HIL财务透视：多元业务承压，转型中的机遇与挑战分析

HIL INDUSTRIES BERHAD (以下简称“HIL”或“公司”) 是一家马来西亚的投资控股公司，其核心业务涵盖工业和家用注塑塑料产品的制造与销售。公司业务多元，主要通过三大板块运营：制造业务，专注于工业和家用注塑塑料产品的生产与销售；房地产开发与管理业务，涉及住宅、商业和轻工业地产的开发，以及物业管理和租赁；以及贸易、服务及其他业务，主要从事一般贸易活动。其产品线广泛，包括塑料注塑成型、气体辅助注塑成型、吹塑部件和喷漆部件。HIL旗下拥有的主要子公司包括Gradefield Property Management Sdn. Bhd.、HIL Properties Sdn. Bhd.、HIL Medic Sdn. Bhd.、Iziba Sdn. Bhd.、Nada Mestika Sdn. Bhd.、Sedar Makmur Sdn. Bhd.和Supreme Logic Sdn. Bhd.等。

本报告将基于HIL截至2025年6月30日的最新季度财务报告和相关市场新闻数据，对公司的财务表现、业务发展、面临的风险以及未来展望进行深入分析，旨在提供一份全面、客观、数据驱动的评估。

季度业绩概述

HIL在截至2025年6月30日的第二季度以及上半年表现出显著的财务波动。在2025年第二季度（即截至2025年6月30日的三个月），公司实现收入RM4.71万，与2024年同期的RM6.22万相比，呈现出24.36%的YOY下降。同期，税后利润为RM0.87万，较2024年同期的RM1.25万，YOY下降30.56%。然而，若与2025年第一季度（即截至2025年3月31日）的RM4.59万收入和RM0.88万税前利润相比，第二季度收入和税前利润分别实现了2.61%和37.64%的QOQ增长，主要得益于Amverton Links联排别墅项目的销售表现。尽管第二季度环比有所改善，但整体来看，上半年（截至2025年6月30日的六个月）的累计业绩仍面临挑战。

具体来看，2025年上半年，HIL实现总收入RM9.30万，较2024年同期的RM12.53万，YOY大幅下降25.75%。同期，税后利润为RM1.45万，与2024年同期的RM2.34万相比，YOY下降38.03%。公司管理层指出，业绩下降主要受到两大核心业务板块——制造业和房地产开发与管理——表现疲软的影响，且税务评估的额外征收进一步侵蚀了净利润。这些数据描绘了一个承压但同时在努力寻求内部增长点的HIL。

深入财务分析

HIL的财务表现受到其多元化业务结构和宏观经济环境的共同影响。我们将从收入构成、盈利能力、资产负债状况和现金流等方面进行详细剖析。

收入与盈利能力分析

收入构成：从2025年上半年的分部收入数据来看，公司总收入RM9.30万中，制造业贡献了RM7.35万，房地产开发与管理贡献了RM1.95万，而贸易、服务及其他业务贡献了RM86.2万。与2024年同期相比，各业务板块的表现呈现出分化：

• 制造业务：收入YOY下降10.33%至RM7.35万，主要受汽车行业需求轻微下滑和主要客户节假日停产导致生产天数减少的影响。马来西亚汽车协会（MAA）的数据也显示，2025年同期总工业销量（TIV）YOY下降4.6%，印证了行业层面的挑战。
• 房地产开发与管理业务：收入YOY大幅下降54.82%至RM1.95万，主要原因在于2024年Amverton Hills项目销售的完成以及本年度缺乏新的项目推出。这表明该部门的收入高度依赖项目周期。
• 贸易、服务及其他业务：收入YOY增长48.88%至RM86.2万，这得益于高利润处方药和补充剂的有利产品组合，是唯一实现显著增长的业务板块。

盈利能力：公司毛利润由2024年上半年的RM4.00万YOY下降22.16%至2025年上半年的RM3.12万。营业利润也从RM3.22万YOY下降34.61%至RM2.10万。税前利润的下降幅度与营业利润接近，为34.75%。值得注意的是，本期税前利润受到额外RM199.40万税务评估的负面影响，这直接导致了净利润的进一步压缩，利润总额从2024年上半年的RM2.34万YOY下降38.03%至RM1.45万。每股基本收益（EPS）也从2024年上半年的6.79仙YOY下降至2025年上半年的4.24仙，反映了股东盈利能力的显著下滑。

资产负债状况分析

截至2025年6月30日，HIL的总资产达到RM63.08万，较2024年末的RM60.47万增长4.32%。资产结构的变动值得关注：

• 流动资产：存货从2024年末的RM30.85万大幅增加至RM37.20万，YOY增长20.57%。贸易及其他应收款项也从RM2.65万大幅增加至RM5.67万，YOY增长113.73%。合同资产则从RM3.59万大幅下降至RM174.6万。投资项目从RM1.56万减少至RM331.4万，而许可银行存款也从RM2.90万减少至RM1.16万。现金及银行结余略微减少至RM7.93万。存货和应收款的大幅增加可能对公司的流动性管理构成压力。
• 非流动资产：厂房、物业及设备从RM6.54万小幅下降至RM6.27万，投资物业保持相对稳定。

负债与股权：总负债从2024年末的RM12.39万增至RM14.61万，增长了17.92%。其中，贸易及其他应付款项从RM10.08万增加至RM12.31万，增长22.12%。这些变化使得总负债占总资产的比例有所上升。归属于公司所有者的权益从RM47.64万增至RM47.99万，每股净资产从RM1.43略增至RM1.44，显示出权益基础的相对稳定。

现金流分析

HIL的现金流状况在2025年上半年呈现出显著变化。经营活动产生的现金流从2024年上半年的净流入RM5.38万转变为2025年上半年的净流出RM1.99万，这一变化主要源于营运资本的变动，特别是存货的大幅增加（RM6.34万现金流出）和应收款项的净增加。这表明公司面临营运资本周转效率的挑战。

投资活动产生的现金流则从2024年上半年的净流出RM4.76万转变为2025年上半年的净流入RM1.19万。这主要归因于投资赎回获得的RM4.58万现金流入，抵消了RM3.34万的投资购买支出，以及厂房、物业及设备购买支出的减少。融资活动方面，主要为支付股息RM995.8万，与去年同期持平。

综合来看，本期现金及现金等价物净减少RM1.80万，期末现金及现金等价物余额降至RM9.09万，低于2024年末的RM10.96万。

业务风险与未来展望

在宏观环境和行业竞争的双重作用下，HIL的业务风险和未来展望紧密关联。

业务风险

HIL面临的业务风险主要体现在以下几个方面：

• 制造业营收压力：汽车行业需求波动，TIV下降，以及主要客户生产计划调整，对公司的塑料产品制造业务构成持续挑战。此外，全球贸易不确定性，如美国关税政策，也可能影响供应链和成本。
• 房地产业务周期性：房地产开发高度依赖项目周期和市场景气度。目前，Amverton Hills项目销售完成且缺乏新的项目推出，导致该业务板块收入和利润大幅下滑，暴露出其对新项目储备的依赖性。
• 营运资本管理：存货和贸易应收款的显著增长，导致经营活动现金流由正转负，这可能增加公司的资金周转压力，并带来坏账风险。
• 税务风险：收到税务局的额外税务评估，直接影响了公司的净利润，提示了潜在的合规和税务筹划风险。

未来展望

尽管面临挑战，HIL对未来发展持谨慎乐观态度，并已规划了多项战略举措：

• 制造业：公司预计通过在2025年第四季度推出多款新车型，并扩大对汽车客户的产品供应范围，来驱动制造业的增长。同时，HIL计划投资新的机器设备，实现生产线自动化，并加大对人力资本的培训，以提升生产效率和成本控制能力。此外，公司正积极升级生产系统，尝试将人工智能（AI）融入制造流程，以进一步提高效率。吸引新客户并从现有客户处获取新业务也是其持续增长的关键策略。
• 房地产开发与管理：该部门预计将在不久的将来启动在凯里岛（Carey Island）的房地产项目。更重要的是，2025年8月4日，Amverton Prop Sdn. Bhd.与PKNS Group达成战略合资协议，共同开发一个高影响力城市项目，这标志着HIL在房地产开发领域的重要里程碑。公司将继续在巴生谷地区拓展房地产业务，重点关注经济适用房市场，并积极寻求获取更多土地的机会以支持持续增长。
• 整体宏观考量：公司管理层认为，尽管面临全球贸易不确定性（如美国关税）、乌克兰和中东地区冲突可能引发的全球经济衰退风险、以及国内销售与服务税（SST）实施和最低工资上涨带来的挑战，HIL仍对2025财年的良好表现充满信心。

市场新闻整合、机会与风险评估

结合最近的市场新闻，特别是Kenanga Investment Bank Bhd.于2025年6月6日发布的马来西亚汽车行业报告，HIL的未来发展机遇与风险变得更加清晰。

新闻核心发现与财务报告的关联

Kenanga的报告将马来西亚汽车行业评级下调至“中性”，主要原因在于外国品牌竞争加剧以及各业务板块的运营压力。报告指出，本地汽车市场将呈现“双速”发展：经济型汽车市场将保持“一切如常”，因其目标客户（B40和中等收入M40群体）将免受RON95燃油补贴合理化影响，并可能受益于渐进式工资模式的引入。HIL被认为是经济型汽车市场销售韧性的受益者之一。

报告还预测2025年总工业销量（TIV）将达到805,000辆，由年底推迟实施的消费税驱动。Perodua将保持44%的市场份额，得益于高本地化率、具吸引力的新车型发布和稳定的劳动力市场。同时，高端市场消费者可能会推迟购买或转向混合动力和电动汽车（EV），以应对生活成本上升。政府推动电动汽车普及的政策，包括销售和服务税豁免和激励措施，预计将加速EV市场发展，充电基础设施也将显著扩张。这些行业趋势无疑将对HIL的制造业板块产生深远影响。

机会与风险评估

• 机会：

  • 经济型汽车市场韧性：Kenanga报告明确指出HIL将受益于经济型汽车市场的稳健销售量。这为HIL的塑料制造业务提供了一个相对稳定的基础，尤其是在整体汽车市场竞争加剧的背景下。
  • 房地产战略拓展：与PKNS Group的合资项目以及在巴生谷地区拓展经济适用房的计划，为房地产板块注入了新的增长动力，有望弥补当前项目空档期的业绩下滑。
  • 技术升级与效率提升：公司在制造业务中投资自动化、新机器和AI的计划，有望提升生产效率、降低成本，从而增强竞争力，应对行业下行压力。
  • 电动汽车市场潜在机遇：虽然HIL目前主要服务燃油车市场，但政府对EV的推广以及EV销量的增长趋势，可能为HIL在未来提供新的业务拓展机会，例如为EV供应链提供塑料零部件。

• 风险：

  • 汽车行业竞争加剧：Kenanga报告强调的外国品牌竞争和非国产车市场的利润风险，可能对HIL的制造业务带来持续压力，尤其是在其现有客户结构不变的情况下。
  • 宏观经济不确定性：全球贸易紧张局势、国际冲突以及国内燃油补贴改革、电费上涨等因素，可能削弱消费者购买力，进而影响汽车和房地产市场的需求。
  • 营运资本效率：存货和应收款的大幅增加若未能有效管理，将持续占用公司资金，影响现金流健康，限制公司投资新项目的能力。
  • 对单一市场或客户的依赖：制造业对汽车部门的依赖，以及房地产对特定项目周期的依赖，使得公司易受特定市场波动的影响。

市场前景、整体风险与最终评价

综合财务数据和市场新闻，HIL的市场前景呈现出机遇与挑战并存的复杂局面。

市场前景

在短期内，HIL的业绩将继续受到房地产项目周期和汽车市场波动的双重影响。随着新房地产项目的推出以及与PKNS Group的合资项目逐步推进，房地产业务有望在未来1-2年内恢复增长势头。制造业务虽然面临汽车行业竞争加剧和TIV下滑的压力，但受益于经济型汽车市场的韧性以及公司自身的生产效率提升和产品线拓展策略，预计能够维持相对稳定的市场地位。宏观层面上，尽管燃油补贴改革和生活成本上升可能抑制部分消费需求，但渐进式工资模式的引入和失业率的预期下降，有望支撑经济型市场的消费能力。长期来看，公司对AI、自动化等技术的投入，以及在巴生谷地区持续获取土地的策略，为其可持续发展奠定了基础。

整体风险评估

HIL面临的风险可以从多个维度进行评估：

• 财务风险 (中等偏高): 营运资本管理压力（存货、应收款高企）、经营现金流由正转负、额外税务评估带来的利润侵蚀。这些因素可能影响公司的短期流动性和盈利稳定性。
• 市场风险 (中等): 汽车行业竞争加剧、房地产市场周期性、宏观经济放缓或消费者信心下降可能影响主要业务需求。
• 运营风险 (中等): 依赖新产品推出和项目开发以维持增长，以及生产效率和成本控制的持续挑战。
• 宏观经济与政策风险 (中等): 全球贸易不确定性、地缘政治冲突、国内燃油补贴、SST、最低工资等政策变化对成本和消费者支出的影响。
• 技术转型风险 (中等): 汽车行业向EV的转型既是机遇也是风险。HIL能否及时调整其塑料产品供应，以适应EV零部件需求，是其长期发展的关键。

最终评价

HIL INDUSTRIES BERHAD在2025年上半年展现出营收和利润的显著YOY下降，主要受其两大核心业务板块——制造和房地产——业绩承压的影响，且额外税务评估进一步压缩了净利润。公司面临营运资本效率下降、现金流状况恶化以及宏观经济和行业竞争带来的挑战。然而，HIL也积极采取措施应对：在制造业，通过新车型、产品线扩展和技术升级寻求突破；在房地产领域，通过新项目启动和战略合资伙伴关系寻求增长。最新的市场新闻表明，其制造业有望从经济型汽车市场的韧性中获益，而房地产业务的战略部署也为其未来发展提供了潜在驱动力。尽管公司短期内面临多重挑战，但其多元化的业务结构、积极的战略调整和对效率提升的投资，为长期可持续发展提供了一定的基础。