CAPITALA: Capital A Berhad: 核心利润强劲符合预期，投行重申‘超越大市’评级

投资银行TA SECURITIES发布研究报告，重申对亚洲航空母公司Capital A Berhad（以下简称Capital A）的“超越大市”（Outperform）评级，并维持1.57令吉的目标价。该行指出，尽管公司2025财年第二季度（2QFY25）的显著净利润主要由一次性外汇收益驱动，但其核心净利润表现稳健，且多个业务板块显示出积极的运营效率提升和增长势头。

业绩回顾

Capital A在2QFY25录得14亿令吉的显著净利润，成功扭转了去年同期5.425亿令吉的净亏损。这一强劲表现主要得益于9亿令吉的外汇收益。剔除一次性异常项目后，公司核心净利润为8670万令吉，使得上半年（6MFY25）累计核心净利润达到2.186亿令吉，符合TA SECURITIES的全年预测。

尽管集团总收入同比小幅下滑2.4%至44亿令吉，主要原因在于泰国旅游业和安全担忧导致航空业务收入略有下降，但载客率仍保持在82%的健康水平。值得关注的是，非航空业务表现强劲，Teleport和亚洲数字工程（ADE）的收入均实现显著增长。ADE的收入同比增长26.3%至2.195亿令吉，得益于维护、车间和零部件销售的增长。Teleport的收入亦同比增长13.2%至2.548亿令吉，主要由持续的电子商务增长推动。

在运营层面，航空业务的净营运利润（NOP）实现大幅增长，超过一倍至1.959亿令吉。这一改善得益于公司卓越的成本效率控制、强劲的辅助收入增长、较低的燃油成本以及东盟货币走强。每可用座位公里成本（CASK）同比下降17%至19.22仙，反映出燃油价格下降和维修周期恢复正常化。此外，Teleport的净营运利润已转为正值400万令吉，ADE的净营运利润也增长了十二倍以上至2500万令吉，主要归因于折旧和利息费用降低。

前景展望

TA SECURITIES预期，Capital A的航空业务未来将持续受益于马币走强、燃油价格下降以及停飞机队的重新启用。同时，Teleport和Santan等非航空业务单元预计将持续保持增长势头，并在未来几个季度对集团业绩做出更显著贡献。

关于公司的财务困境（PN17）重组计划，TA SECURITIES指出，尽管该计划已多次延期，但目前已进入最后阶段，目标完成日期定于2025年11月底。重组方案包括向亚航长程出售航空业务以及通过资本削减解决负股权问题。目前，仍需完成10亿令吉的配股、获得泰国证券交易所的同意以及多方债权人的批准。

鉴于Capital A稳健的核心业绩表现和积极的重组进展，TA SECURITIES重申其“超越大市”评级，并维持1.57令吉的目标价。该目标价较当前交易价0.835令吉具有88.0%的潜在上涨空间。