SEACERA财务与市场深度分析报告：营收承压、亏损扩大下的转型与挑战

SEACERA GROUP BERHAD（SEACERA）作为一家马来西亚的投资控股公司，其核心业务涵盖建筑材料的供应与安装、房地产投资与开发以及建筑服务。此外，公司亦涉足食品饮料（超市）、个人防护设备（PPE）和医疗设备的贸易，以及投资控股和提供货币借贷服务。SEACERA的未来发展规划包括启动城镇开发项目，提供经济适用房、别墅和可持续住宅等多元化产品。旗下主要子公司包括Seacera Properties Sdn. Bhd.、Seacera Hias Sdn. Bhd.、Seacera Care Sdn. Bhd.、Seacera Porcelain Sdn. Bhd.、Seacera Builders Sdn. Bhd.、Duta Nilai Holdings Sdn. Bhd.和Duta Skyline Sdn. Bhd.，这些实体共同构成了公司多业务布局的基石。

季度业绩概览与核心驱动因素

SEACERA在截至2025年6月30日的第四财季表现出显著的业绩下行压力，与去年同期相比呈现明显恶化。本季度，公司录得总营收为RM432.7万，较2024年同期的RM1059.2万，大幅下降59.15% YOY。这一营收下滑主要归因于建筑材料贸易业务的收入减少。与上一季度（截至2025年3月31日）的RM827万营收相比，本季度营收下降了47.79% QOQ，同样反映了贸易业务的持续疲软。

利润方面，本季度公司录得税后净亏损RM338.8万，而2024年同期则实现税后净利润RM46.7万，显示出利润状况的显著恶化。导致亏损的主要因素包括贸易及其他应收款项的减值损失以及法律费用的拨备。尽管本季度亏损，但相比上一季度的RM479万税后净亏损，公司本季度的净亏损有所收窄，下降了29.23% QOQ，主要得益于上一季度确认的递延税资产转回。

从本财年累计表现来看，截至2025年6月30日的财年累计总营收为RM3261.8万，较2024年同期的RM5280万下降38.21% YOY。财年累计税后净亏损达到RM779.9万，而2024年同期为税后净利润RM358.9万，整体业绩由盈转亏，反映出公司在过去一年中面临的严峻挑战。

深入财务分析

资产负债状况

截至2025年6月30日，SEACERA的总资产为RM8.47亿，较2024年6月30日的RM8.53亿略有下降。非流动资产方面，投资性房地产保持在RM7.86亿，显示出公司在地产领域的长期持有策略。然而，不动产、厂房和设备从RM20万降至RM4.5万，递延税资产从RM461.8万降至RM30.4万，反映了资产结构的部分调整和税收考量。流动资产方面，存货从RM119.8万降至RM53.1万，现金及银行结余从RM368.7万锐减至RM118.9万，现金流状况不容乐观。贸易及其他应收款项略有增加，从RM4491.4万增至RM4808.2万，这与本季度提及的减值损失风险相呼应。

负债方面，总负债从RM1.35亿略降至RM1.34亿。非流动负债中的贷款及借款从零增加至RM200万，流动负债中的贷款及借款也从零增加至RM1.8万，显示公司新增了部分债务以支持运营。值得注意的是，贸易及其他应付款项从RM4028.3万降至RM3755.8万，短期负债压力有所缓解。此外，公司股东权益从RM7.18亿略降至RM7.13亿，与总资产和净利润的趋势一致。

损益表分析

在损益表方面，本季度SEACERA面临营收和盈利能力双重挑战。

• 营收：如前所述，本季度营收RM432.7万，较去年同期RM1059.2万大幅下滑59.15% YOY，主要受建筑材料贸易业务收入减少影响。
• 销售成本与毛利：销售成本从RM985.2万降至RM383.4万，降幅与营收一致。然而，毛利润从RM74万降至RM49.3万，降幅达33.38% YOY，表明公司在成本控制方面未能完全抵消营收下降带来的负面影响。
• 其他收入：其他收入从RM20.4万增至RM36.1万，增长76.96% YOY，部分缓解了营收压力。
• 行政费用：行政费用是本季度亏损扩大的关键因素之一。本季度行政费用高达RM447.4万，较去年同期的RM47.4万激增843.88% YOY。公司报告解释，这主要源于贸易及其他应收款项的减值损失和法律费用拨备，凸显了公司在运营管理和法律合规方面面临的挑战。
• 税前利润与税后利润：综合以上因素，公司本季度税前亏损为RM363.2万，而去年同期为税前利润RM46.7万。在税项方面，本季度获得RM24.4万的税收收益，这主要是递延税资产转回的影响，但仍无法扭转亏损局面，最终导致税后净亏损RM338.8万。

现金流量分析

截至2025年6月30日的财年累计现金流量显示，SEACERA的运营现金流由正转负，情况令人担忧。经营活动产生的现金流量净额从2024年同期的RM217.8万转为2025年同期的现金净流出RM847.6万，表明核心业务未能产生足够的现金以支持运营。应收款项的增加和应付款项的减少均对现金流造成了压力。

投资活动产生的现金流量净额为RM402.6万，较去年同期的RM19.7万显著增加。这主要得益于处置不动产、厂房和设备获得的RM4.2万，处置待售资产获得的RM140万，以及稀释子公司权益获得的RM260万。这些非核心业务的资产处置为公司带来了一次性的现金流入。

融资活动产生的现金流量净额为RM195.2万，去年同期为现金净流出RM73.6万。这主要归因于借款的提取（RM199万），抵消了租赁负债的支付（RM3.8万）。

综合来看，尽管投资和融资活动带来现金流入，但经营现金流的显著恶化导致期末现金及现金等价物净减少RM249.8万，期末余额仅为RM118.9万，较年初的RM368.7万大幅下降，凸显了公司流动性管理面临的压力。

分部业绩分析

SEACERA的业务分为贸易、房地产/建筑和其他三大分部。

• 贸易分部：本财年累计营收为RM3067.6万，录得营业利润RM1206.3万，税前利润RM1206.4万，贡献了公司大部分营收和利润。然而，结合整体营收下降的趋势，贸易分部也面临较大压力。
• 房地产/建筑分部：营收为RM193.7万，但录得营业亏损RM1417.6万，税前亏损RM1419.4万。这表明该分部在报告期内表现不佳，是导致集团整体亏损的主要原因。
• 其他分部：包括投资控股和货币借贷，营收为RM5万（此数据可能为误录或极小值，考虑到其税前利润，更可能表示此分部的内部核算或无直接外部营收），却实现了高达RM1379.9万的营业利润和RM1379.4万的税前利润，成为集团的重要利润来源，甚至超过了贸易分部。这可能暗示公司在投资和借贷业务方面有较好的表现，或者存在内部利润转移及其他非经营性收入。

分部资产方面，房地产/建筑分部拥有最高资产达RM10.97亿，远超贸易分部的RM2666.7万和其他分部的RM3.74亿，再次印证了公司在房地产领域的资产密集型布局。

业务风险与挑战

SEACERA面临多方面的业务风险。首先，运营风险显著。公司建筑材料贸易收入大幅下滑，反映出市场需求或竞争加剧带来的压力。同时，行政费用激增，主要由于应收款减值和法律费用，这直接侵蚀了盈利能力。贸易分部对整体营收贡献最大，但其易受建筑行业周期性和原材料价格波动影响。房地产/建筑分部持续亏损，可能拖累整体业绩。公司虽寻求新收入来源，但其成效尚待观察。

其次，财务风险不容忽视。公司从盈利转为亏损，经营现金流由正转负，现金及银行结余大幅减少，流动性面临严峻考验。借款的增加也提升了财务杠杆和利息支出。更甚的是，公司面临多项重大诉讼，其中编号WA-28NCC-1204-12/2024的案件已导致法院于2025年5月28日批准了针对公司的清盘令，尽管公司正在寻求法律建议以申请暂缓执行和上诉，但这无疑给公司的生存和持续经营能力带来了极其严重且迫在眉睫的风险。

此外，市场风险主要体现在建筑行业。虽然马来西亚建筑行业整体增长，但SEACERA未能充分受益，其建筑材料贸易收入反而下降，这可能反映其在市场中的竞争地位或业务模式存在问题。原材料成本波动、物流费用高昂、库存管理复杂以及来自国内外供应商的激烈竞争，都持续影响其盈利能力。宏观经济的不确定性，包括全球地缘政治紧张局势和金融市场波动，也为公司带来了外部风险。

未来展望与机遇

尽管挑战重重，SEACERA在报告中仍表达了对未来的谨慎乐观。公司管理层指出，马来西亚建筑行业在2025年第二季度实现了12.9% YOY的增长，特别是特种贸易活动和非住宅建筑领域表现强劲，这为建筑材料供应商提供了潜在的市场机遇。持续的城镇化、工业增长和基础设施建设预计将推动对水泥、钢铁、砖瓦和木材等必需建筑材料的需求。

公司计划通过城镇开发项目，提供经济适用房、别墅和可持续住宅，以期捕捉市场需求。此外，公司董事会正持续努力识别新的收入来源，以期为集团带来积极影响。在”其他”分部中，投资控股和货币借贷业务的较高利润贡献，也为公司提供了一定的缓冲和多元化收入潜力。

市场新闻整合与机会/风险评估

鉴于未提供外部市场新闻数据，本分析将主要依据SEACERA季度报告中提及的市场环境信息进行评估。公司报告指出，马来西亚建筑业在2025年第二季度保持强劲增长，上半年累计增长14.7% YOY，这本应是建筑材料供应商的利好消息。然而，SEACERA的建筑材料贸易营收却大幅下滑，这构成了一个明显的矛盾点。这可能意味着公司未能有效抓住行业增长的红利，或者其市场份额正在被竞争对手侵蚀。

机会

• 行业增长潜力：马来西亚建筑行业，尤其是在特种贸易和非住宅建筑领域的持续扩张，为SEACERA的建筑材料贸易和房地产/建筑分部提供了潜在的市场机遇。
• 城镇发展计划：公司拟议的城镇开发项目，包括经济适用房和可持续住宅，若能成功实施，将为公司开辟新的营收增长点，并与政府推动住房可负担性的政策相契合。
• 多元化业务结构：虽然面临挑战，但贸易、房地产/建筑以及其他（投资控股和货币借贷）的多元化业务结构，理论上可以分散风险，尤其“其他”分部表现出的盈利能力，可能成为未来的亮点。

风险

• 营收持续下滑：尽管行业向好，公司建筑材料贸易营收却大幅下降，这表明其在市场竞争中处于劣势，或未能适应市场变化。
• 盈利能力恶化与现金流压力：从盈利转为亏损，并面临经营现金流负值和现金储备减少，公司的财务健康状况令人担忧。
• 法律诉讼风险：针对公司的清盘令是最为严重的风险。尽管公司正在寻求上诉，但其对公司运营、声誉和融资能力的影响是巨大的，甚至可能威胁到公司的持续经营。
• 成本控制与效率：行政费用的激增（尤其是减值和法律费用）表明公司内部控制和运营效率存在问题，需要紧急关注。
• 宏观经济不确定性：全球及区域经济波动、原材料价格起伏和地缘政治紧张局势，都可能进一步影响公司业务。

市场前景、整体风险与最终评价

SEACERA的市场前景充满不确定性与潜在风险。尽管马来西亚建筑行业整体处于增长态势，理论上能为SEACERA的建筑材料贸易和房地产业务提供有利环境，但公司自身在捕捉这些机遇方面的表现令人失望，营收持续下滑且盈利能力显著恶化。公司通过城镇开发项目寻求转型和新的增长点，这无疑是正确的战略方向，但执行层面存在不确定性，且其房地产/建筑分部目前仍处于亏损状态，短期内难以成为业绩支撑。

从整体风险来看，SEACERA目前面临的风险等级可评估为高。最直接且严重的风险来自法律诉讼，特别是法院已批准的清盘令，这直接威胁到公司的存续。其次是财务风险，营收下滑、利润转亏、经营现金流为负以及现金储备的快速消耗，都指向了流动性紧张和持续经营能力受损的可能性。运营风险方面，建筑材料贸易业务未能跟随行业增长而扩张，且行政费用因减值和法律开支大幅增加，显示内部管理和风险控制的不足。宏观经济的不确定性则构成了外部环境风险。

综合评价而言，SEACERA当前处于一个高度挑战和转型的关键时期。虽然公司在“其他”分部表现出一定的盈利能力，且管理层正积极寻求新的收入来源和业务方向，但核心业务的疲软、日益严峻的财务状况以及迫在眉睫的法律风险（清盘令）给公司的未来蒙上了一层厚重的阴影。要扭转当前局面，公司亟需解决核心业务的盈利问题、改善现金流状况、有效管理法律风险，并加快新业务的落地与贡献。在公司能有效解决这些关键挑战之前，其市场前景将持续面临高度不确定性。