HLFG：盈利创新高，多业务驱动下的金融集团未来展望与挑战

Hong Leong Financial Group Berhad (HLFG) 是一家多元化金融服务公司，提供广泛的金融产品和服务，涵盖传统和伊斯兰金融。公司主要从事投资控股并为其子公司提供服务。其核心业务包括商业银行、伊斯兰银行服务、保险和家庭回教保险业务、投资银行、期货和股票经纪以及资产管理业务。集团的业务分部包括商业银行、投资银行与资产管理、保险及其他运营。

进入2025财年，HLFG展现了其业务韧性和战略执行力，实现了创纪录的年度业绩。集团在挑战与机遇并存的宏观经济环境中，通过其多元化的业务组合，成功抵御了部分不利因素，并为股东带来了显著回报。

2025财年业绩概述：盈利增长与股息提升

HLFG在截至2025年6月30日的2025财年表现强劲，实现了创纪录的税后净利润（PATAMI）达到RM32.5亿，较上一财年PATAMI RM31.98亿实现YOY增长1.8%。这一增长主要得益于商业银行和保险业务的优异表现，成功抵消了投资银行和基金管理业务贡献的下降。集团同期派发总股息RM8.27亿，每股72仙，较上一财年每股54仙YOY增长33.3%，这标志着集团连续第六年提升年度股息，体现了其对股东回报的坚定承诺。

集团整体营收达到RM72.17亿，实现YOY增长8.5%，主要受高于行业平均的贷款增长、净利息收益率（NIM）扩张以及非利息收入（NoII）YOY强劲增长18.1%的推动。尽管外部环境复杂，集团的平均股本回报率（ROE）仍保持在10.5%的良好水平，每股账面价值也从一年前的RM26.53增至截至2025年6月30日的RM28.34，彰显了公司持续的价值创造能力。

深入财务分析：分部表现与资产质量

HLFG的业绩亮点和挑战在各业务分部中有所体现：

商业银行：稳健增长的基石

商业银行分部，即香港联昌银行（HLB），其税前利润（PBT）达到RM53.60亿，实现YOY增长4.4%。这一增长主要由贷款/融资的强劲增长势头、非利息收入贡献的提升以及稳健的资产质量所支撑。

• 贷款与融资： 总贷款、垫款和融资额YOY增长7.8%至RM2101亿，超越了马来西亚国内行业平均增长率（8.0% YOY vs 5.2% YOY）。增长主要来自抵押贷款、汽车贷款、中小企业（SME）和商业银行等关键领域，以及重要的海外市场。
• 净利息收入与NIM： 净利息收入YOY增长5.5%至RM49.27亿，得益于贷款/融资的强劲增长和较低的资金成本。相应地，净利息收益率（NIM）YOY改善4个基点至1.90%。
• 非利息收入（NoII）： 非利息收入YOY飙升33.5%至RM14.71亿，主要由财富管理和全球市场特许经营销售的强劲表现以及有利的司库和外汇收益推动。
• CASA： 活期及储蓄账户（CASA）存款YOY录得9.6%的强劲增长至RM785亿，CASA比率维持在32.9%，这得益于银行对社区存款获取和以客户为中心的现金管理解决方案的战略关注。
• 效率与资产质量： 银行实现了正向的JAWS效应，成本收入比（CIR）改善至38.7%，这归因于战略性成本管理举措和人工智能（AI）实现的效益。资产质量保持健康，不良贷款率（GIL）为0.54%，贷款损失覆盖率（LIC）为96.9%。
• 资本充足率： 截至2025年6月30日，银行的普通股权一级资本（CET1）、一级资本和总资本充足率分别保持在13.2%、14.2%和16.3%的健康水平。

保险业务：业绩改善与投资挑战

保险分部，即HLA Holdings Sdn Bhd（HLAH），其PBT改善10.1% YOY至RM6.67亿。这一改善主要受寿险和家庭回教保险净服务业绩的提升，以及海外一般保险收入增加的推动。然而，国内投资收入和市值重估收益的减少，以及联营公司利润份额的下降，部分抵消了这一增长。

• 服务业绩与保费： 寿险和家庭回教保险的净服务业绩YOY改善57.5%，主要得益于合同服务边际（CSM）的更高释放和预期保险索赔超出实际索赔。寿险和家庭回教保险的总保费/供款YOY增长4.2%，其中新业务增长17.6%，主要受银保渠道贡献YOY增长36.4%的推动。
• 投资收入： 净投资收入YOY下降11.4%，原因是国内股票市场表现疲软，以及由于财年内利率下行，保险财务收入和费用（IFIE）YOY增加54.5%。
• 海外业务： 海外一般保险公司（新加坡的HL Assurance Pte Ltd和香港的Hong Leong Insurance (Asia) Limited）的PBT贡献强劲，达到RM6480万，几乎是去年的一倍，主要得益于香港和新加坡股票投资的更高市值重估收益。新加坡业务总保费YOY增长6.7%，香港业务YOY增长8.1%。

投资银行和基金管理：市场逆风下的挑战

投资银行和基金管理分部，即Hong Leong Capital Berhad（HLCB），其PBT录得RM7800万，YOY下降35.6%。这主要归因于股权投资的市值重估收益下降，以及股票经纪和基金管理业务收入的减少。

• 股票经纪： 股票经纪PBT YOY下降27.9%，由于成交量下降，净经纪收入减少，市场份额下降62个基点至3.46%，反映了Bursa零售板块成交额YOY下降19.5%以及外国机构资金流动的增加（HLIB参与有限）。
• 投行业务： 投行业务PBT YOY改善5.7%，主要得益于已完成交易带来的债务市场收入增加。资金与市场（T&M）也通过更高的净利息收入对业绩做出了积极贡献，这缓解了国内股票市场低迷导致股权资本市场贡献的下降。
• 基金管理： 基金管理业务PBT YOY下降48.5%至RM1040万，主要原因是前一财年获得的RM1500万股权相关绩效费在当前财年国内市场表现疲软的情况下未能实现。然而，平均资产管理规模（AUM）YOY增长9%至RM118亿，主要由伊斯兰基金AUM YOY增长42%推动。

总体来看，HLFG在2025财年展示了其核心业务的韧性，特别是在商业银行和保险领域。尽管投资银行业务面临市场逆风，但集团通过多元化战略和成本控制，实现了整体盈利的增长。

市场新闻整合与对未来影响的评估

最新市场新闻为HLFG的财务表现和未来战略提供了更深入的视角。根据新闻报道，HLFG的子公司Hong Leong Bank (HLB) 在2025财年录得RM42.7亿净利润，并宣布每股96仙的股息，派息率达到约47%，为2010年以来的最高水平。

然而，HLB管理层指出，行业范围内的净利息收益率（NIM）压力预计将在2026财年持续。马来西亚国家银行（OPR）25个基点的降息导致NIM下降3至4个基点，尽管法定准备金要求（SRR）部分抵消了约1个基点，实际影响为2至3个基点。为应对NIM压力，HLB计划通过资金成本的积极管理和转向高收益贷款产品来维持回报。同时，管理层将2026财年的NIM指导下调至1.8%-1.9%。

尽管NIM面临挑战，HLB对未来增长持乐观态度，目标在2026财年实现6%-7%的贷款增长，高于行业预测的5%。银行还将2026财年的股本回报率（ROE）目标设定为11.5%-12%，高于2025财年的11.4%。这一信心来源于多元化的增长引擎，包括非利息收入（NoII）和活期及储蓄账户（CASA）的持续增长。管理层还提及AI投资带来的生产力提升快于预期，有望将成本收入比（CIR）降至39%以下。

在资产质量方面，HLB密切关注其中小企业（SME）投资组合，但认为国内消费和抵押贷款表现依然稳健。HLB设定2026财年不良贷款率低于65个基点，净信贷成本低于32个基点的目标，这表明其对资产质量的审慎管理。

值得注意的是，近期市场事件对HLFG产生了直接影响。由于未能满足所需的交易流动性门槛，HLFG于2025年6月23日被富时大马综合指数（FBM KLCI）剔除。这一事件可能导致追踪指数的被动基金出现资金流出，对HLFG的股价表现造成短期压力。尽管如此，HLFG主席丹斯里郭令灿通过其投资工具处置AME REIT部分股权的举动，则显示了其在资产配置上的灵活性。

HLFG还通过其基金管理部门与Lombard Odier建立战略联盟，推出了“Hong Leong All Roads Funds”，旨在通过多元化投资提供稳健回报。这一合作将独家通过Hong Leong Bank分销，体现了集团在财富管理领域的协同增效战略。

在环境、社会和治理（ESG）方面，HLFG持续取得进展。其商业银行已分发RM42亿的绿色融资，并承诺在未来五年内再分发RM200亿。保险业务参与了LIAM的i-MULA 50倡议，使寿险更易获得。投资银行和基金管理部门完成了RM11亿的ESG/可持续性相关发行。这些举措不仅响应了马来西亚的净零排放目标，也为集团创造了新的业务增长点。

机遇与风险评估

在当前市场环境下，HLFG面临着一系列机遇和风险：

机遇

• 协同效应与客户价值提升： 集团致力于解锁跨综合金融生态系统的协同效应，通过有针对性的交叉销售和向上销售来获取新客户并提升客户价值，特别是HLB新一代网点的推出，增强了实体与数字融合的服务能力。
• 财富管理与伊斯兰金融增长： HLB与Lombard Odier的战略联盟，以及推出的风险基础投资策略基金，有望推动高净值客户的财富管理业务增长。同时，伊斯兰基金AUM的强劲增长也预示着该领域的巨大潜力。
• 海外市场拓展： 海外一般保险公司（新加坡和香港）的PBT贡献近乎翻倍，显示了海外业务的增长潜力，有助于集团收入多元化。
• AI驱动的效率提升： HLB管理层提及AI投资带来的生产力提升快于预期，有望进一步优化成本结构，提高盈利能力。
• ESG相关业务： 集团在绿色融资、普惠金融和ESG相关发行方面的持续投入，不仅符合监管要求和市场趋势，也为其开辟了新的增长领域。

风险

• 宏观经济不确定性： 全球经济增长放缓、贸易紧张局势升级以及地缘政治冲突（如中东紧张局势）可能对供应链、商业情绪和私人消费产生负面影响，增加通胀和衰退风险，从而影响信贷需求和资产质量。
• NIM持续承压： OPR降息导致NIM压缩，商业银行面临结构性滞后，贷款重定价快于存款。尽管管理层通过资金成本管理和产品组合优化来应对，NIM的持续压力仍是盈利增长的关键制约。
• 资本市场波动： 股票市场低迷和投资情绪谨慎可能持续影响投资银行和基金管理业务的市值重估收益、经纪收入和基金管理表现。HLFG被FBM KLCI剔除，可能导致被动资金流出，对股价造成短期压力。
• 行业竞争加剧： 金融服务行业竞争激烈，尤其是在贷款、存款和财富管理领域，可能对集团的市场份额和盈利能力构成挑战。
• 监管与合规风险： 金融机构持续面临严格的监管环境，包括资本充足率、资产质量和消费者保护等要求，任何不合规行为都可能导致罚款和声誉受损。

未来展望与战略方向

展望未来，HLFG管理层对马来西亚经济持谨慎乐观态度，预计2025年GDP增长将放缓。然而，马来西亚多元化的贸易结构和稳定的国内需求应能缓冲全球外部逆风的影响。HLFG将继续致力于加强其业务特许经营权，利用其综合金融生态系统深化客户基础渗透，扩大产品范围，并建立战略伙伴关系。

商业银行分部预计将继续是集团的主要盈利贡献者，通过高于行业平均的贷款增长和不断提升的非利息收入来推动业绩。HLB将继续优先考虑效率提升和成本管理，利用AI技术实现生产力收益，以应对NIM压力。保险业务也将通过优化服务业绩和拓展海外市场来保持增长势头。

投资银行和基金管理分部面临的挑战需要更积极的战略调整，例如进一步多元化收入来源，减少对股权投资市值重估收益的依赖，并加强在债务市场和财富管理等领域的竞争力。集团与Lombard Odier的战略联盟，以及对伊斯兰基金的关注，预示着其在财富管理领域的长期增长潜力。

总体而言，HLFG的未来发展将紧密围绕其核心竞争优势，即强大的银行和保险业务。通过持续的数字化转型、深化客户关系、拓展高增长领域（如财富管理和绿色金融）以及审慎的风险管理，集团有望在不确定的宏观环境中保持稳健发展。

整体风险评估与缓解建议

综合来看，HLFG面临的风险水平可评估如下：

• 财务风险：中等。 净利息收益率（NIM）压力持续，市场波动可能影响投资收益。然而，集团资本充足，资产质量良好，且非利息收入增长强劲，提供了缓冲。
• 市场风险：中等。 金融市场竞争激烈，HLFG被FBM KLCI剔除可能导致短期资金流出和负面情绪。但集团在海外市场的拓展和财富管理业务的增长提供了一定的多元化。
• 运营风险：中低。 集团积极投资AI以提升效率，但数字化转型和新业务模式的整合需要持续投入和有效执行，以避免潜在的运营中断。
• 宏观经济风险：中等。 全球经济放缓和地缘政治紧张局势可能对区域经济造成冲击，影响信贷需求和资产质量。然而，马来西亚国内需求的韧性可能提供一定支撑。
• 技术风险：低。 HLFG积极拥抱技术创新，尤其是AI的应用，这有助于提升其竞争力，降低了技术落后带来的风险。

缓解建议：

• 优化资产负债表管理： 精细化资金成本管理，通过调整存款结构和优化贷款组合来缓解NIM压力。
• 非利息收入多元化： 持续拓展财富管理、交易银行、企业咨询等高增长的非利息收入业务，减少对传统利息收入的依赖。
• 加强风险管理框架： 在经济下行周期中，加强对信贷风险（尤其是SME贷款）和市场风险的监控和管理，确保资产质量的稳健。
• 持续数字化和AI投资： 进一步利用技术提升运营效率、改善客户体验，并探索新的商业模式，以保持竞争优势。
• 深耕ESG战略： 持续在绿色金融、可持续投资等领域发力，不仅响应市场和监管趋势，也为集团创造新的长期价值增长点。

综合总结与评价

综上所述，Hong Leong Financial Group在2025财年表现出强劲的财务韧性，实现了创纪录的盈利和显著提升的股息，这主要得益于其商业银行和保险业务的稳健增长。尤其是商业银行，在贷款增长、NIM扩张和非利息收入方面表现出色，并维持了健康的资产质量和充足的资本水平。保险业务也通过优化服务业绩和海外市场贡献实现了可观的增长。

然而，集团也面临着投资银行和基金管理业务在市场逆风下的挑战，以及整体行业NIM持续承压的问题。近期HLFG被FBM KLCI剔除，虽然可能在短期内对股价造成影响，但也促使市场重新评估其内在价值。

展望未来，HLFG的战略方向清晰，即通过其综合金融生态系统，深化客户关系，拓展财富管理和伊斯兰金融等高增长领域，并积极利用AI技术提升运营效率。集团在ESG方面的持续投入，不仅体现了其企业责任，也为其业务发展开辟了新路径。尽管宏观经济环境充满不确定性，但HLFG凭借其多元化的业务组合、稳健的财务状况和积极的战略调整，有望在未来继续保持其在金融服务行业的竞争力。