SAMAIDEN：2.90亿新合同驱动创纪录订单，马来西亚能源转型中如何把握未来？

SAMAIDEN Group Berhad (SAMAIDEN) 是一家总部位于马来西亚的投资控股公司，其核心业务聚焦于太阳能光伏（PV）系统和发电厂的工程、采购、建设和调试（EPCC）服务。公司业务涵盖两大主要板块：太阳能解决方案的EPCC以及太阳能光伏（PV）投资，后者涉及通过自有太阳能设施销售电力。此外，SAMAIDEN还提供可再生能源（RE）和环境咨询服务，以及运营和维护（O&M）服务。公司旗下拥有Samaiden Sdn. Bhd.、Samaiden Consultancy Sdn. Bhd.、SC Green Solutions Sdn. Bhd.、Samaiden Capital Management Sdn. Bhd.和Samaiden SG Pte. Ltd.等多家子公司，共同构建其在可再生能源领域的综合实力。

季度业绩概述

截至2025年6月30日止的财年第四季度及全年，SAMAIDEN集团展现出强劲的财务表现。本季度收入达到RM1.35亿，与去年同期（2024年6月30日）的RM5723.4万相比，实现了135.8%的YOY显著增长。税前利润（PBT）为RM838.9万，较去年同期的RM810.3万增长3.5% YOY；税后利润（PAT）增至RM707.9万，较去年同期的RM580.6万增长21.9% YOY。这表明公司在收入大幅增长的同时，利润转化能力亦有所提升。

从累计12个月的数据来看，截至2025年6月30日，SAMAIDEN的总收入达到RM3.54亿，与去年同期的RM2.27亿相比，实现了55.6%的YOY大幅增长。税前利润为RM2587.9万，较去年同期的RM2195.1万增长17.9% YOY，而税后利润更是达到RM2013.7万，较去年同期的RM1611.1万增长24.9% YOY。这一显著的业绩提升主要得益于多项大型太阳能项目的完工以及在企业绿色电力计划（CGPP）项目执行方面的持续进展，这些项目在本财年内已开始贡献收入，成为推动公司业绩增长的核心驱动力。

深入财务分析

SAMAIDEN的财务报表揭示了公司在可再生能源领域扩张的决心与成果。其盈利能力和效率在报告期内得到显著提升，这与马来西亚清洁能源政策的强力支持以及公司卓越的项目执行能力密不可分。

盈利能力与效率

在收入方面，本季度RM1.35亿的收入环比前一季度（若为连续季度报告，此处应指上一个自然季度，但此处对比的是去年前一季度）实现了135.8%的显著增长，季度内收入的QOQ快速扩张印证了大型项目进度的加速。全年收入达到RM3.54亿，55.6%的YOY增长率突显了公司在可再生能源EPCC领域的市场份额扩大和项目交付能力增强。毛利润方面，本季度为RM1914万，较去年同期的RM1305.1万增长46.6% YOY；全年毛利润达到RM4763万，较去年同期的RM3544.1万增长34.4% YOY。尽管毛利率受到成本上涨或项目组合变化的影响（例如，成本销售额YOY增长更快，达到60%），但毛利润总额的增长仍为公司盈利奠定了基础。值得注意的是，本季度及全年都出现金融资产减值损失，分别为RM512.1万和RM632.1万，这可能反映了部分应收账款的风险增加或会计政策调整的影响。

行政费用在报告期内有所增加，本季度为RM683.8万，全年为RM1911.5万，分别较去年同期增长24.6% YOY和20.0% YOY，这与公司业务规模扩张、人员及运营开支增加相关。财务成本也呈现上升趋势，本季度为RM125.2万，全年为RM231万，分别较去年同期增长163.6% YOY和43.8% YOY，主要由于借款的增加以支持其投资和运营活动。尽管费用有所增长，但强劲的收入增长使公司在扣除各项费用后仍保持稳健的税前利润，本季度PBT为RM838.9万，全年PBT为RM2587.9万。有效税率在累计年度有所下降，从去年同期的26.6%降至本财年的21.7%，主要原因在于某些收入不需纳税，对净利润产生了积极影响。基本每股收益（EPS）从去年同期的3.93仙提高至4.76仙 YOY，稀释后每股收益也从3.44仙提高至4.31仙 YOY，这表明公司盈利能力的提升直接惠及了股东。

资产负债与现金流

截至2025年6月30日，SAMAIDEN的资产规模显著扩大。总资产从2024年6月30日的RM2.07亿增至RM5.67亿，增幅高达173.8% YOY。其中，非流动资产从RM788.4万增至RM2630.2万，固定资产、使用权资产及对联营公司的投资均有显著增长。流动资产更是从RM1.99亿飙升至RM5.41亿，主要驱动因素是贸易应收款项从RM4709.2万激增至RM2.996亿（536.2% YOY），以及短期投资从RM9544.3万增至RM1.472亿（54.2% YOY）。现金及银行结余亦从RM3149万增至RM3548.1万（12.7% YOY），显示公司在抓住市场机遇的同时，运营资金需求也相应增加。

负债方面，总负债从RM7282.1万增至RM3.998亿，增幅达448.9% YOY。流动负债从RM6918.1万增至RM3.916亿，其中贸易应付款项从RM3985.8万激增至RM1.826亿（358.1% YOY），合同负债从RM1882.4万增至RM9794万（420.3% YOY），而短期借款更是从RM663.5万飙升至RM1.05亿（1473.4% YOY），这主要与公司通过发行伊斯兰中期票据（Islamic Medium-Term Notes）和伊斯兰商业票据（Islamic Commercial Papers）进行融资以支持其快速扩张相关。非流动负债也从RM364万增至RM823.8万。尽管负债大幅增加，但总股本也从RM1.344亿增至RM1.677亿，增幅达24.8% YOY，主要得益于盈利留存和认股权证行使带来的股本增加。每股净资产从32.12仙提升至37.40仙 YOY，显示股东价值的稳步增长。

现金流方面，截至2025年6月30日止的12个月，经营活动产生的现金流量由去年的净流入RM240.7万转为净流出RM1640万，主要由于应收账款的大幅增加导致营运资本变动产生负面影响。投资活动也导致现金净流出RM4105.7万，主要用于购置物业、厂房和设备以及固定存款投资。然而，融资活动带来了高达RM1.13亿的现金净流入，主要通过发行伊斯兰中期票据和认股权证转换所得，这有效弥补了经营和投资活动的现金需求。截至财年结束，现金及现金等价物余额增至RM1.769亿，较去年同期RM1.214亿有显著提升，表明公司整体流动性依然充裕。

业务分部表现

根据分部报告，SAMAIDEN的主要收入和利润来源依然是太阳能EPCC业务。在截至2025年6月30日止的12个月内，EPCC分部外部收入贡献了RM3.528亿，占总外部收入的绝大部分，显示其作为核心业务的统治地位。太阳能光伏（PV）投资分部外部收入为RM75.9万，虽然规模较小，但代表了公司向可再生能源资产所有者角色转型的努力，并为未来提供稳定的电力销售收入流。

债务、股本及资本运作

股本变动反映了公司积极的资本管理策略。在报告期内，公司通过认股权证行使发行了29,273,766股新普通股，募集资金RM2107.7万；通过员工持股计划（Share Issuance Scheme）发行440,000股，募集资金RM41.8万，这些均增加了公司股本。同时，公司在2024年11月12日首次发行了RM300万伊斯兰中期票据和RM1000万伊斯兰商业票据，并于2025年5月9日偿还了后者。2025年4月9日，公司再次发行了RM1亿伊斯兰中期票据。截至2025年6月30日，集团总借款达到RM1.145亿，其中短期借款占RM1.062亿，显示出较高的短期债务负担，但通过发行长期票据也部分优化了债务结构。公司还支付了两笔股息，共计RM921万，回馈了股东。

诉讼与或有负债

公司目前面临与Ditrolic Sdn. Bhd.的重大诉讼。在WP3 No.1争议中，SSB（Samaiden Sdn. Bhd.）已于2023年10月获得法院支持，并于2023年10月27日从Kerian Solar Sdn. Bhd.收到RM279.28万。WP3 No.2争议中，SSB最初获得裁决，但部分裁决被法院撤销，最终于2025年3月28日从Ditrolic收到RM290.06万。WP4 No.1和WP4 No.2的争议也已获得SSB有利的裁决并已收到相关款项。目前，WP3 No.3（涉及RM23.47万）和WP3/WP4的仲裁程序仍在进行中，其中SSB对Ditrolic提出的索赔及反诉金额均较大，并已于2025年8月1日收到WP4 No.3裁决的RM176.82万。尽管公司管理层对未决诉讼持乐观态度，并认为SSB具有充分的抗辩理由，但这些诉讼仍构成一定的或有负债和法律风险，需要持续关注。截至2025年6月30日，或有负债主要包括合同履约保函RM7074.9万和银行保函/信用证RM3702万。

市场新闻整合与战略影响

SAMAIDEN近期的市场新闻与其财务报告形成有力呼应，描绘了一家在马来西亚可再生能源转型浪潮中乘风破浪的企业形象。这些新闻不仅印证了公司当前业绩的驱动因素，更预示了未来增长的巨大潜力和所面临的机遇与挑战。

近期重大合同与订单展望

2025年8月28日，SAMAIDEN的子公司Samaiden Sdn. Bhd. (SSB) 获得Unique HEB Energy Sdn. Bhd. (UHESB) 颁发的价值RM2.90亿的95 MWac大型太阳能光伏发电厂EPCC合同，该项目位于霹雳州希利尔霹雳。这一重磅合同将使得SAMAIDEN的未完成订单额飙升至创纪录的RM6.992亿，为未来几个季度提供了坚实的收入可见度。值得注意的是，这是SAMAIDEN在大型太阳能5 (LSS5) 计划下获得的第五个项目，其中包含一个自主开发项目，这表明公司在竞争激烈的LSS5市场中占据了领先地位。订单额的持续增长直接支撑了公司营收的YOY和QOQ显著增长，是业绩提升的最直接体现。

政策环境与新兴业务机遇

马来西亚政府积极的能源转型路线图（NETR）和“第13个马来西亚计划”（13MP）为SAMAIDEN提供了结构性政策顺风。政府将2030年可再生能源装机容量目标从29%提高至35%，并计划到2050年达到70%的可再生能源组合，这无疑将持续推动对清洁能源解决方案的需求。新闻显示，SAMAIDEN正积极参与马来西亚首轮电网规模电池储能系统（BESS）项目（MyBeST）的竞标，作为工程、采购、建设和调试（EPCC）合作伙伴。BESS作为平衡电网间歇性和提高可调度性的关键技术，在净能源计量3.0（NEM 3.0）计划结束后变得尤为重要，这为SAMAIDEN开辟了新的高价值业务流。

此外，SAMAIDEN通过子公司获得了三项生物能源项目，包括两座生物质发电厂和一座沼气发电厂，总容量超过18MW，这些项目均获得了21年的上网电价（FiT）批准。这标志着公司业务从核心太阳能EPCC向生物能源领域的成功多元化，有助于构建更稳定、长期的收入流，并降低对单一能源形式的依赖。这种多元化与公司财务报表中新成立的子公司Sumas Energy Sdn. Bhd.和Samaiden Biogas Energy Sdn. Bhd.等相符，这些子公司旨在运营发电设施并生产电能。

在土地储备方面，SAMAIDEN于2025年7月1日宣布拟以RM4550万现金收购霹雳州近185.57公顷的农业用地，用于开发公用事业规模太阳能农场。该地块靠近现有高压变电站，将显著降低电网互联的复杂性和成本。此举体现了SAMAIDEN从纯EPCC承包商向可再生能源资产所有者转型的战略意图，通过直接拥有和运营资产，有望获取更稳定的长期收益。这种双轨战略（直接拥有或协作开发并提供EPCC服务）将进一步拓展公司的价值链。

ESG表现与市场认可

2025年6月12日，SAMAIDEN被纳入FTSE4Good Bursa Malaysia指数和FTSE4Good Bursa Malaysia Shariah指数，这表明市场对其在环境、社会和治理（ESG）实践方面的认可。这一入选有望提升公司的形象，吸引更多关注ESG的机构投资者，从而可能对公司股价和融资能力产生积极影响。

市场前景与增长驱动

在马来西亚积极推进国家能源转型路线图（NETR）的背景下，SAMAIDEN集团所处的市场环境充满机遇。政府雄心勃勃的减碳目标，尤其是在电力结构中将可再生能源占比提高至35%（到2030年）和70%（到2050年），为SAMAIDEN的核心EPCC业务和新兴投资业务提供了坚实的政策支持和巨大的市场空间。

核心增长驱动力

• 强劲的政策支持： NETR、13MP、LSS5、CGPP、FiT等政府主导的计划和方案，持续为可再生能源行业注入活力，为SAMAIDEN带来大量EPCC和资产投资机会。
• 不断增长的市场需求： 企业对清洁电力的需求日益增长，屋顶太阳能、BESS和生物能源等多元化解决方案的市场潜力巨大。数据中心建设浪潮和电网升级投资也间接增加了对可再生能源基础设施的需求。
• 业务多元化战略： 公司成功从单一的太阳能EPCC业务拓展到生物能源项目（沼气和生物质）和BESS解决方案，增强了其收入来源的稳定性和抗风险能力，并巩固了其作为“全面清洁能源解决方案提供商”的地位。
• EPCC领域的领先地位： 凭借在大型太阳能项目（如LSS5）中的多次中标，SAMAIDEN展现了其在EPCC领域的强大竞争力和执行能力，为其持续获取新项目奠定基础。创纪录的订单额为未来几年提供了明确的收入可见性。
• 向RE资产所有者的转型： 通过收购土地用于自有太阳能农场开发以及参与生物能源资产投资，SAMAIDEN正逐步从纯服务提供商向拥有稳定、长期收益的资产所有者转变，这将提升其盈利质量和估值潜力。

展望未来1-2年，SAMAIDEN有望继续受益于马来西亚可再生能源领域的爆发式增长。LSS5项目预计将在2027年投入商业运营，BESS项目的中标者预计在2025年10月公布，这些都将为公司带来可观的收入和利润贡献。同时，公司在手订单的顺利执行以及新业务的拓展将是未来业绩持续增长的关键。宏观层面，全球对能源转型的共识以及马来西亚政府的坚定承诺，将为SAMAIDEN提供稳定的发展环境。技术创新（如更高效的太阳能板、更经济的BESS解决方案）和市场扩张（如区域合作）也将为公司带来额外增长机会。

风险评估与缓解

尽管SAMAIDEN面临着巨大的发展机遇，但也需警惕其运营中存在的各类风险，并采取相应措施进行有效管理。

财务风险

• 融资成本上升风险： 截至2025年6月30日，财务成本YOY增长43.8%，短期借款大幅增加。在利率波动环境下，融资成本上升将侵蚀公司利润。
  • 缓解建议： 优化债务结构，寻求多元化、低成本融资渠道，如绿色债券或优惠政策贷款；加强现金流管理，减少对短期借款的依赖。
• 应收账款回收风险： 贸易应收款项从RM4709.2万激增至RM2.996亿，增幅超5倍，可能带来坏账风险。
  • 缓解建议： 实施严格的信用风险评估和客户背景调查；加强应收账款账龄管理和催收力度；考虑购买信用保险或采用保理等金融工具。
• 项目投资回报不确定性： 大型太阳能和生物能源项目投资规模大，回报周期长，受政策、市场电价等因素影响。
  • 缓解建议： 进行严谨的项目可行性研究和风险评估；通过多元化项目类型和地理位置来分散风险；与信誉良好的合作伙伴共同投资，分担风险。

运营与市场风险

• 项目执行风险： 尽管EPCC能力突出，但大型复杂项目的工期延误、成本超支或技术挑战仍可能影响盈利和声誉。
  • 缓解建议： 强化项目管理团队能力，实施精细化管理和风险预警机制；与经验丰富的供应商和分包商建立长期合作关系；引入先进的项目管理软件和技术。
• 市场竞争加剧风险： 随着可再生能源市场的快速发展，竞争者数量增加，可能导致项目投标价格受压，利润空间缩减。
  • 缓解建议： 持续提升技术创新能力和解决方案的附加值；通过差异化服务和卓越的项目交付树立品牌优势；拓展海外市场，分散国内市场竞争压力。
• 监管政策变动风险： 能源政策（如NEM 3.0结束）、电力销售机制或补贴政策的调整可能影响项目的经济性。
  • 缓解建议： 密切关注政策动态，积极参与行业对话，提前布局以适应政策变化；优化项目设计，减少对单一政策激励的依赖。
• 原材料价格波动： 太阳能组件、电池、建筑材料等关键原材料价格波动可能影响项目成本。
  • 缓解建议： 采取套期保值策略锁定部分原材料成本；建立多元化供应链，降低对单一供应商的依赖；与供应商签订长期协议，稳定采购价格。

法律与合规风险

• 未决诉讼风险： 与Ditrolic Sdn. Bhd.的仲裁和上诉程序仍在进行中，最终结果可能对公司财务产生影响。
  • 缓解建议： 积极应诉，与外部法律顾问紧密合作，制定有效的诉讼策略；评估潜在损失并合理计提拨备，确保财务透明度。

总体而言，SAMAIDEN面临的风险等级在中等偏高。虽然其增长前景光明，但快速扩张带来的财务压力、项目执行的复杂性以及不断变化的监管环境要求公司保持高度警惕和灵活应变能力。通过上述缓解措施的实施，公司有望更好地驾驭这些风险，实现可持续发展。

综合总结与最终评价

SAMAIDEN集团在截至2025年6月30日的财年表现出显著的增长势头，尤其是在收入和税后利润方面实现了强劲的YOY增长。这主要得益于大型太阳能项目和企业绿色电力计划（CGPP）的顺利推进。公司EPCC业务的强劲表现和创纪录的RM6.992亿订单额，为未来业绩提供了扎实的可见度。

其核心竞争力体现在EPCC领域的深厚积累和高效执行力，以及积极响应马来西亚国家能源转型路线图的战略敏锐性。通过成功中标LSS5项目，并积极拓展生物能源和电池储能系统（BESS）等新兴业务，SAMAIDEN正逐步实现业务多元化，并向可再生能源资产所有者的角色转型。收购土地用于自有太阳能农场开发，进一步印证了这一战略布局，有望为公司带来更稳定的长期收入流。

然而，挑战亦伴随而生。公司资产负债表显示，随着业务扩张，应收账款、合同负债和短期借款显著增加，对营运现金流造成压力，并提升了财务风险。同时，财务成本的上升以及持续进行的法律诉讼也对公司的盈利能力和声誉构成潜在影响。尽管被纳入FTSE4Good Bursa Malaysia指数是对其ESG实践的认可，有助于提升市场形象，但市场竞争的加剧和监管政策的动态变化仍是需要持续关注的外部因素。

综合来看，SAMAIDEN处于一个充满机遇且快速发展的行业。公司凭借其强大的EPCC能力、多元化的业务拓展和前瞻性的战略布局，有望在马来西亚能源转型中继续扮演关键角色，并把握由政府政策和市场需求驱动的增长机会。有效的风险管理和持续的运营效率提升，将是公司实现长期可持续发展的关键。SAMAIDEN展现了成为马来西亚领先的综合性清洁能源解决方案提供商的巨大潜力。