SPRITZER: SPRITZER: 成本效益与销量双驱动，业绩超预期目标价上调

AmInvestment Bank 近日发布研究报告，维持对瓶装水生产商 Spritzer (SPZ MK EQUITY, SPTZ.KL) 的“买入”评级，并将其目标价从RM1.90上调至RM2.04。此次评级和目标价调整主要基于公司2025财年上半年（1HFY25）强劲的业绩表现，该表现超出预期，得益于有效的成本控制和健康的销售增长。

业绩回顾

Spritzer在1HFY25实现了令人瞩目的净利润增长，达到RM42.4百万，同比增长20.1%。这一业绩显著超越了AmInvestment Bank的预测11%以及市场共识的8%，主要归因于强于预期的EBITDA利润率。

报告指出，公司业绩的提升主要得益于两大方面。首先是销量增长，Spritzer瓶装水产品销量在1HFY25同比增长9.5%，整体营收亦同比增长11.1%至RM312.7百万，这不仅包括了销量提升，也包括了高价位产品的销售增长。分析师认为，外国劳工和游客的增加是推动Spritzer产品需求的关键因素。

其次是成本控制得当。上半年PET树脂成本有所下降，原因在于价格走低以及马来西亚林吉特兑美元走强。尽管马来西亚对来自中国和印度尼西亚的树脂进口征收反倾销税，但预计对Spritzer影响不大，因其可转向本地供应商。Spritzer在1QFY25的PET树脂平均成本为RM4.15/公斤，低于去年同期的RM4.39/公斤。AmInvestment Bank已将Spritzer 2025财年的EBITDA利润率假设从20%上调至21.5%。

前景展望与评级

AmInvestment Bank维持对Spritzer的“买入”建议，并将其目标价上调至RM2.04/股，较此前RM1.90有所提高。新的目标价是基于2026财年预期市盈率15倍，与Spritzer五年平均市盈率持平。分析师认为，Spritzer目前以2026财年预期市盈率12.9倍进行交易，估值具有吸引力。鉴于其强劲的业绩和股息表现，AmInvestment Bank看好Spritzer作为消费板块代表的投资潜力。

潜在挑战与风险

尽管前景乐观，报告也提及了潜在的挑战。马来西亚政府提议对塑料树脂征收5%的销售税，而塑料树脂是Spritzer PET瓶生产的关键原材料。Spritzer正在争取对此税项的豁免，理由是树脂属于生产投入而非成品。如果豁免未能实现，Spritzer预计将通过提高销售价格来转嫁这部分成本。此外，主要风险包括销售量下降和PET成本上升。