AUMAS能否逆袭：探究金矿巨头在Sabotage风波后的复苏之路与未来前景

AUMAS，作为一家致力于提升马来西亚股市分析并提供随时随地便捷访问的公司，在Google Play Store和App Store均有应用可供下载。然而，根据其最新披露的财务报告，AUMAS RESOURCES BERHAD（前身为BAHVEST RESOURCES BERHAD）目前的核心业务集中于位于马来西亚沙巴州的黄金开采业务。

季度业绩概述与主要驱动因素

AUMAS RESOURCES BERHAD于2025年6月30日止的第三季度（3Q2025）未经审计中期财务报告显示，公司面临了显著的运营挑战，导致季度业绩承压。本季度营收为RM29.55百万，较2Q2025的RM57.21百万大幅下降48.35%（QOQ），亦较3Q2024的RM42.93百万下降31.16%（YOY）。营收的显著下滑直接导致公司录得毛亏损RM18.96百万，而2Q2025和3Q2024则分别为毛利RM13.97百万和RM2.67百万。本季度的运营亏损和税前亏损分别为RM19.01百万和RM19.14百万，最终归属于公司所有者的税后亏损达RM19.91百万，每股基本亏损为1.09仙。

尽管单季度表现不佳，但截至2025年6月30日的九个月累计业绩（9M2025）仍显示出一定的韧性。累计营收达到RM150.07百万，较9M2024的RM107.63百万增长39.43%（YOY）。然而，累计毛利为RM14.26百万，较9M2024的RM33.16百万下降57.01%（YOY），而累计税后利润为RM8.36百万，较9M2024的RM21.39百万下降60.90%（YOY），每股基本盈利为0.46仙。这表明，在3Q2025遭遇重大运营中断之前，公司在前期的累计表现相对稳健。

深入财务分析与业务风险

深入分析财务数据，3Q2025的营收和盈利能力急剧恶化，主要归因于布吉曼特里（Bukit Mantri）矿场的“蓄意破坏”活动。据公司报告，2025年5月17日，前管理层的关联方蓄意破坏了尾矿储存设施（TSF）的周边排水系统，加之5月18日强降雨，导致TSF围堰于5月19日坍塌，造成生产中断。修复工作反复遭到破坏，直至2025年5月29日获得法庭禁令后才得以顺利进行，全面运营于2025年7月2日恢复。

盈利能力与成本结构

本季度黄金产量为63.62公斤，净销售额为RM29.26百万，平均售价约为RM46万/公斤。白银产量18.15公斤，价值约RM5.8万。尽管生产受到干扰，公司仍努力维持产出质量和回收率。销售成本高达RM48.51百万，超过同期营收，是导致毛亏损的主要原因。管理费用为RM1.30百万，财务成本为RM0.13百万。

资产负债与现金流状况

截至2025年6月30日，AUMAS保持了强劲的财务状况和充足的流动性。公司拥有的现金及现金等价物达到RM223.87百万，相较于2024年9月30日的RM25.34百万，呈现出显著增长。其中，定期存款达RM187.60百万。公司的借贷水平极低，所有有担保贷款和借款总额为RM3.95百万，主要用于设备融资。这表明公司具有强大的自我融资能力，足以应对运营挑战并支持战略性增长举措。

现金流方面，9M2025经营活动净现金流出为RM15.34百万，投资活动净现金流出为RM29.28百万，主要包括为新加工厂建设支付的RM22.09百万。融资活动净现金流出RM31.27百万，其中包含于2024年12月支付的RM27.32百万股息。尽管经营现金流出，公司整体现金储备依然充裕，显示出稳健的财务管理能力。

业务细分表现

从业务细分来看，营收全部来自“采矿”部门。3Q2025采矿部门录得营收RM29.55百万，但由于高昂的销售成本，导致该部门产生毛亏损RM18.96百万。其他收入（如利息收入）在一定程度上抵消了部分亏损，但不足以扭转整体亏损局面。这凸显了公司目前对单一采矿业务的依赖性以及运营中断对整体业绩的巨大影响。

市场新闻整合与机会挑战评估

近期市场新闻为AUMAS的运营背景和未来前景提供了额外视角：

• 运营恢复： 2025年7月2日，AUMAS获得沙巴土地与测量局批准，全面恢复Tawau主要加工厂的运营。这一关键进展直接解决了3Q2025业绩下滑的根本原因，为未来业绩复苏奠定了基础。
• 法律诉讼： 公司于2025年5月30日成功获得法庭禁令，禁止前首席执行官Datuk Lo Fui Ming及其关联方Southsea Gold Sdn Bhd干扰尾矿储存设施的修复工作。此外，AUMAS已修订民事诉讼，追讨因前管理层失职导致41块遗失金锭所产生的RM9.15百万额外税负。这些法律行动旨在维护公司资产和运营的连续性，并追究前管理层的责任。
• 挪威主权财富基金（GPFG）投资： 2025年8月14日的新闻显示，挪威主权财富基金在2025年上半年调整了其马来西亚股票投资组合，减持了一些股票，但值得注意的是，AUMAS是其新增持的24家公司之一。这表明国际大型机构投资者对AUMAS的未来潜力持积极态度，为其市场信誉提供了背书。
• 主要股东Kretam Holdings Bhd： Kretam是AUMAS的最大股东，间接持有14.55%的股份。Kretam近期任命了新的执行董事，其背景与棕榈油业务相关，并被提及可能存在利益冲突。这提示了公司治理层面与主要股东之间潜在的动态，但目前来看对AUMAS运营的直接影响有限。

综合新闻信息，AUMAS在经历了重大运营冲击后，展现出强大的恢复能力和管理层果断的应对策略。运营的全面恢复以及法庭禁令的取得，有效缓解了短期内的主要风险。挪威主权财富基金的增持更是对公司长期前景的一种肯定。

投资价值评估与市场前景

从当前分析来看，AUMAS在3Q2025虽然面临严峻的财务挑战，但其潜在价值不容忽视。核心驱动力在于：

• 运营弹性与恢复能力： 尽管遭到蓄意破坏，公司在短时间内通过法律手段和工程修复恢复了全面运营，彰显了其管理团队的执行力和业务韧性。
• 战略性资本投资： 公司正在通过自有资金建设一座新的2,000吨/日加工厂，投资额RM22.09百万，预计将使处理能力翻倍，并计划于FY2026分阶段投产。这项投资不仅是产能扩张的关键，也旨在提供运营冗余，降低未来单一故障点的风险，保障持续生产。
• 强劲的财务基础： 充足的现金储备和低负债率是公司抵御风险、支持增长的坚实后盾。即使在面临亏损的季度，公司仍能支付可观的股息，体现了对股东回报的承诺。
• 黄金市场利好： 全球经济不确定性和供应限制持续支撑黄金价格在高位运行，为黄金开采企业提供了有利的市场环境。AUMAS作为马来西亚唯一一家上市的纯黄金开采公司，拥有独特的市场地位。
• 机构投资者认可： 挪威主权财富基金的增持是对公司基本面和未来潜力的信心投票。

展望未来1-2年，随着新加工厂的建成投产，AUMAS有望实现产能和营收的显著增长。公司管理层致力于提升运营效率、优化黄金回收率，并通过近矿勘探计划扩大资源储备。在宏观层面，只要全球对避险资产的需求和黄金供应保持现有趋势，AUMAS将能够受益于有利的黄金市场条件。

风险评估与缓解策略

尽管前景乐观，AUMAS仍需警惕并有效管理以下风险：

• 运营风险（高）： 虽然已恢复生产并加强安保，但未来的蓄意破坏行为或不可预见的运营中断仍是潜在威胁。尾矿储存设施的长期维护和环境合规性也需持续关注。
  • 缓解建议： 持续升级安全监控系统，加强与执法部门的合作；多元化处理能力以减少对单一设施的依赖；严格执行环境管理计划。
• 法律与治理风险（中）： 针对前管理层的法律诉讼进展、遗失金锭相关的税务责任以及可能出现的反诉，都可能产生财务或声誉影响。
  • 缓解建议： 积极推进诉讼，寻求损害赔偿；强化公司治理结构，确保合规透明。
• 项目执行风险（中）： 新加工厂的建设进度和成本控制是关键。任何延误或超支都可能影响其对未来业绩的贡献。
  • 缓解建议： 设立严格的项目管理和监督机制，定期审查进展和预算；与经验丰富的承包商合作。
• 市场价格风险（中）： 尽管目前黄金价格高企，但大宗商品价格受全球经济、货币政策和地缘政治事件影响，具有波动性。
  • 缓解建议： 实施对冲策略（如适用）；通过提高生产效率来降低单位成本，增强抗风险能力。
• 监管与环境风险（低-中）： 作为矿业公司，AUMAS必须严格遵守不断变化的环境法规和采矿许可条件。
  • 缓解建议： 持续投入环保技术，保持与监管机构的良好沟通，确保所有运营活动符合最新标准。

综合总结与最终评价

AUMAS RESOURCES BERHAD在2025年第三季度经历了由蓄意破坏导致的显著运营中断和财务亏损，凸显了矿业公司面临的复杂运营环境和治理挑战。然而，公司展现出卓越的韧性，管理层通过迅速的法律行动和高效的修复工作，成功在短期内恢复了全面生产，并积极采取措施加强安保和风险管理。

从长远来看，AUMAS的核心竞争力在于其作为马来西亚唯一一家上市纯黄金开采公司的独特地位，辅以稳健的财务基础、充裕的现金储备和明确的产能扩张战略。新加工厂的建设是其未来增长的基石，预计将大幅提升生产能力和运营效率，同时提供关键的运营冗余。挪威主权财富基金的战略性投资，也印证了市场对AUMAS未来潜力的信心。

尽管公司在短期内仍需应对法律诉讼和运营风险带来的不确定性，但其积极的战略部署、强劲的财务支撑以及管理层对股东价值的承诺（通过股息支付），使其在有利的黄金市场环境中具备显著的增长机遇。AUMAS正处于从挑战中转型升级的关键时期，其在提升运营弹性、扩展产能和加强风险管理方面的努力，有望为其实现可持续的长期价值增长奠定坚实基础。