NEXG：从安全ICT到多元化扩张的挑战与机遇并存

NEXG Bhd，一家总部位于马来西亚的公司，正逐步从其核心业务——安全信息与通信技术（ICT）解决方案提供商——迈向多元化发展。该公司提供一系列产品，包括集中式发卡系统、分布式发卡系统、生物识别验证、桌面浮雕机以及相关耗材和供应。通过其子公司，NEXG的ICT解决方案涵盖身份识别和安全文件、边境管制、信用卡和借记卡个性化、终端和自助服务机、周界安全和监控、电信网络基础设施、数据分析、人工智能、数字支付和金融科技，以及定制解决方案。该公司为本地及海外银行提供欧洲支付、万事达卡和威士（EMV）芯片信用卡、借记卡及银行卡的智能卡个性化服务，并专注于为政府、银行和商业用途制造自助服务终端和自助服务机。

近期，NEXG发布了截至2025年6月30日的第一季度财务报告，揭示了公司在营收略有下滑背景下，利润实现显著增长的业绩亮点，同时其战略性多元化布局也引发了市场广泛关注。我们将深入分析其财务表现、业务发展、市场反应及未来展望。

季度业绩概览与核心驱动

NEXG在2025财年第一季度（截至2025年6月30日）展现了其盈利能力的韧性与增长潜力。本季度营收为RM8845.40万，相较于2024财年同期的RM9075.80万，呈现2.54%的YOY下滑。这一营收下降主要归因于安全身份识别及护照相关合同交付时间的调整，导致智能卡、护照和个性化服务的需求有所减少。尽管营收面临挑战，但公司的盈利能力却实现了大幅提升。

本季度税前利润达到RM7257.50万，较去年同期的RM3612.40万，实现了高达100.90%的YOY增长。归属于公司所有者的税后利润更是飙升至RM6487.80万，相较于去年同期的RM2702.40万，增幅高达140.00%的YOY。摊薄后每股基本收益（Basic EPS）为2.01仙，远高于去年同期的0.97仙，增长了107.22%的YOY。稀释后每股收益（Diluted EPS）为1.44仙，也较去年同期的0.97仙有所提升，反映了潜在股权稀释的影响。利润的显著增长主要得益于其他投资的公允价值收益，这在本季度业绩中扮演了关键角色。

与前一季度（截至2025年3月31日）相比，本季度营收下降了14.89%的QOQ，从RM1.04亿降至RM8845.40万，同样是由于智能卡、护照和个性化服务的供应减少。然而，本季度税前利润从前一季度的RM5365.20万上升了35.26%的QOQ至RM7257.50万，进一步强调了其他投资公允价值收益对盈利的积极贡献。

深入财务分析

营收构成与经营效率

本季度RM8845.40万的总营收中，有RM7014.00万来自智能卡、护照和个性化服务，这低于去年同期的RM8021.00万，表明核心安全ID业务面临一定的市场需求波动。尽管核心业务营收承压，公司通过有效的成本控制和其他收入的显著增加，成功提升了整体盈利水平。本季度运营费用为RM5549.30万，与去年同期的RM5470.90万相比略有上升，但增幅远低于其他收入的贡献。其他收入从去年同期的RM83.10万飙升至RM4017.50万，是本季度利润实现飞跃式增长的关键因素。

资产负债表与现金流健康度

截至2025年6月30日，NEXG的总资产为RM6.27亿，较2025年3月31日的RM5.55亿增长了13.00%的QOQ。此增长主要得益于其他投资的大幅增加，这与公司近期的多元化收购策略相符。同期，总负债从RM1.08亿减少了17.29%的QOQ至RM8909.70万，这主要是由于偿还借款和应付账款减少。每股归属于公司所有者的净资产从0.1532令吉上升至0.1782令吉，反映了股本和留存收益的增长。

现金流方面，截至2025年6月30日，经营活动产生的净现金流入为RM6089.10万，较去年同期的RM3909.80万实现了显著增长。然而，投资活动导致了RM8953.70万的净现金流出，主要源于新增其他投资（RM8918.00万）和收购子公司（RM18.90万），这清晰地表明了公司正在积极进行外部扩张和资产配置。融资活动则由去年同期的RM4608.00万净流出转为本季度的RM1413.30万净流入，主要得益于行使认股权证发行普通股的收益（RM2556.70万），这有效地抵消了借款偿还的影响。

业务风险与战略转型

NEXG的业务发展正处于一个关键的转型期。传统上，其核心业务是提供安全的ICT解决方案，包括国民身份证（MyKad）和护照系统。然而，新闻数据显示，自2021年11月原合同到期以来，公司与政府的护照供应合同一直以六个月的短期形式续签，这引发了市场对长期特许权稳定性的疑虑。尽管近期获得了多项包括维护、原材料供应及护照文件供应在内的政府合同延期，总价值RM4554.00万，但这些多为短期延期，且部分并未增加合同上限，使得核心业务的长期可见性面临不确定性。

与此同时，NEXG正在积极推行多元化策略，尤其是在数字身份验证、数据智能以及人工智能领域。公司新成立的子公司MyNasional Holdings Sdn Bhd将作为AI和数据智能部门，旨在支持马来西亚的数字化议程，并在数字身份验证、商业数据与企业智能、AI与智能分析解决方案等三大领域发力。此外，NEXG计划投入RM2.50亿建设一座先进的高安全性身份识别文件制造工厂，以加强其全球影响力，并将其定位为区域性ID解决方案的领导者。此工厂预计将分三期建设，每期有望带来1.00亿至2.00亿美金（约RM4.21亿至RM8.42亿）的营收。

然而，NEXG的多元化战略也引发了市场争议。最引人注目的莫过于其以RM7678.00万现金收购Classita Holdings Bhd（一家挣扎中的内衣制造商，现已涉足建筑和房地产开发）32.61%股权及认股权证的交易。此次收购溢价高达87.5%，且耗资超过其账面现金和银行结余，几乎是其短期借款的两倍，引发了“令人费解的投资决策”的市场评价，导致NEXG股价一度下跌31%至四个月低点。此举将Classita更名为NexG Bina Bhd，并计划进入可负担住房和大型基础设施项目，包括参与MRT3项目SY303工作包。此外，公司在过去一年内还收购了Innov8tif Holdings Sdn Bhd（一家数字身份技术公司，持股51%）和MMAG Holdings Bhd（一家物流公司，持股19%），进一步拓展了业务版图。这些举措虽旨在扩大营收基础，但也引入了跨行业整合的复杂性和新业务的执行风险。

市场新闻、机遇与风险评估

近期市场新闻对NEXG的关注点主要集中在其战略性收购和核心业务的稳定性上。尽管公司公布了强劲的季度盈利，但市场对于其非核心资产的激进投资持谨慎态度。

市场新闻核心发现与财务报告联系：

• 2025年8月28日的新闻强调NEXG净利润YOY增长139%，但营收有所下滑，与季度报告数据吻合，并指出利润增长主要由核心安全ID解决方案的强化和科技驱动的长期增长基础建设所支撑，也提及管理层强调的资产负债表健康和政府及私营部门支持。
• 同日另一篇“令人费解的投资决策”的封面故事，则详细披露了NEXG以RM7678.00万现金收购Classita 32.61%股权及认股权证的交易，并指出此次收购溢价高昂，且Classita本身是一家陷入困境的内衣制造商，其多元化至建筑和房地产业务的合理性存疑。文章进一步披露了NEXG在过去一年内对Innov8tif Holdings和MMAG Holdings的其他投资，总计已花费超过RM1.80亿现金用于收购。此新闻与财务报告中投资活动现金流的大幅增加和资产负债表中其他投资的增长高度相关，解释了这些财务数据背后的具体交易。
• 新闻还提及NEXG的核心护照供应合同自2021年11月以来一直以半年期续约，凸显了其主要营收来源的长期不确定性。
• Bursa Malaysia的交易活动显示NEXG股价在某些时段活跃，例如在技术股上涨时有所攀升（2025年8月25日），但在宣布Classita交易后遭遇大幅下跌（2025年8月11日），导致盘中空头交易（IDSS）暂停，反映了市场对其多元化策略的担忧。
• 2025年7月18日的新闻报道了NEXG成立MyNasional Holdings作为AI和数据智能部门，并计划建设RM2.50亿的高安全性ID文件生产设施，这印证了公司在技术创新和国际市场扩张方面的雄心。

机会：

• 数字化转型浪潮：马来西亚经济展望积极，政府推动数字化、公共部门改革和安全身份基础设施建设，为NEXG的核心ICT解决方案和新兴数字身份验证、AI业务提供了广阔的市场。
• 区域市场扩张：NEXG明确表示寻求国际合作（如与LUN Partners Financial Limited的合作）并将核心专长扩展到马来西亚以外，竞标其他市场的安全ID合同，有望开启新的增长点。
• 多元化业务协同：理论上，通过收购Classita进入建筑和房地产领域，以及对MMAG的物流投资，若能与NEXG的数字身份、智慧城市解决方案产生协同效应，例如在智慧城市基础设施、数字支付和边境控制等领域，可能创造新的收入流。其MyNasional AI部门有望提供行为分析、智能筛选和公共安全预测等创新解决方案。
• 战略性土地储备：Classita持有的彭亨州Bentong土地拥有RM2.46亿的总开发价值，为NEXG带来了潜在的房地产开发机会。

风险：

• 多元化策略的执行风险与市场质疑：市场对NEXG收购Classita的合理性、高溢价支付以及跨行业整合能力表示强烈质疑。内衣制造商转型建筑和房地产开发，且Classita此前持续亏损，可能分散NEXG的管理精力并稀释核心竞争力。
• 核心业务合同不确定性：关键政府合同（如护照供应）的反复短期续签，而非长期特许权，为NEXG的核心营收带来了高度不确定性。一旦合同未能续签或面临激烈竞争，将对公司业绩造成重大冲击。
• 财务压力：大手笔的现金收购（RM7678.00万用于Classita，加上之前对Innov8tif和MMAG的投资）已超过其账面现金储备，并依赖短期借款和股权发行来融资，可能增加公司的财务杠杆和稀释现有股东权益。
• 新市场和新技术的竞争：数字身份、AI和金融科技领域竞争激烈，NEXG能否在新兴市场有效竞争并实现技术变现，仍需观察。
• 宏观经济与政策风险：马来西亚经济增长预测虽积极，但全球贸易紧张局势（如美国关税）、地缘政治冲突以及国内政策调整（如燃料补贴、销售与服务税）仍可能对NEXG的业务和市场情绪造成影响。

未来展望与投资价值评估

NEXG正处于其发展历程中的一个转型阶段，试图通过核心业务的巩固和战略性多元化来确保长期增长。公司的管理层对未来持乐观态度，认为马来西亚的经济增长和数字化转型将为公司提供有利背景。通过“Datasonic”（安全ID解决方案）、“MyNasional”（数字身份和信用分析）和“NexG CSA”（企业战略联盟）三大支柱，NEXG旨在拓展国内外市场。Datasonic部门正在积极竞标其他市场的安全ID合同，显示出其扩展区域和全球业务的雄心。MyNasional部门致力于AI和数据智能，这符合国家数字经济蓝图。这些举措若能成功落地并实现预期效益，将为公司带来新的增长动力。

然而，其激进的多元化战略，尤其是在Classita的投资，虽然被公司管理层解释为进入建筑和房地产领域以抓住国家住房和基础设施转型机遇，但市场对其协同效应和执行能力存在显著疑虑。这种从高科技安全解决方案到传统制造业和房地产的跨越，将带来巨大的整合挑战和学习曲线。

综合风险评估

基于上述分析，NEXG面临的风险可总结如下：

• 财务风险（高）：
  • 高成本收购：近期多项收购（尤其是Classita）耗资巨大，超出公司账面现金，依赖短期借款和股权发行，增加财务杠杆。
  • 资金稀释：认股权证行使和私人配售可能导致现有股东权益稀释，影响每股收益。
  • 新项目资本开支：计划投资RM2.50亿建设新工厂，以及其他扩张计划，对现金流管理和融资能力提出较高要求。
  • 投资回报不确定性：新收购业务（如Classita）的盈利能力和整合效益尚待验证，可能拖累整体业绩。
• 运营风险（中-高）：
  • 核心业务合同不稳：政府合同短期续签模式，可能导致未来营收和利润波动，尤其是在长期特许权未获保障的情况下。
  • 多元化整合挑战：将性质迥异的业务（安全ICT、内衣制造、建筑、房地产、物流、AI）有效整合，面临管理、文化和运营上的巨大挑战。
  • 新业务执行风险：进入建筑和房地产等新领域，公司在新市场的项目管理和风险控制能力尚未得到充分证明。
  • 技术创新压力：ICT、AI等领域技术迭代迅速，公司需要持续投入研发以保持竞争力。
• 市场风险（中）：
  • 市场情绪波动：投资者对公司多元化策略（特别是Classita收购）的负面反应可能持续影响股价和市场信心。
  • 竞争加剧：在现有和新进入的市场，NEXG都面临激烈的竞争，包括来自国内外大型科技公司和传统行业参与者。
  • 宏观经济不确定性：全球经济放缓、贸易保护主义（如美国关税）和地缘政治冲突可能影响公司出口业务和整体市场环境。
• 监管与政策风险（中）：
  • 政府合同依赖：公司收入高度依赖政府合同，政策变化或招标流程调整可能带来不确定性。
  • 行业监管：安全ID、数字身份和金融科技等领域均受严格监管，合规成本和政策变动风险较高。

总结

NEXG正经历一次全面的战略转型，从一家专注于安全ICT解决方案的公司，逐步发展成为一个寻求多元化增长机会的集团。2025财年第一季度，公司在营收略有下滑的情况下，通过其他投资的公允价值收益实现了显著的利润增长，这展现了其在特定领域的盈利能力和资产配置的积极影响。公司在数字身份验证、AI和国际市场扩张方面的布局，与马来西亚的国家数字化议程及区域发展趋势相契合，蕴含着可观的长期增长潜力。

然而，NEXG的转型之路并非坦途。其对Classita等公司的激进收购引发了市场对其核心业务聚焦和资本配置效率的广泛质疑。核心政府合同的短期续签模式，也为公司主要的收入来源带来了持续的不确定性。财务杠杆的增加、新业务的整合挑战以及来自竞争和宏观经济波动的影响，都构成了其未来发展的重要风险。

总而言之，NEXG的未来发展将取决于其能否有效整合新收购的业务，成功执行其多元化战略，并确保核心ICT解决方案的长期合同稳定性。同时，管理层需要向市场清晰地传达其战略意图和风险缓解措施，以重建投资者信心，并最终实现可持续的价值创造。