RHBBANK: RHB Bank Berhad: 成本效益与贷款增长助推业绩超预期，投行维持“买入”评级

RHB银行2025财年上半年（1HFY25）业绩表现强劲，净利润同比增长7.0%，达到15.54亿令吉，符合市场对其全年预测的预期。该行年化股本回报率（ROE）达9.38%，较去年略有改善。此次亮眼表现主要得益于信贷损失拨备的显著减少、贷款量的稳健增长以及有效的成本控制。

业绩回顾

报告显示，RHB银行的信贷成本在1HFY25期间显著改善，拨备从去年同期的3.60亿令吉大幅下降至1.95亿令吉，信贷成本率也从32个基点降至18个基点。这主要归因于企业不良贷款回收的增加以及证券资产减值准备的回拨。资产质量保持稳定，不良贷款总额（GIL）比率降至1.51%，拨备覆盖率提高至77.5%。

净基金收入同比增长5.3%，主要受贷款量扩张的推动。总贷款同比增长5.9%，其中国内业务增长7.8%，零售业务增长7.7%（其中抵押贷款增长8.2%，汽车金融增长10.2%），批发银行业务则以12.7%的强劲增速领跑。客户存款同比增长4.4%，CASA（往来与储蓄账户）存款同比增长5.1%。

然而，净息差（NIM）略有承压，降至约1.81%，低于2025财年1.86%-1.90%的目标区间，主要受SORA下降趋势和新加坡NIM表现不佳的影响。非基金收入同比下降10.8%，主要由于财务收入（包括外汇收益/衍生品净额下降22.1%）和手续费收入（受资产管理和经纪业务收入萎缩影响）的收缩。尽管管理层在1HFY25期间实现了4500万令吉的成本削减，但由于营销开支、IT增强相关的建制成本和人员成本的增加，运营开支同比增长2.1%，导致成本收入比（CTI）上升至47.3%，略高于管理层设定的45.5%-46.0%的目标。

前景展望

管理层对未来持谨慎乐观态度，并重申了PROGRESS27战略路线图的承诺。该行预计下半年盈利将有所提升，主要驱动因素包括非基金收入的增加、存款重定价、高收益业务（商业、中端市场、中小企业）的增长、潜在的FVOCI收益以及新推出的银行保险合作贡献。

尽管净息差（NIM）指引被下调至1.80%-1.83%，反映了隔夜政策利率（OPR）削减和新加坡SORA的下降趋势，但银行通过积极的负债管理措施，有望使NIM回到1.88%-1.91%的较高区间。存款重定价措施和新的银行保险合作预计将有助于缓解下半年的资金成本压力，从而在宏观背景疲软的情况下支持盈利能力。

投行评级与目标价

TA SECURITIES基于对盈利预测的调整，将RHB银行的目标价从7.52令吉微调至7.11令吉。尽管目标价有所下调，但7.11令吉仍较最新交易价6.52令吉有9.0%的潜在上涨空间。该投行重申了对RHB银行的“买入”评级，其估值基于约0.85倍的隐含市净率，并采用了戈登增长模型，同时纳入了3%的ESG溢价（RHB银行ESG评级为四星）。