KPS财务与市场分析报告：多元业务布局下的韧性与挑战

KPS (Kumpulan Perangsang Selangor Berhad) 是一家马来西亚的投资控股公司，核心业务涵盖制造业、贸易、基础设施和石油与天然气等多个领域。通过旗下子公司，KPS广泛涉足电子产品、塑料成型件、化工产品、纸制品、包装材料、寝具产品、粘合剂和家庭护理产品以及机械零件的制造和贸易。此外，公司还承担管道铺设及各类建筑、结构和土木工程的承包和分包业务。KPS的业务部门包括制造业、贸易、基础设施、投资控股以及包含石油和天然气及房地产投资在内的其他业务。公司在马来西亚、印度尼西亚、中国和越南运营着约18家制造工厂，主要子公司包括Viable Chip (M) Sdn. Bhd.、Cash Band (M) Berhad、Nadi Biru Sdn. Bhd.和Perangsang Packaging Sdn. Bhd.等。

季度业绩概览与核心驱动因素

KPS于2025年6月30日结束的第二季度（“2Q25”）财务表现展现出在复杂市场环境下的韧性。尽管总收入录得小幅下降，但得益于成本优化和财务费用降低，公司盈利能力显著提升。2Q25期间，KPS的总收入为RM2.69亿，较2024年同期（“2Q24”）的RM2.81亿，出现4%的YOY下降。收入下滑主要受贸易部门表现不佳以及房地产投资业务缺失的影响。然而，同期利润表现优异，税前利润（PBT）YOY增长14%至RM1758.2万，归属于母公司所有者的持续经营利润YOY大幅增长33%至RM1174.6万，而扣除税款及天课后的总利润（PAT）则YOY上升28%至RM1300.0万，这主要得益于毛利率的提升以及Sukuk全额结算后财务成本的显著降低。

从半年度（截至2025年6月30日，“1H25”）业绩来看，KPS的总收入为RM5.12亿，与2024年同期（“1H24”）的RM5.15亿基本持平，呈现0%的YOY微幅下滑。然而，1H25的税前利润（PBT）YOY飙升69%至RM2985.8万，持续经营的归属于母公司所有者利润YOY增长826%至RM1928.6万，总PAT更是YOY大增412%至RM2116.4万。这一显著增长同样归因于持续经营业务毛利率的改善、行政成本的降低以及财务费用的削减。值得注意的是，公司在2024年已完成Kaiserkorp的处置，因此本报告期内不再有已终止经营业务的贡献，这使得持续经营业务的业绩表现更为突出。

在季度环比（QOQ）方面，2Q25的收入较前一季度（“1Q25”）的RM2.44亿，实现10.39%的QOQ增长，税前利润也呈现43.22%的QOQ显著增长。这表明在进入2025年后，公司的运营势头有所改善，主要受制造业和贸易部门消费者需求回升的带动。

深入财务分析

对KPS的财务表现进行深入分析，可以发现其在多元化业务组合下，通过精细化管理和战略性调整，有效应对了市场挑战。

收入结构与业务贡献

• 制造业：作为集团的营收支柱，2Q25贡献了RM2.27亿，占总收入的85%，较2Q24 YOY增长约0.9%。其中，Toyoplas Manufacturing (Malaysia) Sdn Bhd（“Toyoplas”）在消费电子产品需求持续带动下，营收YOY增长RM1150万至RM1.20亿。MDS Advance Sdn Bhd（“MDS Advance”）在医疗和半导体部门的改善下，营收YOY增长RM250万至RM580万，预示着主要客户去库存化后的逐步复苏。然而，CPI (Penang) Sdn Bhd（“CPI”）营收持平于RM5480万，主要业务板块销售疲软；Century Bond Bhd（“CBB”）由于市场供过于求和各部门表现不佳，营收YOY下降RM1010万至RM4650万。1H25期间，制造业总营收为RM4.32亿，YOY增长3.23%，主要得益于Toyoplas在消费电子领域的增长和MDS Advance在医疗领域的销售提升，尽管CBB和CPI的销售有所下降。
• 贸易业：2Q25营收 YOY 下降至RM4150万（2Q24为RM5340万），主要原因是与Air Selangor的水表合同已在2024财年充分利用，以及水化学品销售因旱季减少。1H25贸易营收为RM8090万，YOY下降12.83%，主要受水表、化学品和设备销售额下降影响。
• 基础设施：2Q25和1H25均未录得营收，KPS-HCM处于清盘流程中，SPT也未获得新项目。然而，该部门1H25的税前利润有所增加，主要得益于联营公司利润贡献的提升。
• 投资控股：2Q25和1H25的税前亏损均有所收窄，分别YOY减少RM170万和RM510万，主要原因是行政成本和财务费用的降低。
• 房地产投资：由于Plaza Perangsang于2024年7月出售，2Q25和1H25均未产生营收，而2Q24和1H24则分别有RM200万和RM390万的租金收入。
• 石油与天然气：2Q25录得税后亏损，1H25 NGC Energy Sdn Bhd 的税后亏损为RM70万，较1H24的RM218万税后利润有所下降，主要是国内液化石油气（LPG）销售额下降导致。

盈利能力与成本管理

KPS在盈利能力方面的提升，得益于几个关键因素。首先，毛利率的改善是主要的贡献者，尤其是在Toyoplas稳定需求和运营效率提升，以及MDS Advance有利产品组合的驱动下。其次，公司在成本控制方面取得了显著进展，包括CBB业务精简后行政费用的减少，以及Toyoplas和CPI通过采用太阳能节省了电力成本。此外，财务成本的大幅下降对净利润产生了直接且积极的影响。公司在2024年下半年全额结算了Sukuk，使得2Q25的财务成本YOY减少RM420万，1H25则YOY减少RM820万，这体现了公司有效的资本管理策略。然而，需关注报告期内录得的净外汇亏损和库存减值，这些因素在一定程度上抵消了运营改善带来的积极影响。

资产负债状况与现金流

截至2025年6月30日，KPS的总资产为RM15.38亿，较2024年12月31日的RM16.04亿有所下降。总权益为RM11.10亿，归属于母公司所有者权益为RM10.78亿，每股净资产为RM2.01。总负债为RM4.29亿，较2024年底的RM4.86亿有所减少，主要源于短期借款的下降。公司总借款为RM1.39亿，较2024年底的RM1.75亿有所减少，短期借款和长期借款均有所下降，这反映了公司在去杠杆化方面的努力。值得注意的是，公司有RM351.1万的短期借款以美元计价。在现金流方面，1H25经营活动产生的现金流净额为RM3662.2万，较1H24的净流出RM391.5万有显著改善，显示出运营效率的提升。然而，投资活动产生的现金流净额为RM625.3万，远低于1H24的RM1.03亿，这主要是因为2024年同期包含子公司处置的巨额收益。融资活动使用的现金流净额为RM6845.3万，主要用于支付股息和偿还借款。

业务运营与市场整合

KPS的业务运营在当前宏观经济和地缘政治背景下，面临着复杂的机遇与挑战。

核心业务亮点与挑战分析

• 制造业的适应性与战略调整：全球经济增长前景依然温和，国际货币基金组织上调了2025年全球增长预测，部分原因是由于对更高关税的预期导致贸易活动提前。然而，美国对马来西亚商品征收19%的关税（自2025年8月1日起生效），以及对越南和中国制造业务的潜在影响，给KPS的制造业带来了显著压力，这可能影响行业收入和就业水平。此外，持续的贸易冲突也扰乱了全球供应链。KPS管理层指出，市场需求仍不确定，客户订单多为临时性需求，且客户倾向于减少库存以优化成本。行业内部价格战加剧，来自中国的竞争者通过削价抢占市场份额，对本地公司的长期可持续性构成威胁。尽管面临这些挑战，KPS集团正积极采取措施，包括实施替代采购策略、拓展新客户、优先进行成本管理和运营效率提升，并实现市场多元化，以适应市场波动。
• 贸易业的稳定增长与利润压力：贸易部门预计在2025年下半年保持稳健表现，主要得益于近期授予项目的交付和正在进行的供应合同的执行。然而，销售和服务税（SST）的实施对利润率构成了一定压力。KPS正通过积极的成本管理措施来缓解这一影响，并通过战略合同赢得、加强客户互动和提高运营效率来巩固市场地位。

市场新闻整合与对公司的影响

近期市场新闻揭示了KPS面临的一些关键法律和治理动态，这些事件与公司在季度报告中披露的法律诉讼紧密相关。

• 土地纠纷诉讼：2025年8月5日，上诉法院裁定雪兰莪州政府、州务大臣和瓜拉冷岳县土地管理机构并非一项长达40多年的土地纠纷案件的当事方。法院认为，1982年签署的一封信函中，当时的雪兰莪州务大臣仅以KPS时任主席的身份签署，并未表明州政府负责寻找替代土地。这意味着原告针对KPS的法律诉讼依然存在，但州政府方已被排除在外。这份新闻与KPS季度报告B9(ii)中披露的“Tan Kok Heong等诉讼案”直接相关。虽然州政府的责任被免除对KPS直接的法律风险有所缓解，但针对KPS本身的土地欺诈指控（涉及9.21英亩土地和赔偿款项）仍待解决，这可能导致潜在的财务赔偿或声誉影响。公司目前尚未就此确认任何潜在负债，并认为有充分理由抗辩此案。
• 前任董事任命动态：2025年6月24日，Glomac Bhd宣布任命前雪兰莪州秘书Haris Kasim为独立非执行董事。新闻提及Haris Kasim曾担任Kumpulan Perangsang Selangor（KPS）等多家雪兰莪州政府关联实体的董事会主席。这则新闻间接提供了KPS在公司治理和管理层背景方面的信息，尽管并非直接涉及KPS当前的运营，但可以反映公司与州政府关联企业之间的历史联系和高管流动性。

这些新闻表明，KPS不仅需要应对复杂的商业运营环境，还需妥善处理历史遗留的法律事务。诉讼的进展及其最终结果将对KPS的财务状况和企业形象产生长期影响，公司对这些法律风险的处理能力至关重要。

市场前景与机遇

展望未来1-2年，KPS的市场前景呈现出机遇与挑战并存的局面。全球经济的逐步复苏，特别是在消费电子和医疗等细分领域的特定需求回升，为KPS的制造业提供了增长空间。公司通过拓展新客户、优化产品组合和提升运营效率，有望在竞争激烈的市场中巩固其地位。例如，Toyoplas在消费电子领域的持续增长和MDS Advance在医疗和半导体领域的复苏，是制造业的重要增长驱动力。

在贸易部门，即将交付的项目和现有供应合同的执行预计将支持其稳定表现。KPS将继续通过战略性的合同赢取和加强客户关系来强化其在水处理行业的市场地位。此外，KPS在内部积极推动成本优化、资源整合以及采用可再生能源解决方案，以降低运营开支并履行其ESG承诺，这些举措有望提升公司的长期韧性和可持续价值创造能力。

然而，宏观经济的不确定性，特别是地缘政治紧张局势和美国贸易政策的变化，仍然是KPS面临的主要外部风险。例如，针对马来西亚商品的关税可能会影响其在越南和中国的制造业务，并可能导致供应链成本上升和价格竞争加剧。

风险评估

作为一家多元化投资控股公司，KPS面临多维度的风险。

• 运营风险（中-高）：
  • 全球贸易政策不确定性：如美国对马来西亚征收关税，可能导致出口成本增加，影响KPS在马来西亚、越南和中国的制造业务的竞争力。
  • 供应链中断和原材料成本波动：地缘政治紧张局势和贸易壁垒可能扰乱全球供应链，导致原材料价格波动和供应不稳定。
  • 市场竞争加剧：特别是在制造业（如包装行业供过于求）和来自中国竞争者的价格战，可能对KPS的利润率和市场份额造成压力。
  • 客户需求变化：客户倾向于减少库存和临时性订单，增加了需求预测的难度。
  • 成本压力：劳工和电力成本的上升，以及客户要求降低成本，持续对公司运营构成挑战。

  缓解措施：公司正通过替代采购策略、拓展新客户、加强成本管理、提高运营效率和多元化市场来应对。

• 财务风险（中）：
  • 外汇波动风险：尽管公司采取了对冲措施，但汇率波动（如美元计价借款）仍可能对其财务表现产生影响。
  • 库存减值风险：市场需求不确定性可能导致库存积压和减值。
  • 利息成本风险：虽然Sukuk已全额结算，但未来利率变动仍可能影响其浮动利率借款的成本。

  缓解措施：公司积极进行对冲，并通过精简业务和优化成本结构来改善毛利率。

• 法律与合规风险（中）：
  • 重大诉讼：与Quality Hotel City Centre前员工和土地纠纷相关的法律诉讼，虽然部分被告已被排除，但针对KPS的诉讼仍在进行。这些诉讼可能导致潜在的财务赔偿和声誉损害。

  缓解措施：公司正在积极评估法律选项并进行抗辩。

• 宏观经济风险（中）：
  • 全球经济增长放缓：若全球经济增长不及预期，将直接影响各业务板块的需求。
  • 通货膨胀和货币政策：通胀压力可能推高运营成本，而紧缩的货币政策可能增加融资成本。

综合总结与最终评价

KPS在2025年第二季度及上半年展现出显著的财务韧性，尤其是在盈利能力方面取得了令人瞩目的提升。尽管面临收入端的些许压力，且外部市场环境复杂多变，公司通过成本优化、运营效率提升以及有效的资本管理（特别是财务成本的显著削减），成功将利润推向新的高度。制造业作为核心支柱，在消费电子和医疗等细分领域的增长势头强劲，而贸易部门通过项目交付和合同执行也保持了稳定。此外，公司在精简业务、整合资源和采纳可再生能源方面的努力，体现了其对可持续发展的承诺和长期价值创造的战略眼光。

然而，KPS仍需警惕并积极应对多重挑战。全球贸易政策的不确定性（如美国关税）、日益加剧的市场竞争以及供应链的潜在扰动，对KPS的国际业务和利润率构成持续压力。同时，悬而未决的重大法律诉讼，特别是土地纠纷案件，可能带来不可预测的财务影响和声誉风险，需要公司投入大量资源进行管理。尽管KPS已展现出强大的适应性和应对能力，但这些外部和内部因素仍将是影响其未来表现的关键变量。

整体而言，KPS凭借其多元化的业务组合和积极的战略调整，在充满挑战的市场中展现了稳健的运营基础。未来的发展机遇将主要来自于制造业的持续创新、贸易部门的市场拓展以及通过精细化管理和技术采纳进一步提升运营效率。同时，妥善管理法律风险和应对宏观经济逆风，将是KPS实现长期可持续增长的关键。