NADIBHD：地产驱动的业绩飙升，挑战与机遇并存，未来几何？

NADIBHD，作为一家投资控股公司，其业务结构多元且富有战略性，涵盖了建筑、特许经营与设施管理、公用事业服务、房地产开发及其他领域。其建筑部门提供从概念设计、设计开发、政府审批协调到整体成本承保和融资的全方位服务。特许经营与设施管理部门专注于提供全面的资产维护、定期翻新和更换服务。公用事业部门致力于热能储存厂的建设。房地产开发部门则负责住宅、商业和工业地产的开发。此外，其他业务部门还包括房地产投资和管理服务，共同构筑了公司多元化的盈利版图。

季度业绩概览：强劲增长与盈利能力显著改善

NADIBHD最新发布的截至2025年6月30日的第二季度财务报告揭示了公司在经营业绩上的显著提升。本季度，公司实现收入约RM1.13亿（RM112,670千），相较于2024年同期约RM0.60亿（RM60,249千）的收入，实现了高达87.00%的YOY增长。更为引人注目的是，公司的盈利能力实现大幅飞跃，本季度税前利润（PBT）达到约RM1445.80万（RM14,458千），而去年同期仅为约RM41.70万（RM417千），呈现出惊人的3365.17%的YOY增长。归属于公司所有者的税后利润（PAT）也由去年同期的亏损约RM118.80万（RM(1,188)千）转为盈利约RM646.60万（RM6,466千），实现了644.27%的YOY强劲增长。

从本财年迄今（YTD）的表现来看，截至2025年6月30日，NADIBHD的总收入达到约RM2.07亿（RM207,029千），较2024年同期约RM1.07亿（RM107,421千）增长92.72%的YOY。同期的税前利润（PBT）从约RM433.70万（RM4,337千）跃升至约RM2595.80万（RM25,958千），增长率达到498.54%的YOY。归属于公司所有者的税后利润（PAT）也由约RM148.80万（RM1,488千）增至约RM1163.80万（RM11,638千），录得682.12%的YOY增幅。这些显著的增长主要得益于房地产开发板块的强劲贡献。

若将当前季度与紧邻的前一季度（2025年第一季度）进行比较，公司的业绩同样表现出色。本季度约RM1.13亿的收入相较于上一季度的约RM0.94亿（RM94,300千），实现了19.48%的QOQ增长。税前利润（PBT）也从上一季度的约RM1150.00万（RM11,500千）增长至本季度的约RM1445.80万，实现了25.72%的QOQ增幅。这表明公司业务的增长势头不仅是年比年大幅改善，季度环比也保持了积极向上的态势。

深入财务分析：结构性驱动与策略性部署

公司的财务表现亮点纷呈，核心驱动力在于房地产开发业务的蓬勃发展，同时辅以稳健的财务管理策略。进一步剖析各项财务指标，有助于我们理解NADIBHD目前的经营状况及其未来的潜力。

收入与盈利能力细分

本财年迄今的收入构成显示，房地产开发部门是业绩增长的绝对主力，其外部收入从2024年同期的约RM4679.70万（RM46,797千）飙升至2025年同期的约RM1.49亿（RM149,108千），成为公司总收入YOY增长的决定性因素。该部门的税前利润更是实现质的飞跃，从去年同期的亏损约RM343.20万（RM(3,432)千）转变为盈利约RM1734.00万（RM17,340千）。这主要归因于Idaman Bukit Jelutong项目和Idaman Kwasa Damansara项目的显著进展。

相形之下，建筑部门的外部收入略有下降，从去年同期的约RM4722.40万（RM47,224千）降至约RM4494.10万（RM44,941千），其税前利润也从约RM292.60万（RM2,926千）下降至约RM61.20万（RM612千），这可能反映了该部门面临的成本压力或项目进度调整。然而，公司指出建筑部门仍有约RM2.28亿的外部订单，并承担集团内部的房地产开发建设，预计未来将继续提供正向贡献。

特许经营与设施管理部门的外部收入保持相对稳定，约为RM786.90万（RM7,869千），税前利润也稳定在约RM866.60万（RM8,666千）水平，体现了该业务的持续性和韧性。公用事业部门收入和利润虽有波动，但规模相对较小，对整体业绩影响有限。

资产负债状况

截至2025年6月30日，NADIBHD的总资产达到约RM8.98亿（RM898,480千），较2024年12月31日的约RM8.86亿（RM885,929千）略有增长。其中，合同资产从约RM5876.40万（RM58,764千）显著增加至约RM1.04亿（RM103,697千），反映了建筑和房地产项目进度带来的应收工程款增加。现金和银行存款也从约RM6349.30万（RM63,493千）增至约RM7831.40万（RM78,314千），显示了经营活动带来的现金积累。

负债方面，总负债从2024年末的约RM4.29亿（RM428,881千）小幅下降至约RM4.23亿（RM423,388千）。值得关注的是，公司借款总额（包括流动和非流动）从2024年末的约RM1.69亿（RM169,160千）下降至约RM1.47亿（RM147,447千），减少了12.84%的YOY，这表明公司在优化资本结构和降低财务杠杆方面取得了进展，有助于提升财务稳健性。净资产 per share 也有所增长，从2024年末的RM0.60增至RM0.61，反映了股东权益的稳步提升。

现金流表现

本财年迄今，NADIBHD的经营活动现金流表现强劲，净现金流入约RM4488.40万（RM44,884千），远高于2024财年全年的约RM2542.60万（RM25,426千）。这主要得益于公司盈利能力的提升以及应收账款和应付账款的有效管理。然而，投资活动产生净现金流出约RM224.40万（RM2,244千），主要用于土地购置（用于未来房地产开发）和不动产、厂房和设备购置。融资活动产生净现金流出约RM2683.20万（RM26,832千），主要缘于借款的偿还。

尽管融资活动出现净流出，但期末现金及现金等价物从期初的约RM6903.80万（RM69,038千）增加至约RM8484.60万（RM84,846千），显示公司整体流动性充足，能够支持其当前的运营和项目投资。

市场新闻整合与未来展望：机遇与风险并存

近期市场新闻进一步印证了NADIBHD在房地产开发领域的战略重心及其带来的机遇。公司与Permodalan Negeri Selangor Bhd (PNSB) 合作的“Idaman”可负担房屋项目是当前和未来增长的关键驱动力。新闻指出，截至2030年，NADIBHD和PNSB计划交付超过15,000套Idaman可负担房屋，涉及七个主要项目，总发展价值（GDV）高达RM40亿。

• 已完成项目贡献显著： 例如，总发展价值约RM3.04亿的Rumah Idaman Bukit Jelutong项目已于2025年6月竣工并交付，其强劲的销售和进展直接推动了本季度和本财年迄今房地产开发部门的收入和利润增长。该项目共提供1,260套住宅单元，以其RM250,000的定价和丰富的设施，吸引了大量M40（中等收入群体）购房者。

• 未来项目储备丰富： 在Kwasa Damansara、City of Elmina和Bandar Rimbayu等黄金地段，仍有多个大型Idaman项目正在推进中，包括GDV高达RM11.5亿的Kwasa Damansara R4-2A项目，以及总GDV超过RM7.84亿的Elmina系列项目。其中Idaman Kwasa Damansara R4-1已实现73%的认购率，预计2027年完成。这些项目为NADIBHD的房地产开发业务提供了未来数年的收入可见性和增长潜力，公司目前拥有约RM2.88亿的未入账销售额，预计将在未来三年内确认为收入。

• 建筑业务的内部协同： 尽管外部建筑业务略有下滑，但集团内部的房地产开发活动为建筑部门提供了坚实的内部订单。这种垂直整合有助于公司更好地控制项目成本和进度，从而支持整体盈利能力。

然而，市场新闻中也提及NADIBHD曾多次出现在Bursa Malaysia的“动量股”名单中，这虽然可能反映了市场对其交易活跃度的关注，但也暗示了股价可能面临较高的波动性，需要投资者审慎对待，因为它并非基于基本面分析的投资建议。

市场前景与增长驱动

展望未来1-2年，NADIBHD的市场前景与马来西亚可负担房屋政策以及城市化进程紧密相关。雪兰莪州政府提出的到2027年建造60,000套可负担房屋的“Rumah Idaman”倡议，为公司提供了巨大的市场机遇。NADIBHD与PNSB的战略合作使其在这一关键市场领域占据有利地位。公司在产品定位（针对M40群体提供兼具可负担性和品质的半精装修住宅）和项目选址（Kwasa Damansara、City of Elmina等战略位置）上的优势，有望持续吸引市场需求。

宏观经济环境方面，尽管建筑和房地产行业仍面临建筑和材料成本上升以及地缘政治不确定性带来的挑战，但NADIBHD通过审慎的财务和运营策略，以及对强劲基本面的坚守，展现出应对这些逆风的韧性。政府对可负担房屋的支持政策预计将持续为公司业务提供支撑，而城市人口增长带来的住房需求也将是长期的增长驱动力。

风险评估：识别与缓解策略

尽管NADIBHD展现出强劲的增长势头，但作为多元化经营的公司，仍面临多重风险，需要持续关注和管理。

• 财务风险

  • 应收账款风险： 鉴于业务性质，公司持有大量贸易应收款项和合同资产，若客户付款延迟或违约，可能对现金流和盈利能力造成负面影响。报告中提及的应收账款和其它应收账款的减值损失（尽管有冲回），仍需警惕。
  • 融资成本风险： 尽管公司借款有所下降，但利率波动仍可能影响其融资成本，尤其是在当前的全球经济环境下。
  • 有效税率波动： 公司年迄今的有效税率高于法定税率，主要由于部分房地产开发公司的支出不可抵扣、特许经营项目可用性收费应纳税所得额较高以及部分子公司亏损无法确认为递延税项资产。这可能对净利润造成压力。

• 市场风险

  • 房地产市场波动： 尽管可负担房屋需求强劲，但整体房地产市场的供需平衡、消费者信心以及宏观经济状况的变化，都可能影响项目销售和定价。
  • 建筑成本波动： 建筑材料和劳动力成本的持续上升，若不能有效转嫁或管理，将直接侵蚀建筑和房地产开发项目的利润率。

• 运营风险

  • 项目执行风险： 大型房地产和建筑项目存在进度延迟、成本超支、质量控制等风险，可能影响公司的声誉和盈利能力。
  • 政府审批风险： 房地产开发项目依赖于地方政府的规划许可和建筑审批，任何审批延迟都可能导致项目延期。
  • 并购整合风险： 公司已提议收购Serata Ehsan Sdn Bhd和Seri Delima Anggun Sdn Bhd，涉及约RM1.85亿的现金对价。并购后的整合风险，包括协同效应的实现、管理挑战等，需加以关注。

• 宏观经济与政策风险

  • 经济放缓： 整体经济增长放缓可能导致可支配收入减少，进而影响房地产购买力。
  • 政策变化： 政府对房地产和建筑行业的政策调整，特别是针对可负担房屋的政策，既是机遇也可能带来风险。

公司通过多元化业务组合、审慎的财务和运营策略、聚焦有政府支持的可负担房屋市场以及积极管理现金流，正在努力缓解这些风险。

综合总结与评价：高增长下的战略性进取

NADIBHD在截至2025年6月30日的财报周期内展现了显著的业绩复苏与强劲增长。在房地产开发部门的爆发式增长驱动下，公司收入和盈利能力均实现大幅YOY提升，并成功扭转了去年同期的亏损局面。这凸显了其在可负担房屋市场领域，尤其是在与PNSB合作的”Idaman”系列项目上的成功策略部署和执行效率。

公司的核心竞争力在于其多元化的业务模式，能够通过建筑业务支持内部地产项目，并通过特许经营和设施管理提供稳定的经常性收入来源。丰富的未来项目储备，尤其是预计总GDV达RM40亿的可负担房屋项目，为公司未来数年的持续增长提供了清晰的路线图。财务结构方面，债务水平的下降和现金流的改善进一步增强了公司的财务韧性。

然而，NADIBHD仍面临行业共有的挑战，包括高企的建筑成本、宏观经济不确定性以及市场竞争压力。此外，依赖单一业务板块（房地产开发）作为主要增长引擎也带来了一定的集中风险。拟议中的并购案若能顺利完成并有效整合，将进一步拓宽公司的业务边界，但其整合过程及协同效应的实现仍需时间验证。

总体而言，NADIBHD正处于一个高增长的战略性进取阶段。公司凭借对市场需求的精准把握和与关键合作伙伴的紧密合作，成功抓住了可负担房屋市场机遇。尽管外部环境复杂，但其内部运营的优化和财务状况的改善为未来的发展奠定了坚实基础。持续关注其项目进展、成本控制以及市场扩张策略的有效性，将是评估其长期表现的关键。