛利润大幅下滑，公司在扣除税项后却录得RM15.13万的盈利，相较于2024年同期RM406.29万的税后亏损，实现了逆转性的改善。这并非源于业务增长，而更多是由于业务停止后，运营和行政开支的显著减少，部分抵消了收入的消失，以及非经常性项目的影响。从累计十二个月表现来看，截至2025年6月30日，公司营业收入为RM86.12万，较前一财年同期的RM2796.70万下降96.92% YOY；税后亏损为RM142.38万，但相较于2024年同期RM654.72万的亏损，亏损幅度显著收窄，表明成本控制措施及业务重组在一定程度上缓解了财务压力，但未能扭转整体亏损局面。

财务状况深度分析

进一步审视CARZO的财务报表，其资产负债状况呈现出严峻的挑战。

收入与盈利能力

报告期内，公司营业收入的归零直接反映了核心业务的停摆。对于截至2025年6月30日止的独立六个月期间，公司录得RM0.00的收入，而去年同期为RM1211.37万，这100.00%的YOY下降明确标志着业务模式的根本性转变。相应地，毛利润亦从去年同期的RM0.45万降至RM0.00。然而，值得注意的是，尽管收入大幅萎缩，公司在截至2025年6月30日止的独立六个月内实现了RM15.13万的税后盈利，而去年同期则为RM406.29万的税后亏损。这种看似矛盾的现象，主要得益于运营及行政开支的显著缩减。例如，截至2025年6月30日止的独立六个月期间，运营及行政开支仅为RM2.52万，较去年同期的RM386.02万大幅下降，显示出公司在业务停止后，通过严格的成本控制措施来止血。此外，其他运营收入（如RM13.47万）及固定资产处置收益（RM25.27万）亦对盈利产生了正面影响。然而，从累计十二个月的数据来看，公司仍处于亏损状态，税后亏损为RM142.38万，但已较去年同期的RM654.72万有所收窄，体现了在缺乏核心收入来源的情况下，持续的成本管理和非核心资产处置对减轻亏损的边际效益。每股基本盈利方面，独立六个月期间每股盈利为0.16仙，而去年同期为每股亏损4.26仙；累计十二个月期间每股亏损1.49仙，相较于去年同期的每股亏损6.86仙，亏损幅度明显缩小。

资产负债表分析

截至2025年6月30日，公司的总资产为RM389.02万，较2024年同期的RM728.99万下降46.63% YOY。其中，固定资产和使用权资产显著减少，反映了公司在停止核心业务后，对部分资产进行了处置或报废。存货已降至零，贸易及其他应收账款也大幅减少。同时，总负债为RM1739.55万，较2024年同期的RM1937.14万下降10.20% YOY。尽管负债有所下降，但公司面临严重的资本赤字，截至2025年6月30日，总权益为RM(1350.53)万，相较于2024年同期的RM(1208.15)万，资本赤字进一步扩大了11.78% YOY。这表明公司资不抵债的状况持续恶化，每股净负债从2024年6月30日的RM0.13增至2025年6月30日的RM0.14，显示了股东权益被进一步侵蚀的严峻现实。

现金流状况

现金流方面，截至2025年6月30日止的累计十二个月期间，经营活动产生的净现金为RM17.20万，而去年同期为净流出RM50.40万，实现了由负转正，表明业务停止后的运营费用减少和应收账款回收对现金流的改善作用。投资活动产生的净现金流入为RM6.70万，主要来自固定资产处置的收益，这与公司资产负债表中的固定资产减少相符。融资活动产生的净现金流出为RM36.15万，主要用于偿还贷款和租赁负债。综合来看，期末现金及现金等价物为RM(68.52)万，较2024年同期的RM(56.27)万进一步恶化，表明公司整体流动性依然紧张，并存在银行透支。

业务运营与转型挑战

CARZO的核心业务曾是新鲜水果的分销与零售，然而，自2024年11月11日起，公司宣布停止其核心业务，标志着其运营策略的重大转折。管理层在面临连续亏损、现金流为负以及资本赤字的严峻财务状况下，自2024年7月以来便采取了成本节约措施，包括缩减新鲜水果分销及零售业务规模，并处置部分固定资产以改善现金流。尽管这些措施在一定程度上将运营成本维持在最低水平，但由于现金流受限导致对客户的水果供应量减少，进而引发了新鲜水果销售额的显著损失，使得业务扭转的努力未能取得预期成效。鉴于此，董事会决定暂时停止核心业务，并积极寻求收购新的核心业务以维持上市地位。然而，截至本报告日，公司尚未成功识别任何新的核心业务，这为公司的未来蒙上了一层不确定性。

市场新闻与外部环境解读

近期市场新闻对CARZO的未来前景描绘了一幅黯淡的图景。2025年8月11日，公司收到马来西亚证券交易所（Bursa Securities）的通知，要求其就为何不应暂停交易并退市提交书面陈述。此举源于公司未能遵守LEAP市场上市规则6.06(2)——即在宣布停止核心业务后的九个月内（即2025年8月10日或之前）未能收购新的核心业务。这一消息引发了市场对CARZO可能成为本地股市上市时间最短公司之一的担忧。

除了退市风险，CARZO还面临一系列法律诉讼。例如，Maybank Islamic Berhad 和 RHB Bank Berhad 已对CARZO及其子公司获得了多项违约判决，涉及总计约RM600万和RM177万的未偿还银行贷款。此外，多起供应商和客户的诉讼案件也缠绕着公司，涉及大额应收账款和应付账款。尽管公司董事会声称由于核心业务已停止，这些诉讼不会对其运营产生“额外财务影响”，但巨额的债务判决无疑进一步加剧了其本已脆弱的财务状况，并可能导致潜在的资产处置或破产清算。

值得注意的是，CARZO于2025年5月30日被马来西亚证券委员会（SC）从伊斯兰合规证券名单中移除。这一变化反映了公司业务运营和财务状况的变化，可能限制了某些特定投资者群体的投资，进一步降低了其在市场上的吸引力。

更令人关注的是，尽管公司在过去两年持续亏损，并面临严重的资本赤字，但其关键管理人员和董事的薪酬却在某些年份有所增长。例如，新闻提及，从2020财年的RM71.08万增长至2023财年的RM131万，2024财年亦达到RM102万，其中董事总经理Datuk Seri Delon Lee Kean Yip在2024财年获得了RM92.80万的薪酬。这种管理层薪酬与公司业绩之间的反差，可能引发市场对公司治理有效性的质疑。

未来展望与机遇评估

CARZO的未来展望充满了不确定性。当前最核心的挑战在于能否在规定的时间内成功收购一项新的核心业务。如果未能如期找到并落实新业务，公司将面临被勒令退市的风险，这将严重损害股东利益并可能导致投资价值归零。鉴于其现有的财务困境和缺乏活跃的核心业务，寻找并整合一项具有可持续盈利能力的新业务将是一个巨大的挑战，需要大量的资本投入和战略规划。目前公司没有明确的增长驱动因素，其未来的发展完全取决于新核心业务的识别、整合及其后续运营情况。宏观经济环境的变化，如消费需求、供应链稳定性等，虽然目前对已停止核心业务的CARZO影响较小，但对于其未来可能开展的任何新业务而言，仍是不可忽视的外部因素。

综合风险评估

CARZO当前面临的风险是多维度且高度复杂的：

• 财务风险

  • 资本赤字持续扩大： 截至2025年6月30日，公司资本赤字达到RM1350.53万，资不抵债状况严重。
  • 高企的负债水平： 尽管总负债有所下降，但累计负债总额仍达RM1739.55万，且其中银行借款占比较高，存在较大的偿债压力。
  • 现金流紧张： 期末现金及现金等价物为负，表明公司面临严重的流动性问题。
  • 多项法律诉讼和违约判决： 包括Maybank Islamic Berhad和RHB Bank Berhad在内的多家银行已获得对公司的违约判决，涉及金额巨大，可能导致资产被强制执行，加剧财务困境。
  • 持续亏损风险： 尽管独立六个月期间录得小幅盈利，但累计十二个月仍处于亏损状态，且缺乏持续的收入来源，盈利能力存在根本性问题。

• 运营风险

  • 核心业务停止： 新鲜水果分销业务的停止导致公司失去主要收入来源，运营活动处于停滞状态。
  • 新核心业务未能落实： 公司能否在规定时间内找到并成功收购新的核心业务，是其能否继续运营的关键，目前存在高度不确定性。
  • 运营管理成本： 即使核心业务停止，公司仍需承担一定的维持成本，且在缺乏收入的情况下，这些成本将持续侵蚀其有限的现金。

• 合规与市场风险

  • 退市风险： 未能按时获取新核心业务，导致公司面临马来西亚证券交易所的退市程序，这将导致其证券流动性丧失，股东投资价值严重受损。
  • 伊斯兰合规性丧失： 被移除出伊斯兰合规证券名单，可能导致部分遵循伊斯兰投资原则的基金和投资者出售其持股，从而影响公司股票在市场上的表现。

• 治理风险

  • 管理层薪酬与业绩脱节： 在公司持续亏损和财务困境加剧的背景下，管理层薪酬仍维持较高水平，可能引发投资者对公司治理结构的担忧。

总体而言，CARZO目前面临的整体风险等级为高。缓解建议包括：董事会需紧急制定并执行切实可行的新核心业务收购计划，并积极与债权人协商债务重组方案；同时，加强内部成本控制，提高资金使用效率，并透明化管理层薪酬决策。

总结与最终评价

CARZO Holdings Berhad 正处于一个极端严峻的转折点。公司财务报告清晰地勾勒出其业务的停滞和财务状况的持续恶化：核心业务的彻底停摆导致收入归零，尽管成本削减在短期内缓解了亏损压力，甚至在独立六个月期间实现了名义上的盈利，但这并非可持续的经营表现。资产负债表显示资本赤字进一步扩大，高企的负债和负向现金及现金等价物揭示了其深层次的财务困境和流动性危机。同时，一系列来自银行和供应商的违约判决和诉讼，不仅加重了公司的财务负担，更暴露出其财务管理上的脆弱性。

从市场角度来看，公司面临着迫在眉睫的退市风险，其在LEAP市场上的上市地位受到严重威胁。未能及时获得新的核心业务，可能导致其股票被暂停交易并最终摘牌，这对现有股东而言无疑是毁灭性的打击。被移除出伊斯兰合规证券名单，也可能对其投资者基础和市场形象造成负面影响。此外，在公司深陷财务泥沼之际，管理层薪酬的相对增长，可能进一步削弱投资者对公司治理的信心。

综合来看，CARZO目前的核心竞争力已基本丧失，主要挑战在于能否在极其有限的时间内成功转型，获得一个具有可持续盈利能力的新核心业务。公司的发展机遇几乎全部寄托于此。然而，在现有财务压力和市场信誉受损的情况下，实现这一目标难度巨大。因此，对CARZO的整体评价是：其未来前景高度不确定，短期内面临巨大的生存压力和退市风险，除非能迅速并成功地完成战略性业务重组，否则其上市地位和持续经营能力将持续受到严峻考验。