PADINI: Padini Holdings Berhad: 成本效益驱动全年业绩超预期，投行维持“买入”评级

Padini Holdings Berhad（Padini）近日公布了截至2025财年第四季度（4QFY25）及全年的财务业绩。尽管末季度营收和核心税后净利（PATANCI）均出现同比和环比下滑，但全年核心PATANCI仍实现稳健增长，基本符合市场预期。投行MBSB RESEARCH维持对Padini的“买入”评级，目标价维持RM2.49不变。

业绩回顾

在4QFY25中，Padini录得营收RM392.1百万（环比下降37.4%，同比下降13.9%），核心PATANCI为RM13.9百万（环比下降81.2%，同比下降38.8%）。营收下滑主要归因于节假日效应的减弱，此前3QFY25受益于农历新年和开斋节双重节日的推动，基数较高。进入4QFY25后，缺乏主要节假日驱动因素导致门店客流量和客单价下降，进而影响了非必需消费需求。从年度来看，同店销售额下降16.6%，导致营收同比下滑13.9%。

尽管末季度面临挑战，Padini在整个2025财年仍表现出韧性。公司全年核心PATANCI达到RM169.1百万，同比增长10.3%，这与分析师预测的94%和市场普遍预期的101%基本一致，符合预期。全年营收微增1.0%至RM1.94亿，这得益于其全国门店网络提供的物有所值产品。

值得注意的是，公司毛利率实现显著扩张，从2024财年的36.2%提升至2025财年的38.9%。这一利润改善主要反映了公司严格的成本管理和运营效率提升，有效支撑了尽管销售势头平淡但仍实现增长的盈利。

股息派发

Padini在2025财年共派发每股9.6仙的总股息，低于2024财年的11.5仙。此外，管理层已宣布为2026财年派发每股1.8仙的首次中期股息，将于2025年9月支付。

前景展望

MBSB RESEARCH对Padini的近期前景保持乐观。公司凭借其平价定价策略和强大的性价比定位，预计将持续受益。宏观环境的改善也提供了额外支持，包括稳定的就业趋势、政府现金补助以及隔夜政策利率（OPR）下调，这些因素共同提振了家庭可支配收入。此外，令吉走强有助于降低进口成本。综合这些利好因素，预计Padini在2026财年将保持盈利韧性，尽管非必需消费需求疲软的风险依然存在。

MBSB RESEARCH维持对Padini Holdings Berhad的“买入”评级，目标价维持RM2.49不变，基于2026财年每股收益19.7仙的12.6倍市盈率。当前最后交易价为RM2.08，隐含目标价上升空间为19.7%。