FFB: Farm Fresh Berhad: 多元策略助推利润增长，投行维持‘买入’评级

TA SECURITIES 在昨日的分析师简报后，重申对 Farm Fresh Berhad (FFB) 2026 财年展望的乐观态度，并维持其“买入”评级，目标价定为每股 RM2.25。这一目标价较其最新交易价 RM1.93 有 16.6% 的潜在上涨空间。投行指出，FFB 强劲的营收增长、健康的毛利率以及战略性的海外扩张和新产品管线是支撑其正面展望的关键因素。

业绩回顾与利润韧性

尽管全球全脂奶粉（WMP）价格持续高位，TA SECURITIES 预计 FFB 在 2026 财年仍将保持稳定的毛利率。这主要得益于公司此前以较低成本（平均每吨 3,650 美元）锁定的库存，以及管理层计划逐步减少 WMP 使用，转而采用脱脂奶粉（SMP）等替代原料并优化产品配方。通过销售冰淇淋和奶粉等高利润产品，FFB 成功优化了产品组合，推动毛利率维持在 40-50% 的区间。此外，玉米价格的稳定和有效的澳元汇率对冲策略（覆盖 80% 的澳元敞口，对冲汇率介于 RM2.70-2.75 之间）预计将为公司节省约 10-11% 的汇兑成本，进一步巩固了投入成本的稳定性。TA SECURITIES 预测，FFB 2026 财年的毛利率将同比提升 1.0 个百分点至 33.1%。

前景展望与战略布局

FFB 正积极拓展国际市场，其中柬埔寨被视为重要的战略机遇。由于抵制泰国牛奶的情绪导致供应短缺，为 FFB 加速进入该市场提供了有利契机。公司已与当地分销商建立合作，并获得当地咖啡连锁品牌 Brown Coffee 等的初始订单。预计未来几周内，FFB 产品将在永旺（Aeon）、Aeon MaxValu 和 Chip Mong 等主要现代贸易渠道上市，分销网络有望覆盖柬埔寨超过 100 家零售店。长期来看，FFB 计划在柬埔寨建立本地业务并探索更广泛的商机。

在新产品方面，FFB 持续丰富其产品组合，近期已推出巧克力麦芽、消费品冰淇淋、黄油、Farm Fresh Grow 发酵乳和 2 升装 Farm Fresh Ausfresh 牛奶等新品。展望 2026 财年，公司计划推出更多新产品，包括烹饪奶油、搅打奶油、多种口味牛奶、优质发酵黄油和脱脂奶粉等。这些多元化举措旨在帮助 FFB 进入新的产品类别，覆盖此前未触达的消费群体，并支持销售的持续增长。

投行评价

TA SECURITIES 重申对 FFB 的“买入”建议，维持 RM2.25 的目标价，该目标价基于 25 倍 2026 日历年每股盈利。投行表示，其盈利预测未作任何调整。