CHB：MEP工程解决方案的增长动能与高科技产业机遇挑战并存

CHB（Critical Holdings Berhad）是一家马来西亚的投资控股公司，通过其子公司主要从事机械、电气和工艺公用设施（MEP）工程解决方案的提供以及相关的维护和服务。公司的业务核心在于MEP工程解决方案，涵盖了为新建关键设施提供MEP系统的设计、建造、项目管理、供应、安装、测试和调试服务，同时也包括现有设施的翻新、再开发和升级。此外，其MEP维护与服务业务则负责提供预防性、定期维护以及故障排除和维修支持，以确保现有MEP设备和系统的正常运行。公司服务的客户广泛，尤其在半导体等高科技行业拥有深厚积累，其主要子公司包括Critical M&E Engineering Sdn. Bhd.和Critical Sales & Services Sdn. Bhd.。

季度业绩概述

CHB集团在截至2025年6月30日的第四季度（即2025财年第四季度）展现了稳健的经营表现，并为整个财年画上了句号。本季度收入达到RM1.10亿，相较于2024年同期（Q4 FY2024）的RM9128.9万实现了显著增长，增幅为20.75% YOY。值得注意的是，本季度收入也较上一季度（Q3 FY2025）的RM9760.6万增长了12.93% QOQ，显示出业务的持续扩张态势。

然而，本季度的毛利润（GP）为RM1350.4万，毛利率为12.25%，低于2024年同期的RM2197.3万（毛利率24.07%）。这一毛利率的波动主要归因于上一年度同期收入确认与分包成本的时点差异，以及不同项目范围、持续时间和施工阶段带来的毛利率差异。尽管如此，得益于上一年度同期确认的RM799.2万贸易应收款项减值损失在本季度有所（回拨）改善，公司税前利润（PBT）从2024年同期的RM1086.6万微增至RM1118.9万，增幅为2.97% YOY。税后利润（PAT）更是从RM704.7万增长至RM835.9万，增幅达18.62% YOY，这主要得益于本财年有效税率的下降，部分抵消了毛利润下降的影响。

从累计季度来看，截至2025年6月30日的12个月（2025财年），CHB录得总收入RM3.29亿，较2024财年的RM2.68亿增长了22.69% YOY。全年税后利润更是达到RM2795.6万，与2024财年的RM1930.4万相比，实现了高达44.82% YOY的强劲增长，充分彰显了公司在过去一年中盈利能力的显著提升。

深入财务分析

集团的财务表现呈现出增长与波动的复杂性，但整体趋势积极。

收入与盈利能力

• 收入增长：2025财年第四季度收入达到RM1.10亿，实现20.75% YOY及12.93% QOQ的增长，主要驱动力来自MEP工程解决方案部门。该部门贡献了本季度总收入的95.41%，达到RM1.05亿，而MEP维护与服务部门贡献了4.59%，即RM506.4万。从全年来看，MEP工程解决方案贡献了RM3.13亿（95.14%），MEP维护与服务贡献了RM1599.9万（4.86%），均显示出核心业务的强劲支撑。
• 毛利率波动：本季度毛利率从去年同期的24.07%下降至12.25%，这凸显了MEP项目性质对利润率的内在影响，即项目范围、工期和实施阶段的差异会导致毛利率波动。这在与上一季度的比较中也有所体现，毛利率从17.55%下降至12.25%。
• 净利润改善：尽管毛利率承压，但本季度税前利润和税后利润均有所增长。特别是2024年同期确认的RM799.2万贸易应收款项减值损失的非税前扣除性质，导致其有效税率偏高，而本季度无此非经常性因素，使得有效税率从去年同期的35.14%大幅降至25.29%，从而推动税后利润实现18.62% YOY的增长。
• 每股收益：2025财年第四季度基本及稀释每股收益为2.25仙，高于2024年同期的1.90仙，全年每股收益从5.19仙增至7.52仙，反映出公司盈利对股东价值的提升。

资产负债表分析

截至2025年6月30日，CHB的总资产达到RM2.06亿，较2024年6月30日的RM1.52亿增长了35.09% YOY。其中：

• 非流动资产：从RM541.8万增至RM840.5万，主要由投资性房地产、使用权资产和递延税项资产的增加所驱动，特别是递延税项资产从RM4.4万大幅增至RM182.5万。
• 流动资产：从RM1.47亿大幅增至RM1.97亿。其中，贸易及其他应收款项增至RM7768.3万，合同资产增至RM3038.6万（2024年为RM1977.1万），现金及银行结余显著增至RM8735.6万（2024年为RM5476.2万），表明公司拥有充裕的流动性和健康的运营资金状况。
• 总权益：从RM6602.7万增至RM8915.0万，增幅达34.98% YOY，主要得益于留存收益的增长。每股净资产也从RM0.18增至RM0.24。
• 总负债：从RM8631.5万增至RM1.17亿。流动负债中的贸易及其他应付款项增至RM1.00亿，合同负债从RM10.3万激增至RM782.9万，这可能预示着未来项目的预收款项增加或服务合同的扩展。

现金流分析

截至2025年6月30日的12个月，CHB的现金流表现强劲：

• 经营活动现金流：净流入RM3853.6万，较2024财年的RM2138.2万大幅增长80.22% YOY，显示出公司核心业务创造现金的能力显著增强。
• 投资活动现金流：净流出RM157.6万，与去年同期的净流出RM270.9万相比有所减少，反映出投资支出的效率提升。
• 融资活动现金流：净流出RM533.2万，而去年同期为净流入RM2382.4万。这一变化主要是由于2024财年有首次公开募股（IPO）的RM2471.9万净收益，而2025财年支付了RM483.3万的股息。
• 现金及现金等价物：期末余额从2024年同期的RM5052.2万增至RM8215.0万，这得益于强劲的经营现金流，确保了公司拥有充足的财务灵活性。

业务风险与未来展望

尽管CHB表现出色的增长态势，其业务也面临特定的风险和广阔的机遇。

业务风险

• 毛利率波动性：如前所述，由于项目性质的差异，集团的毛利率存在波动性。这要求公司在项目投标和管理过程中保持高度的成本控制和风险评估能力。
• 单一业务依赖：MEP工程解决方案部门贡献了绝大部分收入，虽然这表明其核心竞争力强劲，但也可能导致对单一业务领域过度依赖的风险。
• IPO募集资金使用情况：截至2025年8月15日，IPO募集的RM2602.2万资金中，仍有RM1058.5万未动用，主要集中在新区域办事处的收购、销售及技术团队扩张和资本支出方面。资金的有效利用将是提升公司长期价值的关键。

未来展望

CHB对未来的增长轨迹持谨慎乐观态度，这得益于其战略性定位与马来西亚“第十三个马来西亚计划”（RMK-13）的国家优先事项高度契合。

• 数据中心市场机遇：全球对云计算、数字服务和人工智能（AI）应用需求的持续增长，正推动马来西亚北部、中部和南部地区超大规模及企业数据中心投资的强劲势头。CHB凭借其MEP解决方案，能够满足现代数据中心对严格运营和能源效率的要求，有望从中受益。
• 医疗科技（MedTech）产业增长：RMK-13将医疗科技产业定位为最有前景的增长领域之一。CHB凭借其洁净室生产设施和设备MEP专业知识，完全有能力支持医疗科技领域复杂的电子和机械需求，助力马来西亚成为区域医疗和生命科学创新中心。
• 半导体产业价值链提升：马来西亚半导体行业在全球市场占有重要份额，RMK-13强调将其作为关键增长驱动力。在全球地缘政治变化促使跨国公司分散供应链的背景下，马来西亚完善的生态系统和支持性政策框架预计将吸引更多投资。CHB预期将在半导体相关的MEP工程中扩大参与，符合马来西亚向高科技制造价值链上游移动的愿景。
• 现有订单簿支撑：截至2025年6月，公司手握RM1.49亿的订单，为未来的收入提供了坚实保障和可见性。

市场新闻整合：机遇与风险评估

近期市场新闻为CHB的业务前景提供了重要的外部视角，既有积极的订单信息，也存在宏观环境的潜在挑战。

核心发现

在2025年8月11日至12日期间，多篇新闻报道指出，CHB通过其全资子公司Critical Sales & Services Sdn Bhd获得了一份价值RM4076.0万的合同，为一家“提供边缘AI部署、将深度学习引入超低功耗神经决策处理器和硬件无关机器学习模型”的美国跨国公司提供新的生产车间装修（包括洁净室架构和工艺公用设施）的机械和电气工程服务。该工程预计于2025年8月15日开工，并于2025年11月21日完工，预计将对公司截至2026年6月30日的财年（FY2026）的盈利和净资产产生积极贡献。新闻还提及，CHB是清洁室和MEP服务领域的知名企业，并被分析机构列为类似新上市的iCents Group Holdings Bhd的同行公司。

与此同时，市场对于半导体行业前景的讨论也甚嚣尘上。有新闻指出，美国对马来西亚出口产品加征25%关税，以及特朗普政府对马来西亚出口先进芯片的限制，引发了对马来西亚半导体和数据中心洁净室设施需求稳健性的质疑。例如，iCents的收入高度依赖半导体和电子行业（2024财年占比84.8%，2025财年上半年占比83.3%），数据中心贡献也有所波动。这些宏观因素可能对行业整体造成影响。

机会与风险分析

• 重大合同机遇：新获得的RM4076.0万合同，来自一家高科技（边缘AI）领域的美国跨国公司，这直接验证了CHB在关键设施MEP解决方案方面的专业能力，尤其是在洁净室和工艺公用设施领域的竞争力。这笔订单不仅增加了CHB的订单储备，更重要的是，它将为FY2026的业绩增长提供明确的推动力。合同客户的性质也表明CHB能够承接高技术含量和高附加值的项目。
• 高科技产业协同效应：该合同的签署与CHB在数据中心、医疗科技和半导体等高增长行业的未来展望高度契合。这些产业对先进MEP解决方案，特别是洁净室技术的需求日益增长，为CHB提供了持续的业务拓展空间。
• 市场认可度：被分析机构与iCents等同行公司并列，进一步巩固了CHB在马来西亚MEP工程服务市场中的地位和专业形象。
• 地缘政治与宏观经济风险：美国对马来西亚半导体产品加征关税和出口限制，无疑为依赖该行业的CHB带来了潜在的市场不确定性。虽然CHB的业务具有一定的多元性，但半导体和数据中心作为其核心服务领域，一旦这些行业的投资和扩张受阻，将直接影响CHB的订单获取和项目执行。
• 行业竞争加剧：新上市的iCents等公司也聚焦于洁净室EPCC和建筑，这表明市场竞争日益激烈。CHB需要不断创新、提升服务质量并优化成本，以维持其市场份额和竞争力。

市场前景、整体风险和最终评价

综合来看，CHB在马来西亚MEP工程解决方案领域拥有坚实的基础和明确的增长战略，但其未来发展亦受制于外部宏观环境的影响。

市场前景

CHB凭借其在MEP工程解决方案方面的深厚专业知识和经验，在马来西亚日益增长的高科技基础设施建设市场中占据了有利地位。马来西亚政府通过RMK-13计划，积极推动数字化转型、医疗科技发展和半导体产业升级，这些都直接利好CHB的核心业务。特别是对数据中心、洁净室和高精度生产设施的需求，将持续为公司带来结构性增长机遇。最新获得的AI相关高科技合同进一步印证了公司把握前沿市场需求的能力。预计未来1-2年，在现有订单簿和新合同的支撑下，CHB的收入和利润将保持增长势头，尤其在FY2026有望获得显著提振。公司在市场中的竞争地位稳固，但在快速变化的宏观经济和地缘政治环境下，需要持续关注市场动态并灵活调整战略。

整体风险评估

• 财务风险：中等。尽管收入持续增长，但毛利率的波动性是需要关注的财务风险点，这要求公司在项目管理和成本控制上持续优化。充足的现金储备和健康的资产负债表提供了较强的财务韧性。
• 市场风险：中等偏高。CHB高度依赖半导体和数据中心等高科技行业。全球半导体周期的波动、国际贸易政策（如关税和出口限制）以及地缘政治紧张局势，都可能对这些行业的投资和发展产生负面影响，进而波及CHB的业务需求。市场竞争的加剧也可能对利润率构成压力。
• 运营风险：中等。项目执行的效率、质量和成本控制是MEP工程业务的核心。大型复杂项目的管理、分包商的协调以及供应链的稳定性，都可能构成运营挑战。然而，公司在行业内的经验和既有订单簿在一定程度上缓解了这些风险。
• 宏观风险：中等偏高。全球经济增长放缓、通胀压力以及马来西亚国内经济政策的变化，均可能影响基础设施建设支出和私人投资意愿。地缘政治因素对半导体供应链的影响尤为突出。
• 技术风险：低。MEP工程解决方案的本质是成熟技术与系统集成。虽然技术本身的迭代速度相对较慢，但公司需要持续投入研发以适应客户在自动化、智能化和能效方面的最新需求。

缓解建议： 为有效应对上述风险，CHB可考虑进一步多元化客户群体和项目类型，减少对单一高科技行业的过度依赖；深化与现有高价值客户的合作关系，提升客户粘性；持续优化项目管理和成本控制流程，以应对毛利率波动；积极关注宏观经济和政策变化，及时调整业务策略；并加大在R&D和人才培养方面的投入，确保在MEP技术和解决方案上的领先地位。

综合总结与最终评价

CHB展现了作为一家专业MEP工程解决方案提供商的强劲增长潜力和核心竞争力。其在2025财年取得了显著的收入和利润增长，特别是经营活动现金流表现出色，资产负债表健康，显示出坚实的财务基础和强大的运营效率。公司在半导体、数据中心和医疗科技等高增长领域拥有明确的战略定位，并已通过近期获得的重要合同证明了其把握市场机遇的能力。

然而，CHB的发展并非没有挑战。全球地缘政治的不确定性、贸易政策的变化以及半导体行业周期的波动，都可能对其核心业务构成外部风险。此外，毛利率的波动性和行业竞争的加剧，也要求公司在内部管理和战略执行上保持高度的警惕和灵活性。

总体而言，CHB在战略、运营和财务层面具备进一步发展的良好基础。凭借其专业能力和与国家发展规划的契合度，公司有望在未来继续抓住高科技产业升级带来的机遇。成功的关键在于能否有效管理项目毛利率的波动性、积极应对宏观经济和地缘政治风险，并持续巩固其在MEP工程解决方案市场的领导地位。