MAYBANK: MALAYAN BANKING BERHAD: 成本效益驱动业绩超预期，投行维持‘超越大市’评级

马来亚银行（Maybank）在2025财年第二季度实现了稳健的盈利增长，净利润同比增长4%至26.3亿马币。上半年累计净利润达到52.1亿马币，符合公共投资银行（PublicInvest Research）及市场普遍预期，占全年预测的51%。在此期间，Maybank宣布派发每股30仙的更高股息，高于2024财年同期的29仙，派息率达69.5%。

业绩回顾

本季度业绩的亮点在于强劲的非利息收入表现。非利息收入同比增长7%至55.1亿马币，主要得益于全球市场收入显著增长18.2%（受益于出售按公允价值计入其他综合收益（FVOCI）债券的投资收益以及利率周期下降），同时财富管理费收入也同比增长15.1%，反映出投资和银行保险业务的增长。

尽管贷款增长在印尼全球银行贷款业务收缩32%的拖累下放缓至0.8%，导致净利息收入略微增长1.2%至98.9亿马币，且净息差（NIM）因新加坡利率环境疲软及马来西亚和印尼近期降息而承压，从2024财年的2.05%降至2.02%，但Maybank通过积极管理资金来源，包括释放高成本定期存款并利用中期票据（MTNs）和境外市场等替代融资渠道，有效降低了资金成本，缓解了部分压力。

在资产质量方面，Maybank上半年录得24个基点的净信贷成本，低于27个基点的上年同期水平，也低于30个基点的指导目标，主要得益于新加坡企业借款人更强的回收表现。然而，总减值贷款（GIL）比率环比微升3个基点至1.3%，反映出大中华区特定企业借款人和中小企业/汽车贷款组合中观察到的资产质量小幅疲软。为应对潜在的关税影响，管理层预先拨备了2亿马币的额外拨备，其中55%分配给了零售和中小企业投资组合。

前景展望

公共投资银行（PublicInvest Research）预计，尽管未来的贷款增长可能有所放缓，但Maybank管理层积极的资金来源管理将有效抵消这一影响。该投行继续看好Maybank，理由包括其防御性的盈利前景、超过6%的诱人股息收益率，以及在20亿马币充足的管理层拨备支持下稳定的资产质量。

基于上述分析，公共投资银行（PublicInvest Research）维持对Maybank的“Outperform”（超越大市）评级，目标价定为每股RM11.20。