SUNWAY: Sunway Bhd: 多元业务助推业绩展望乐观，TA证券维持“买入”评级

吉隆坡 – 在完成2025财年第二季度业绩简报后，Sunway Bhd管理层对其下半年表现表达了乐观预期，预计将迎来更强劲的增长。这一积极展望主要得益于其多元化业务，包括房地产项目进度款的增加、新项目的成功推出、数据中心建设的持续势头以及医疗健康业务贡献的显著提升。投行TA Securities对此维持了对Sunway的“买入”评级，并保持RM5.76的目标价。

业绩与股息回顾

管理层指出，预计2025年下半年将表现强劲，这得益于更高的房地产项目进度款、即将推出的Sunway Majestic、Sunway LakeHills等新项目、数据中心建设的持续势头以及新医院逐步投入运营带来的医疗健康业务贡献。本季度的一大亮点是，公司宣布了每股4仙的首期中期股息，是去年同期派发金额的两倍。

尽管公司未提供正式指引，但管理层暗示下半年股息不会低于每股4仙，这意味着2025财年最低派息将达到每股8仙（按RM4.94股价计算，股息收益率约为1.6%），派息率约为52%。考虑到下半年盈利的增强，未来股息仍有进一步上调空间。值得注意的是，Sunway在疫情后的派息率持续超过40%，远高于其核心净利润20%的最低派息政策。

房地产业务进展顺利

Sunway在2025年上半年实现了13亿令吉的房地产销售额（同比增长2%），其中第二季度贡献了7.74亿令吉（环比增长34%）。计入新加坡Otto Place项目的有效部分后，公司年初至今的销售额已达约23亿令吉，完成了2025财年36亿令吉销售目标的约64%。项目推出也进展顺利，上半年已推出15亿令吉项目，占2025财年计划总额41亿令吉的37%。

下半年，市场焦点将转向计划于第四季度推出的关键项目，特别是位于柔佛的Sunway Majestic（发展总值4.8亿令吉）和巴生谷的Sunway Cochrane（发展总值5.4亿令吉），预计将持续推动下半年的销售势头。

医疗健康业务动力十足，IPO计划稳步推进

Sunway Healthcare Group (SHG)在2025年上半年实现了9.93亿令吉的收入，同比增长17%。这主要得益于患者数量的增加、更高的账单金额、手术室利用率的改善以及SMC Damansara和SMC Ipoh的首次贡献。尽管新医院的初期运营亏损导致报告净利润同比下降14%，但剔除这两家新医院后，调整后的净利润仍增长17%，再次证明了其核心业务的韧性。

管理层预计SMC Damansara将在2025年底前实现EBITDA（息税折旧摊销前利润）转正，而SMC Ipoh则将在2026年第一季度实现盈利。SHG目前运营着五家医院，拥有1,662张执照床位，并计划到2032年将床位容量扩大到3,000张以上。SHG正积极发展医疗旅游业务，目标是将外国患者收入贡献从目前的13%提高到年底的15%。SHG计划于2026年第一季度进行的首次公开募股（IPO）是Sunway解锁价值的关键催化剂。

投行观点与展望

TA Securities维持了其对Sunway 2025-2027财年的净利润预测不变。然而，基于更高的派息预期，TA Securities将每股股息假设每年上调0.5仙至8仙、9仙和9仙。该投行基于SOP（分类加总）估值方法并计入5%的ESG溢价，维持对Sunway的“买入”评级及每股RM5.76的目标价。