IOICORP: IOI Corporation Berhad: 下游业务承压拖累业绩，投行下调目标价并维持‘卖出’评级
| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM3.53 (-9.0%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM3.88 |
| 投行建议 | SELL |
业绩回顾
IOI Corporation (IOI) 公布的2025财年第四季度业绩表现低于TA SECURITIES预期，但全年表现符合市场普遍预测。本季度表现不及预期的主要原因在于下游业务部门出现亏损。
若排除外汇和其他非核心项目影响，IOI集团在2025财年第四季度的核心净利润同比增长25.7%至3.278亿令吉，营收增长16.6%至30亿令吉。
就整个2025财年而言，IOI集团的核心净利润同比增长15.2%至13亿令吉，营收同比增长18.0%。这主要得益于种植园业务的强劲表现，成功抵消了下游业务部门的疲软贡献。
具体来看，种植园业务在2025财年的运营利润同比增长33.5%至13亿令吉，这主要由棕油（CPO）和棕榈仁（PK）价格上涨，以及油棕鲜果串（FFB）产量同比增长1.3%所支撑。其中，CPO价格同比上涨12.3%至每吨4,332令吉，PK价格更是飙升50.0%至每吨3,315令吉。
然而，制造/下游业务在2025财年的核心运营利润同比大幅下滑79.5%至2,150万令吉，主要由于炼油子部门贡献疲软、利润率下降以及联营公司收益减少。此外，IOI集团宣布派发每股5.5仙的第二次中期股息，使2025财年总股息达到每股10.5仙，高于2024财年的每股9.5仙。
鉴于制造部门贡献减少，TA SECURITIES已将IOI 2026-2027财年的盈利预测下调3.8%至7.4%。
前景展望
管理层预计2026财年油棕鲜果串（FFB）产量将有所增加，原因在于更多的棕榈树进入成熟期，同时庄园机械化和数字化也将进一步巩固种植园业务的表现。
然而，炼油和油脂化学品部门将面临来自印度尼西亚竞争、贸易关税和产能过剩带来的利润压力。
TA SECURITIES认为，全球大豆价格将保持低迷，主要原因是南美洲供应充足，这将继续为市场带来看跌情绪。与此同时，生物燃料行业的强劲需求为棕油价格提供关键支撑，缓解了部分下行风险。展望未来，大豆价格可能保持波动，主要受天气条件和贸易政策变化影响。
此外，TA SECURITIES正密切关注中国和美国之间的贸易关税。关税政策的任何重大变化都可能显著影响全球大豆价格，进而直接影响棕油的价格竞争力和需求。
投行评级与建议
TA SECURITIES维持对IOI Corporation Berhad的“卖出”评级，并将目标价从之前的RM3.88下调9.0%至RM3.53，此目标价基于2026日历年16倍市盈率。
