SAFETY的财务与市场分析报告

SAFETY致力于提供一流的马来西亚股市分析服务，旨在实现随时随地可访问，目前已在Google Play商店和App Store上线。从其运营实体SAFETYWARE GROUP BERHAD（以下简称“本集团”或“SAFETYWARE”）的业务范围来看，本集团作为一家综合性的安全与健康解决方案提供商，业务涵盖安全与健康产品的制造与分销、环境、健康与安全（EHS）培训与咨询服务，以及信息技术（IT）解决方案。其制造业务生产安全鞋、安全服装、口罩与呼吸器、标识与标签等多种产品；分销业务则涵盖个人防护设备（PPE）、设施与交通安全设备以及气体探测器等。此外，本集团还通过提供EHS培训、咨询和工业卫生评估，进一步完善其综合解决方案。

季度业绩概述

根据SAFETYWARE GROUP BERHAD截至2025年6月30日止六个月（以下简称“2025年上半年”）的未经审计财务报告，本集团的业绩表现呈现复杂局面。2025年上半年，本集团的总收入为RM1,912.50万，较2024年同期（以下简称“2024年上半年”）的RM1,988.40万下降了约RM75.00万，录得3.77%的YOY降幅。尽管收入有所下滑，本集团的毛利润（GP）却逆势增长了约RM39.00万，达到RM686.50万，较2024年上半年的RM648.20万实现6.02%的YOY增长。这主要得益于毛利率的显著提升，从2024年上半年的32.60%改善至2025年上半年的35.90%。然而，令人关注的是，尽管毛利润有所增加，本期税前利润却从2024年上半年的RM33.60万大幅下降至2025年上半年的RM16.00万，降幅达52.94%的YOY。这一下滑主要是由于行政费用以及销售与分销成本的整体增加所致。本期每股基本/稀释收益为0.05仙，低于2024年上半年的0.11仙，反映了盈利能力的显著承压。

深入财务分析

盈利能力分析

本集团的收入结构在2025年上半年发生了细微变化。其中，安全与健康产品制造业务收入从2024年上半年的RM774.00万下降14.99% YOY至RM657.80万，主要原因是对本地客户的销售额减少。其他服务业务收入也从RM73.00万大幅下降50.68% YOY至RM36.00万，这与本业务板块交易客户数量从2024年上半年的300多家减少至2025年上半年的200多家相符。与此形成对比的是，安全与健康产品分销业务收入表现稳健，从RM1,141.40万增长至RM1,218.40万，增加了约RM77.00万，反映出更多订单的交付，部分抵消了前述两个业务板块的收入下滑。

在毛利润方面，本集团整体毛利润增长6.02% YOY至RM686.50万。具体来看，安全与健康产品制造业务的毛利润贡献从RM170.20万增至RM192.80万，且该业务的毛利率从21.99%显著提升至29.31%，这主要归因于生产成本的整体下降。安全与健康产品分销业务的毛利润贡献也从RM452.40万增至RM481.40万，但其毛利率略有下降，从39.64%降至39.51%。其他服务业务的毛利润贡献则从RM25.60万降至RM12.30万，毛利率也从35.07%降至33.88%。尽管分销业务的毛利率略有收窄，但由于制造业务的成本控制得当，本集团的整体毛利率从32.60%改善至35.90%。

然而，毛利润的改善未能传导至净利润，主要原因是经营费用的增加。2025年上半年，行政费用从RM299.40万增至RM348.00万，而销售与分销成本也从RM259.40万增至RM266.70万。这些费用的YOY增长，导致本集团的运营利润从RM98.20万降至RM76.60万。同时，财务成本略有下降，从RM64.60万降至RM60.60万。最终，本集团在2025年上半年录得RM16.00万的净利润，较2024年上半年的RM33.60万大幅下滑52.94% YOY。

资产负债状况

截至2025年6月30日，本集团的总资产为RM4,061.40万，较2024年12月31日的RM4,077.40万略有下降。非流动资产方面，物业、厂房及设备从RM2,044.50万减少至RM1,967.00万，投资性房地产从RM126.40万降至RM125.60万，而对联营公司的投资和商誉基本保持稳定。流动资产方面，存货从RM904.30万增至RM1,077.10万，贸易应收款从RM534.50万增至RM588.00万，反映出库存水平和客户应收账款的增加。然而，现金及银行结余大幅减少，从RM176.60万降至RM53.00万，显示流动性压力有所增大。

负债方面，截至2025年6月30日，总负债为RM2,754.60万，较2024年12月31日的RM2,787.70万略有减少。非流动负债中的贷款及借款从RM1,238.40万大幅增至RM1,511.50万，而租赁负债则从RM170.80万降至RM123.40万。流动负债方面，贷款及借款从RM619.30万显著减少至RM386.80万，但贸易应付款从RM154.60万大幅增至RM307.70万。其他应付款也从RM263.80万降至RM136.00万。这些变化反映出本集团在融资结构上的调整，即长期借款增加，但短期借款减少，同时贸易应付款的增加可能表明其营运资本管理策略的变化或供应商信贷期的延长。

权益方面，截至2025年6月30日，归属于本公司所有者的权益为RM1,304.60万，较2024年12月31日的RM1,287.40万略有增长。这主要是由于留存收益的增加，尽管外币换算储备有所波动。每股净资产从2024年12月31日的4.03仙增至2025年6月30日的4.09仙，显示股东价值小幅提升。

现金流量分析

本集团在2025年上半年的现金流量状况面临挑战。经营活动产生的现金流量从2024年上半年的RM52.20万净流入转变为RM30.30万的净流出。尽管本期税前利润为RM16.00万，但营运资本变动对现金流产生了负面影响。特别是，存货增加了RM172.80万，应收款增加了RM11.70万，导致营运资金需求增加，侵蚀了经营活动产生的现金。投资活动方面，2025年上半年净现金流出RM5.10万，主要用于物业、厂房及设备的购置。融资活动方面，本集团净现金流出RM123.50万，尽管借款提款RM546.80万，但同期偿还借款RM539.10万，加上租赁负债和对董事的还款以及利息支付，导致净流出增加。综合来看，现金及现金等价物净变动为负RM158.90万，期末现金及现金等价物余额为负RM180.50万，主要由银行透支RM233.50万抵消现金及银行结余RM53.00万构成，表明本集团的流动性状况较为紧张，银行透支依赖性较高。

业务风险与未来展望

2025年上半年，本集团的运营环境依然充满不确定性。地缘政治紧张局势，特别是美国与中国之间的关系、美国对马来西亚及其他国家的单边关税，以及中东和欧洲地区的冲突，均对市场情绪造成压力。这些宏观因素可能会抑制部分客户行业的活动，从而间接影响对个人防护设备（PPE）和安全解决方案的需求。尽管面临这些外部不利因素，本集团通过严谨的业务策略执行以及持续改进的运营控制与管理，在2025年上半年仍维持了适度的盈利能力。管理层表示，本集团将保持审慎态度，同时积极寻求机会以增强韧性和实现长期增长。

战略重点

SAFETYWARE已制定了多项战略重点，以应对当前挑战并把握未来机遇：

• 成本管理与生产力提升： 严格控制运营成本，优化采购流程，提升工厂生产效率，以保护利润空间。
• 数字化转型： 推行流程自动化，提升数据可见性，赋能电子商务，以增强客户互动并优化销售运营流程。
• 产品开发： 持续推出新产品并改进现有产品线，以满足不断变化的安全需求和监管要求。
• 市场多元化： 深化与核心行业的关系，同时拓展区域市场，以降低集中度风险并捕捉新需求。
• 收入拓宽： 子公司Keyway Digital Labs Sdn Bhd成为Odoo（一家比利时开源企业资源规划软件）的官方合作伙伴。预计此举将创造交叉销售机会，并通过提供ERP解决方案和服务来多元化本集团的收入来源。此外，本集团通过设立合资公司Teguh PPE Solutions Sdn Bhd，以49%的股权比例进军政府和公共部门市场，旨在拓宽客户基础和市场份额。

风险缓解措施

为应对外部不利因素，本集团已采取以下缓解措施：

• 在可行的情况下，保持定价纪律并实行动态成本转嫁。
• 优化库存和营运资本，以保持现金流并维持服务水平。
• 加强供应商多元化，以降低地缘政治和关税风险。
• 鉴于某些行业可能出现的疲软，加强信用风险管理。

除非出现不可预见的特殊情况，董事会表示对2025年下半年保持谨慎但合理乐观的态度。尽管预计下半年仍将充满挑战，但管理层相信，通过持续关注成本管理、数字化转型和产品创新，以及Odoo合作关系的助力，本集团将能够应对不确定性，并为实现可持续的长期增长奠定基础。

市场新闻整合与评估

鉴于本次分析未提供外部市场新闻数据，本报告对市场动态的评估将主要基于SAFETYWARE GROUP BERHAD自身的季度报告中所揭示的信息及其管理层对未来展望的阐述。因此，市场新闻整合部分将侧重于从内部视角审视行业趋势和公司战略所带来的机遇与风险。

市场机遇

尽管宏观经济环境充满挑战，本集团依然面临诸多增长机遇。首先，数字化转型和ERP解决方案的推出是关键增长点。通过成为Odoo的官方合作伙伴，本集团不仅能为现有客户提供更全面的服务，还能拓展新的IT服务客户群，实现收入结构的多元化。其次，市场多元化战略，尤其是通过Teguh PPE Solutions Sdn Bhd进军政府和公共部门，有望显著扩大本集团的客户基础和市场份额。这一举措能降低对特定行业或客户的依赖，增强抗风险能力。再者，产品开发和创新是维持竞争力的核心。持续推出符合最新安全标准和客户需求的产品，能够巩固本集团在安全与健康解决方案领域的市场地位。鉴于全球对职业安全和健康标准的日益重视，对高质量PPE及相关服务的需求预计将保持增长态势。

市场风险

本集团所面临的市场风险不容忽视。宏观经济和地缘政治不确定性是首要风险，包括贸易关税、供应链中断和地区冲突，这些都可能影响客户的需求和采购能力。若马来西亚主要贸易伙伴经济下行，将直接传导至本集团的业务表现。其次，LEAP市场本身的特性也构成了风险。作为为合格投资者（主要是成熟投资者）设计的市场，其流动性可能低于主板市场，且投资风险相对较高，这可能影响其融资能力和股价表现。尽管本集团致力于成本管理，但原材料价格波动和运营成本上升的风险依然存在，特别是在全球通胀压力下，可能侵蚀毛利率。此外，市场竞争加剧也是长期挑战。随着安全与健康意识的提升，更多企业进入该领域，可能导致价格战和利润空间收窄。

综合总结与评价

SAFETYWARE GROUP BERHAD在2025年上半年展现了其在复杂经营环境下的韧性，特别是通过有效的成本控制实现了毛利率的显著提升。本集团的核心竞争力在于其作为综合性安全与健康解决方案提供商的定位，覆盖从产品制造、分销到服务咨询的完整价值链。与Odoo的合作以及进军政府部门的战略布局，体现了其积极寻求业务多元化和市场扩张的决心，这有望为未来的收入增长提供新的驱动力。

然而，本集团也面临显著挑战。收入的YOY下降，以及行政和销售费用增加导致的净利润大幅下滑，暴露出其在盈利转化方面的压力。经营活动现金流转负，以及对银行透支的较高依赖，预示着短期的流动性风险需要密切关注。宏观经济和地缘政治的不确定性是其外部环境中的主要风险，可能持续影响客户需求和供应链稳定性。作为LEAP市场的上市公司，其股票流动性和市场关注度也可能低于成熟市场。

展望未来，本集团能否成功执行其战略重点，特别是数字化转型、新市场拓展和持续的产品创新，将是其实现可持续增长的关键。管理层对下半年的谨慎乐观态度，建立在对成本管理的严格控制和业务模式优化的信心之上。尽管短期内面临盈利和现金流的挑战，但如果这些战略能够有效落地，本集团有望在长期内增强其市场地位和财务表现。投资者应充分考虑LEAP市场的特性及其所附带的更高风险，并密切关注本集团在成本控制、现金流管理和新业务拓展方面的进展。